Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons

Taggar

Verktyg

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5

Startsidan

Janet Yellen, Stefan Ingves och Lars EO Svensson.

Yellens svenska Riksbanksläxa

Den svenska inflationssiffran är veckans viktigaste siffra, enligt Bloomberg News. Inte siffran i sig utan för att den speglar Riksbankens misslyckade räntepolitik. Något USA:s centralbankschef Janet Yellen kan dra lärdom av. 4

Wall Street, amerikas flagga, usa.

Bolagen som lyfter Wall Street

De amerikanska börserna handlas uppåt på veckans sista handelsdag efter en vecka med blandad handel.

SHB sänker riktkurs på Lupe

Handelsbanken sänker riktkursen på oljebolaget Lundin Petroleum.

Ryssvenskarna på börsen

Ryssvenskarna på börsen

Ukrainakonflikten, sanktioner och allt tuffare företagsklimat. Svenska börsbolag med Rysslandsfokus har tappat rejält. Men alla blev inte tagna på sängen av utvecklingen.

Lars Pehrson / SvD / TT

Åkesson utbränd och sjukskriven

Sverigedemokraternas partiledare Jimmie Åkesson är sjukskriven på obestämd tid.

Annons

Handeln i Fingerprint återupptas

Handeln med Fingerprint Cards aktie återupptas igen klockan 15.30.

Miljardstöd för kinesiska storbanker

Miljardstöd för kinesiska storbanker

Kinas centralbank planerar att injicera upp till sammanlagt 200 miljarder yuan, motsvarande cirka 235 miljarder kronor, i 20 stora nationella och regionala kinesiska banker i syfte att få fart på landets ekonomi.

Volkswagen återkallar bilar 
i Kina på grund av förarfel

Volkswagen återkallar bilar i Kina på grund av förarfel

Volkswagen återkallar 580.000 bilar i Kina på grund av att bakaxlar som skadats i kollisioner fått krängningshämmaren att böjas och gå av.

Dagens nya köpråd

En fyrklöver av aktier får höjda rekommendationer i fredagens flöde från banker och analyshus.

Fler hus byggs i USA

Fler hus byggs i USA

Antalet påbörjade husbyggen i USA steg med 6,3 procent i september till en årstakt på säsongsjusterade 1,017 miljoner enheter.

Bankerna draglok på Stockholmsbörsen

Bankerna draglok på Stockholmsbörsen

Kurserna på Stockholmsbörsen noteras högre på fredagseftermiddagen.

Magdalena Andersson, finansminister.

Remisskritik mot skatteförslag

Regeringens skatteförslag, som varit på remiss sedan början av oktober, får hård kritik från flera håll. Bland annat varnar Ekonomistyrningsverket (ESV) för att skattehöjningar ska minska både utbud och efterfrågan på arbetskraft. 2

Expertråd kritiserar Andersson

Finanspolitiska rådet håller inte med finansminister Magdalena Andersson om att det är "tomt i ladorna". 7

Fler skattehöjningar kan komma 

Överskottsmålet kommer inte att kunna nås under mandatperioden, hävdar finansministern. 15

Telia: Irrationell prisbild i Danmark

Telia: Irrationell prisbild i Danmark

Telia Sonera ser en fortsatt utmanande dansk marknad, men noterar att den finska marknaden har stabiliserats.

Dennelind vägrar ge en prognos

TeliaSoneras vd Johan Dennelind har länge talat om ambitionen att nå "lönsam tillväxt", men när ambitionen blir verklighet vill han inte gå in på.

Minskad vinst för Telia

Teleoperatörens ebitda-resultat och nettoomsättning kom in över förväntan. Vinsten före skatt var dock lägre än väntat.

Morgan Stanley toppar förväntningarna

Morgan Stanley toppar förväntningarna

Investmentbankens nettovinst överträffade analytikernas prognoser.

Torbjörn Törnqvist, vd för Gunvor.

Rörvik Timbers styrelse: Acceptera Gunvors bud

Styrelsen rekommenderar konvertibelinnehavare och aktieägare att acceptera budet från Gunvor Group.

Ytterligare avhopp från Northlands styrelse

Ytterligare avhopp från Northlands styrelse

Sissel Danielsen och Leif Salomonsen lämnar styrelsen för Northland Resources.

Danske höjer nätkameraföretag

Den senaste tidens kursfall har gjort att bolagets närmar sig de lägsta värderingsmultiplarna på fem år, enligt Danske Bank.

Ingen storfusion mellan gödselbolag

Ingen storfusion mellan gödselbolag

Det norska kemiföretaget Yara International kommer inte att ingå en fusion med CF Industries.

EU dras inför domstol för 
sanktioner mot ryska bolag

EU dras inför domstol för sanktioner mot ryska bolag

Ryska intressenter kommer att dra EU till domstol för de sanktioner som lagts mot en del stora ryska bolag.

Erik Brändström föredrar bolag som uppvisar strukturell tillväxt, exempelvis H&M och Nibe.

”De dödade sin marknad”

Erik Brändström, som förvaltar Spiltan Aktiefond Stabil, om strategi, stabilitet och vilka bolag han föredrar.

Ashley Heppenstall, koncernchef och vd Lundins Petroleum.

Lupe borrar torrt

Lundin Petroleums prospekteringsborrning 33/12-10 S påträffade inga kolväten.

Näringslivstoppar offer för grova bedrägerier

Näringslivstoppar offer för grova bedrägerier

Flera kända och förmögna privatpersoner och näringslivstoppar har råkat illa ut i en mångmiljonkupp mot Skatteverket, Avanza Bank och SBAB.

Vinstlyft för Arcam

Arcam redovisar ett resultat efter finansnetto på 16 miljoner kronor (0,2) för det tredje kvartalet 2014.

Mångmiljonär tar över Boomerang

Lennart Björk köper 60 procent av modebolaget Boomerang, där han också är ordförande.

Tele2 kan tvingas köpa ut Neo

Tele2 kan tvingas köpa ut Neo

Enligt Svenska Dagbladet Näringsliv varnar en ny hemlig rapport för att Tele2 samarbetar med korrupta personer i Kazakstan.

Google missar prognoserna

Google missar prognoserna

Googles resultat, exklusive jämförelsestörande poster, var 6,35 dollar per aktie för det tredje kvartalet (5,63).

Sven-Erik Österberg.

Österberg: ”Frågan är om räntevapnet har något bett”

Sven-Erik Österberg, Finansinspektionens tillträdande ordförande och tidigare vice ordförande i Riksbanksfullmäktige, om amorteringskravet, jobbskatteavdraget och att Riksbankens räntevapen kanske saknar effekt. 7

Storbanken: Marknaden överreagerar

Marknaden överreagerar när det gäller de senaste tillväxtnyheterna. Det skriver Goldman Sachs i en analys. 1

Schibsted äger bland annat svenska tidningarna Aftonbladet och Svenska Dagbladet samt webbhandelsplatsen Blocket. Alla tre huserar i Kungsbrohuset i Stockholm.

Mäklarhus: Mediejätten ska ner 14 procent

DNB Markets justerar ned riktkursen för den norska mediekoncernen Schibsted, ägare till bland annat Aftonbladet och SvD. Rekommendationen är sälj.

Sverige till EU-domstol om nätspel

Sverige till EU-domstol om nätspel

EU-kommissionen drar nu det svenska spelmonopolet inför EU-domstolen. 1

Döms för dödsolycka på pappersbruk

”Säker” målarfärg ger fler allergier

Produktionschefen bedömde inte riskerna tillräckligt noga. Då hade den anställde hade inte trampat igenom taket och drunknat i den heta massan, anser Hovrätten.

Börsblock Upp till bevis för innehaven

Börsen såg ut att gå mot fjärde veckan i rad med fallande kurser, men en rejäl återhämtning under fredagen gjorde [...]

ANALYSENAddera en teknikhandlare

Tillväxtmaskinen Addtech har fallit tungt från årets toppnivåer. Nu är det dags att köpa aktien, bedömer Affärsvärlden.

Agna bottenmetet

Tidningen Jonas Elofsson Agna bottenmetet

Tanken är att vaska fram några intressanta aktier, oavsett storlek, som fallit oförtjänt mycket.

En nation av stekvändare

Tidningen Jon Åsberg En nation av stekvändare

Städare och hamburgerkockar kan vara basen i en ekonomi.

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån - -%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar +0,01kr 7,18
Euro -0,00kr 9,16
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat +0,34$ 86,16
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se