KommentarDärför avvaktar fyndköparna
Av: Johan Högberg
Publicerad 16 mars 2009 15:08
Med en halverad börs sedan toppen kan man tycka att aktier borde vara väldigt billiga. Tyvärr är så inte fallet i ett långsiktigt perspektiv, skriver Affärsvärldens Johan Högberg.
Här är läsarnas tolv favoritstorys på affärsvärlden.se:
Plats 5: Bonusfest för miljarder på SEB
Den nuvarande ekonomiska nedgången anses vara den värsta under efterkrigstiden. Osäkerheten är större än på länge. Blir det depression som på 1930-talet? Blir det japansk stagnation och deflation? Eller slutar det med hyperinflation? De extrema skräckscenarierna är många, och även om många av dem inte är särskilt sannolika, så har sannolikheten garanterat ökat betydligt under de senaste två åren.
Med stor osäkerhet och dystra utsikter vill investerare ha rejält betalt för att ta på sig risk. Får de det i dag på börsen?
Tittar vi i backspegeln hade vi under slutet av 1990-talet och början av 2000-talet en större börsbubbla än på 1920-talet. Från toppnivåerna kring millennieskiftet har kurserna ungefär halverats. Givet att utgångspunkten var en extremt hög värderingsnivå innebär det att värderingen på börsen i dag inte är fullt så attraktiv som man kan tro.
Diagrammet nedan från Morgan Stanley visar Shiller-p/e-talet för det breda amerikanska S&P 500-indexet sedan 1910. Skillnaden mot ett vanligt p/e-tal som tittar på den nuvarande vinstnivån är att Shiller-modellen jämför dagens prisnivå med den genomsnittliga vinstnivån under de senaste 10 åren. På så sätt erhålls ett nyckeltal som är mer jämförbart över tid.
På lång sikt har det genomsnittliga Shiller-p/e-talet varit cirka 18 i USA. I dag är det cirka 15. Värderingen av den amerikanska aktiemarknaden är alltså något under snittet. Långsiktiga placerare har rimligen goda förutsättningar att erhålla bra avkastning från dagens nivåer, noterar optimisten.
Pessimisten konstaterar att värderingen kom ner till betydligt lägre nivåer vid lågkonjunkturerna i mitten av 1970-talet respektive i början av 1980-talet. Med en värre lågkonjunktur i dag, och stor osäkerhet om utvecklingen framöver, är det säkert många investerare som ställer sig den enkla frågan: varför ska börsen inte bli minst lika billig som då?
Vid bottnarna under 1970- och 1980-talet var Shiller-p/e-talet nere i 10-12. För att komma ner till den värderingsnivån skulle det amerikanska S&P 500-indexet behöva falla ytterligare 20-30 procent, ungefär till intervallet 500-600.
Superpessimister nöjer sig inte med det, utan har det extrema Shiller-p/e-talet på cirka 4 från börsbotten under 1930-talets depression, som riktmärke.
USA-börserna fick lite luft under vingarna under förra veckan efter ett nära 30-procentigt kursfall på bara två månader. De verkliga fyndköparna rycker på axlarna och konstaterar att aktier i dag "bara" är attraktiva, men inte några fynd, och fortsätter därför att stå vid sidlinjen.
Bloggar som länkar hit
