Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons

Taggar

Verktyg

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5

Startsidan

Håller det hela vägen?

Håller det hela vägen?

Cristina Stenbecks vapendragare Samwer­bröderna har gjort sig kända för att sälja på toppen. Är det fallet även med Zalando och Rocket?

Astra nära rekordnivå 

Läkemedelsbolagets aktie är nu uppe och snuddar vid vårens rekordnivåer.

Alibaba rusar efter börsentrén

Alibaba rusar efter börsentrén

Fredagshandeln på Wall Street inledde positivt. Alibaba stiger kraftigt.

Yahoo stiger i förhandeln inför Alibabanotering

Yahoo stiger i förhandeln inför Alibabanotering

Handeln på Wall Street väntas inleda uppåt på fredag, i linje med den globala utvecklingen på börserna. Ett skotskt "nej" har spridit en lättnad som ringar på vatten. Samtidigt kan amerikanarna se framemot en av världens största börsnoteringar i dag.

Siemens sneglar 
 på Dresser-Rand

Siemens sneglar
på Dresser-Rand

Siemens förbereder ett bud på amerikanska Dresser-Rand, och det väntas uppgå till mer än 6,5 miljarder dollar.

Annons

Medtech-bolag ansöker
om notering på First North

Finska Nexstim planerar att ansöka om att noteras på Stockholmsbörsens tillväxtlista First North parallellt med en notering på den fiska motsvarigheten.

Klarna expanderar till USA

Klarna expanderar till USA

E-handelsbolaget Klarna kommer att expandera till den amerikanska marknaden i början av 2015. Det uppger bolaget i ett pressmeddelande i dag.

Recipharm säkrar finansiering

Recipharm har ingått ett nytt femårigt låneavtal på 1.500 miljoner kronor med tre av Skandinaviens största banker: DNB, Handelsbanken och Swedbank.

Fortsatt uppåt på Stockholmsbörsen

Fortsatt uppåt på Stockholmsbörsen

Kurserna på Stockholmsbörsen stiger under veckans sista handelsdag. Nyhetsflödet domineras av flera bolagsnyheter efter att det skotska självständighetsvalet blåst över med favör för unionsivrarna. 1

Kina, Japan och Sydkorea samarbetar för tillväxt

Finansministrarna och centralbankscheferna i Kina, Japan och Sydkorea lovade på fredagen att samarbeta för att säkerställa att nedåtriskerna för den globala tillväxten inte materialiseras.

D. Carnegie siktar på huvudlistan

Fastighetsbolaget D. Carnegie & Co avser att i mars 2015 noteras på Stockholmsbörsens huvudlista.

Glaxosmithkline får 
miljonböter för mutaffär

Glaxosmithkline får miljonböter för mutaffär

Läkemedelsbolaget meddelar i dag att det kinesiska dotterbolaget dömts till böter på 491,5 miljoner dollar, motsvarande cirka 3,5 miljarder kronor.

SEB sänker riktkurs för verkstadsbolag

SEB sänker bolagets riktkurs till 130 kronor, från tidigare 145.

Börje Ekholm, vd på Investor.

Investor blir Wärtsiläs största ägare

Fiskars, Investor och deras samriskbolag Avlis har ingått ett avtal enligt vilket Investor förvärvar 15,8 miljoner aktier, motsvarande 8 procent av kapitalet och rösterna i Wärtsilä från Avlis för cirka 639 miljoner euro, eller 40,55 euro per aktie.

SAP gör miljardköp

SAP gör miljardköp

Det tyska affärssystembolaget SAP meddelade under torsdagen att man förvärvar den amerikanska programvarutillverkaren Concur för 7,3 miljarder dollar.

Misstanke om oegentligheter i Sävsjö

I samband med försäljningen av Sävsjö Trähus har misstanke om oegentligheter uppstått i bolaget. Försäljningen av Sävsjö Trähus har avbrutits och vd Peter Björk avgår.

FI vill få banker att redovisa snittränta

FI vill få banker att redovisa snittränta

Finansinspektionen föreslår att banker ska åläggas att publicera vilken genomsnittlig ränta som bolånekunderna faktiskt betalar.

”Säker” målarfärg ger fler allergier

Nordkalk: Ytterligare en misstänkt

En person till är nu delgiven misstanke för arbetsmiljöbrott efter dödsolyckan på Nordkalk.

Alibaba nosar på rekordnotering

Alibaba nosar på rekordnotering

Den emotsedda Alibaba-aktien prissattes sent på torsdagen till 68 dollar inför fredagens introduktion på New York-börsen.

Tokyobörsen på sjuårshögsta

Tokyobörsen på sjuårshögsta

De ledande börserna i Asien handlas högre på fredagen i spåren av gårdagens uppgångar i New York.

Skottland röstade nej

Skottland röstade nej

Skottland röstade nej till självständighet. Det står klart sedan nej-sidan fått mer än de 1,8 miljoner röster som krävs, enligt BBC.

Pundet stärks efter skotskt nej

Pundet stärks efter skotskt nej

Londonbörsen väntas stiga med över en procent på fredagen efter att nej-sidan tycks ha säkrat segern i folkomröstningen om Skottlands självständighet.

Vivendi säljer GVT till Telefonica

Franska konglomeratet Vivendis styrelse har godkänt en försäljning av den brasilianska operatören GVT till Telefonica, rapporterar Dow Jones Newswires på fredagsmorgonen.

Uppåt på Wall Street i 
kölvattnet av Fed-besked

Uppåt på Wall Street i kölvattnet av Fed-besked

USA-börserna steg på torsdagen i kölvattnet av Federal Reserves penningpolitiska signaler från dagen innan. Marknaden smälte också en ny dos med amerikansk statistik som visade blandade signaler.

Husqvarna nekas miljardavdrag

Husqvarna nekas miljardavdrag

Husqvarna nekas ränteavdrag på över en miljard kronor enligt ett beslut i förvaltningsrätten.

Handlare på New York Stock Exchanges börsgolv.

IMF varnar för ökat risktagande

Det finns stora risker i den globala ekonomin och det kan gå snabbt utför om investerare blir skrämda av oväntade politiska beslut eller större geopolitisk oro i Ukraina och Mellanöstern. Det skriver IMF i ett uttalande, rapporterar Reuters.

Skottar köper guld i valtider

Skottar köper guld i valtider

Oroliga investerare köper alltmer guld inför den pågående folkomröstningen om skotsk självständighet. Det skriver CNBC.

ETF Securities: Kraftigt pundfall om skotska ja-sidan vinner

Om ja-sidan vinner torsdagens folkomröstning i Skottland om självständighet från Storbritannien väntas ett kraftigt fall för den brittiska valutan pundet, säger ETF.

Köphausse bland svenska företag

Svenska bolag spenderar stora pengar på förvärv av utländska företag. Den svenska börsen är högt värderad, vilket gör det billigare att köpa utomlands.

Stefan Löfven möter den samlade pressen utanför sitt hem i Vasastan.

Löfven får i uppdrag att bilda regering

Riksdagens talman Per Westerberg säger vid en pressträff på torsdagen att han gett Socialdemokraternas partiledare Stefan Löfven i uppdrag att sondera förutsättningarna att bilda en regering tillsammans med Miljöpartiet. 1

Pekfinger

DU kan vara ansvarig för arbetsmiljön

Mellanchef eller projektledare? Du kan ha ansvar för arbetsmiljön utan att veta om det.

Färre nya husbyggen i USA

Färre nya husbyggen i USA

Antalet påbörjade husbyggen i USA sjönk markant i augusti.

Börsblock Köper hedge efter svag vecka

Trots minskad börsexponering föll portföljen mer än index i förra veckan. Nu gör Xact Bear comeback. För andra veckan i [...]

ANALYSENSkördetid i klädbutiken

H&M har efter några svaga år fått ordentlig fart på försäljningen. Vi ser fortsatt goda möjligheter till tvåsiffrig avkastning och upprepar vår köprekommendation.

Senaste nytt med topplistor

Rätt ledare guld värd

Tidningen Jan Glevén Rätt ledare guld värd

Betydelsen av ledarskap och dess koppling till utvecklingen ska inte underskattas. 2

Fed viktigare än 
Löfven för marknaden

Pär Magnusson Pär Magnusson Fed viktigare än Löfven för marknaden

Vad Fed säger på onsdag påverkar marknaden mer än vad Löfven säger om regeringsbildning.

Börsscenario A

Tidningen Johan Högberg
Börsscenario A

För aktiemarknadens del vore kvantitativa lättnader från ECB välkommet.

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
Finge... +12,5% 31,4
Trans... +9,3% 1,2
Neuro... +8,5% 57,2
MTG B -6,3% 244,0
ACAP ... -5,8% 13,0
SEMAFO -5,5% 24,1

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån +0,00 0,13%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar +0,00kr 7,15
Euro -0,01kr 9,18
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat +0,68$ 98,38
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se