Obligationsköp från EFSF/ESM, särskilt om de åtföljdes av köp på andrahandsmarknaden från ECB, skulle i betydande utsträckning minska riskerna för en självuppfyllande likviditetskris och hjälpa den spanska regeringen att behålla tillgång till marknadsfinansiering på nivåer de har råd med och lätta på trycket på Spaniens kreditbetyg.

Sådant extern stöd kan ge Spanien en andhämtningspaus för att implementera dess ambitiösa program för budgetkonsolidering och ekonomiska reformer. Trovärdigheten i Spaniens konsolidering och reformagenda skulle också kunna stärkas av de "politiska villkor" som är en naturlig del av en avsiktsförklaring (Memorandum of Understanding) med EFSF/ESM.

Om däremot obligationsköp från EFSF/ESM och/eller ECB skulle visa sig bli ett substitut för, snarare än att stärka tillgången till, källor av privat kapital så skulle Spaniens kreditbetyg sättas under bevakning, skriver Fitch.