Stockholmsbörsen fortsätter att röra sig sidledes för femte månaden i rad. Frågan alla placerare ställer sig är om den här avvaktande utvecklingen är starten på en ny uppgångsfas eller bara en paus inför en ny nedgångsfas. Tyvärr talar det mesta för det senare alternativet.

Som jag skrevtidigare i veckanhar vi en värdering på USA-börserna bara något under det långsiktiga snittet. Vad man ska komma ihåg är att det är ett genomsnitt av alla år - mestadels år med högkonjunktur, men också några med lågkonjunktur. När vi nu befinner oss i vad som med största sannolikhet är den värsta lågkonjunkturen under efterkrigstiden är det uppenbart det finns en stor risk att aktier ska bli billigare än i dag.

Placerare som tror på en varaktig uppgång från dagens nivåer tror att en svagt undervärderad börs ska lyfta trots att flera kvartal med kraftiga vinsttapp och en våg av kreditförluster väntar oss. Förlusterna under kvartalen framöver lär snarare göra att placerarna åter börja oroa sig för nyemissioner och att den höga lönsamhet företagen i Europa och USA uppvisat under de senaste decennierna inte är långsiktigt hållbar. Hur ska aktier bli dyrare när investerarnas oro för ett Japan-scenario lär öka framöver?

Som om detta inte vore baissigt nog har det lilla hoppet om en snar konjunkturvändning i USA tyvärr gått upp i rök. De ledande indikatorerna nådde en ny bottennivå i februari, vilket indikerar att vi lär få vänta till andra halvåret (eller längre) på vändningen. Bland ljusen i mörkret bör nämnas att de påbörjade husbyggena i USA ökade med 22 procent i februari, den största ökningen sedan tidigt 1990-tal, samt Feds beslut att köpa stats- och bostadsobligationer.

Kanske kan börsen fortsätta upp i en vecka eller månad. En mer bestående uppgångsfas lär dock dröja ytterligare en tid. Den viktigaste trenden att följa just nu är börsens långsiktiga - och den pekar tyvärr nedåt.

En titt på vinnar- och förlorarlistorna visar attKaro Bio (3 mån: +36 %, 6 mån: +31 %, 12 mån: +148 %)fallit bort från vinnarlistan på 3 månaders sikt. Efter att ha nått 13 kronor i början av februari har aktien pendlat mellan 9 och 11 kronor. Resultaten från bolagets fas-IIb studie med eprotirome, mot höga blodfetter, ska presenteras vid en konferens i Orlando, Florida, den 29 mars. Kanske blir det åka av då?

Ny på samtliga vinnarlistor är ett annat forskningsbolag,Diamyd Medical (+85 %, +44 %, +6 %) som efter att ha bottnat strax under 48 kronor dagen före nyår i fjol nästan fördubblat börsvärdet. I förra veckan mailade en aktieägare i bolaget och undrade varför hans bolag inte var med i sammanställningen. Förklaringen är att bolaget förra veckan var värt mindre än 1 miljard, men att det efter en fortsatt kursuppgång nu tagit sig över denna nivå.

Bolagets utvecklar ett vaccin mot typ-1 diabetes och har haft ett mycket positivt nyhetsflöde sedan årsskiftet. Det amerikanska läkemedelsverket FDA godkände i början av februari en kombinationsstudie som genomförs och finansieras av National Institute of Diabetes and Kidney Disease. Samtidigt har bolaget inlett en fas-III studie i nio europeiska länder. I början av februari fick aktien en köprekommendation från tidningen Börsveckan. Aktien handlas nu strax under årshögsta på 99 kronor.

Säkerhetsföretaget Niscayah (+38 %, -14 %, -44 %)lyftes fram som ett intressant turn around-case iTrendföljaren häromveckan. Sedan dess har aktien lyft med cirka 35 procent och tar nu plats bland vinnarna under de senaste tre månaderna. Några direkta nyheter har inte presenterats mer än att storägaren Melker Schörling kring månadsskiftet februari/mars ökade sitt innehav från 6,5 till 6,7 procent av kapitalet. Givet att bolagets balansräkning har en relativt hög skuldsättning och en stor goodwillpost kan Melker Schörlings köp tolkas som att det inte är någon större balansräkningsrisk i bolaget.

Kanske kan läget jämföras med Husqvarna - ett annat bolag med hög skuldsättning och mycket goodwill. Där slutade storägarna Investor och Lundbergs, som under lång tid successivt ökat sitt ägande, att köpa aktier i höstas. Sen kom nyemissionsbeskedet i samband med bokslutet den 20 februari.

På torsdagen redovisade SCB den svenska arbetslöshetsstatistiken, vilken var allt annat än trevlig läsning. Arbetslösheten ökade till 8,0 procent från 7,3 procent i januari och från 6,1 procent i februari i fjol. Bland analytiker talas det nu om möjlig tvåsiffrig arbetslöshet strax innan årsskiftet eller i början av 2010. För ungdomar i åldern 15-24 är arbetslösheten redan där. I februari steg den till nära 25 procent.

För detaljhandeln är den snabbt accelererande arbetslösheten naturligtvis dåliga nyheter. På vinnarlistorna finns trots detta tre klädkedjor.Hennes & Mauritzhar varit en bra placering under det senaste året, medanBjörn Borg (läs Affärsvärldens casehär) presterat bra under det senaste halvåret.KappAhlhar gått starkt under senaste kvartalet.

Om man tittar på försäljningsstatistiken för svensk klädhandel under perioden december 2008 till februari 2009, vilket motsvarar de flesta börsnoterade klädbolagens kvartalsredovisning, så ser det ut att landa på en 0-tillväxt, enligt Rolf Karp, detaljhandelsanalytiker på Öhman Fondkommission.

- Under den viktiga julmånaden december backade försäljningen i klädhandeln med 2,5 procent jämfört med motsvarande period i fjol och i januari visade klädhandeln på en mindre ökning på 3,0 procent. För februari har vi bara en siffra från HUI för jämförbara enheter och den visade ett tapp på 5,1 procent. Översatt till total försäljning indikerar det att februariförsäljningen, som SCB redovisar nästa vecka, hamnar mellan 0 och -2 procent, säger Rolf Karp.

Att försäljningen i december, som står för ungefär 13 procent av årsförsäljningen, var dålig innebar rejäla realisationer i januari och februari, något som kan betyda att lönsamheten tar stryk under kvartalet.

I tider av oro över allt med hög belåning kan man tycka att KappAhls starka utveckling de senaste månaderna är lite märklig.

- KappAhl är inte lika hårt belånade som RnB och har en relativt stabil målgrupp med 40-60 åringar. Visst drabbas de också av lågkonjunkturen, men förmodligen inte i samma utsträckning som de mer modeinriktade bolagen, säger Rolf Karp.

- Tittar man framåt så är svårt att säga vad konsumenterna kommer att prioritera. De som har jobbet kvar har fått mer pengar i plånboken. Möjligen väljer de att ändå att handla. Men hos ungdomarna där arbetslösheten är högre får vi en minskad köpkraft. Det kan innebära att bolag med högre modeinnehåll, som H&M till exempel, kan komma att påverkas mer. Men även för den yngre målgruppen är det en fråga om prioritering, vilket inte nödvändigtvis behöver innebära att bolag med hög modegrad behöver påverkas allt för mycket negativt, säger Rolf Karp.

Av de tre klädbolagen på vinnarlistorna lär Björn Borg vara det mest konjunkturkänsliga bolaget. Bolaget har en hög modegrad, en ung målgrupp och ett dyrare prisläge än H&M och KappAhl. Med en rejäl nettokassa lär bolaget emellertid inte ha några problem att rida ut lågkonjunkturen.

Läs mer om Trendföljaren här.