”Vi räknar med att ECB kommer att fortsätta med stödköpen av italienska och spanska statsobligationer och därmed bryta mot EU-traktatet eftersom det verkar vara den enda framkomliga vägen för att förhindra en omfattande finansiell kris”, skriver Handelsbanken Capital Market (SHB CM) i en färsk makrokommentar.

Banken noterar att den snabba prisutvecklingen gällande löner, varor och tjänster i södra Europa som var det frö Grekland, Italien och Spanien sådde nu blommat ut i en rådande kris. I norra delen av Eurozonen, Tyskland inkluderat, hölls prisnivåerna nere. Det ledde till obalanser i handeln i och skapade enorma klyftor för budgetunderskott och import mellan euroländerna.

Men få oroades, bland annat på grund av Maastrichtöverenskommelsen som stadgar att inget medlemslands budgetunderskott får vara större än 3 procent och statsskulden inte får bli större än 60 procent av BNP.

”I dag är krisen i euroområdet så allvarlig att den hotar hela världsekonomin. Eurokrisländerna måste återställa sin konkurrenskraft innan de varaktigt kan ta sig ur krisen, det vill säga sänka det relativa kostnadsläget så att länder får handelsöverskott, som kan användas till att amortera ner skulderna”, skriver SHB CM och bekräftar den oron som infinner sig på marknaden.

Tyskland och Frankrike är de pådrivande krafterna när det gäller att förändra regelsystemet i Europa och i eurozonen. Men framför allt Tyskland som står för det mesta av stödet till de krisdrabbade medlemsländerna.

På sikt vill tyskarna att opolitiska experter från eurokommissionen tar över det ekonomiska styret i alla medlemsländer som missköter sina finanser, skriver SHB CM. Teknokratiska regeringar likt Mario Montis i Italien och Lucas Papademos i Grekland är målet.

I kommentaren noteras att expertledda regeringar och maktförskjutningar till Bryssel inte är något som går hem hos väljarna. Eurofientligheten i Grekland ökar och även i länder som Sverige och Storbritannien är synen på ökat centralstyre negativ bland folket.

I Spanien förlorade den sittande regeringen nyligen ett val på grund av att folk var trötta på sparpaketet, skriver SHB CM.

Politikerna sitter därmed i en rävsax.

”De [politikerna] kan inte öka bidragen till krisländerna ytterligare om de vill behålla den inhemska politiska makten. Eurofientliga extrempartier som är emot immigration och globalisering väntar i kulisserna. De är redan på stark frammarsch i Tyskland, Frankrike, Nederländerna, Österrike och Finland”, skriver SHB CM.

Analytikerna räknar med att ECB kan hålla räntorna nere hur länge som helst. Men den fortsatta finansieringen bygger på nytryckta pengar vilket EU-traktatet förbjuder. Därför är det oklart hur länge som centralbankens obligationsköp kan tillåtas fortsätta.

”Om det behövs räknar vi med att ECB kommer att fortsätta med stödköpen av italienska och spanska statsobligationer och därmed bryta mot EU-traktatet. Det är sannolikt den enda framkomliga vägen att förhindra en omfattande finansiell kris, eftersom den europeiska stabilitetsfonden inte verkar få ihop tillräckligt med resurser för att kunna rädda Italien och Spanien”, skriver SHB CM.