Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons

Taggar

Verktyg

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5

Startsidan

Läckt klimatrapport visar: Världsekonomin i riskzonen

Läckt klimatrapport visar: Världsekonomin i riskzonen

Uppgifter från en ny och världsomfattande klimatrapport från FN har läckt ut till medierna. Följderna av den kommande rapporten kan leda till samhällsförändringar som får stor påverkan på den globala ekonomin. 9

Gyllenhammar säljer ny storpost

Peter Gyllenhammar är en av de insiders som finns representerade i Finansinspektionens insynslista idag.

Goldman Sachs lånade ut 
miljarder till portugisisk krisbank

Goldman Sachs lånade ut miljarder till portugisisk krisbank

Amerikanska Goldman Sachs lånade ut 835 miljoner dollar, motsvarande 5,8 miljarder kronor, till den portugisiska krisbanken Banco Espirito Santo kort innan bankens kollaps i augusti.

Carnegie: Kursrally kan
vänta i medicinteknikbolag

Carnegie bedömer att bolaget kommer att nå sin helårsprognos, vilket i sin tur tros leda till kursrally. 1

Elekta pressas ytterligare 
efter delårsrapport

Elekta pressas ytterligare efter delårsrapport

Stockholmsbörsen har parkerat sig en bit under nollstrecket efter lunchtid. Riskviljan hålls tillbaka något av försvagade inköpschefsindex från Sverige, EMU och Kina samt fortsatta turer i Ukraina-konflikten.

Annons

Nordea: Därför är oljebolaget köpvärt

Efter att ha presenterat operationell uppdateringen av verksamheterna i Kenya och Etiopien ges oljebolaget en upprepad starkt köp-rekommendation av Nordea.

Statsminister Fredrik Reinfeldt (M), utbildningsminister Jan Björklund (FP), näringsminister Annie Lööf (C) och socialminister Göran Hägglund (KD) inledde på onsdagen vårterminen med att besöka grundskolan Engelbrektsskolan i Stockholm.

Alliansen: 300 000 nya bostäder på sex år

Alliansen vill föra en politik som medför att 300.000 nya bostäder kommer att byggas i Sverige till år 2020, enligt de fyra partiernas gemensamma valmanifest som presenterades på måndagen. 2

Danske: Sälj telekomjätten

Danske Bank återupptar bevakningen av telekombolaget med en säljrekommendation. Riktkursen är 75 kronor.

Finnair outsourcar kabinpersonal

Finnair outsourcar kabinpersonal

Finnair har ingått ett avtal med bemanningsföretaget OSM Aviation som ska sköta kabinverksamheten för rutterna till Hong Kong och Singapore.

Alfa Laval flyttar tillverkning

Alfa Laval flyttar tillverkning

Verkstadsbolaget Alfa Laval flyttar tillverkningen av värmeväxlare och oljebrännare från Ålborg i Danmark till Kina, enligt ett pressmeddelande.

Bra drag i bilförsäljningen

Bra drag i bilförsäljningen

Under augusti månad registrerades 24.274 nya personbilar i Sverige, vilket motsvarade en ökning med 12,3 procent jämfört med samma månad förra året.

Börsveckan: Tre köpråd

Börsveckan går i det senaste numret igenom noterade bemanningsbolag och ger tre köpråd.

Han blir ny vd för Creades

Investeringsbolaget Creades styrelse har beslutat utse Per Frankling till ny vd.

DI: Köpvärd aktie trots hög värdering

Nätverkskameratillverkaren är fortsatt köpvärd trots en "relativt hög värdering". Det rådet når Dagens Industri fram till i måndagens utgåva av tidningen. Risknivån i rådet betecknar man som "hög".

Pengar och spargris

Hushållen sparar allt mer

Hushållens finansiella sparande, alltså nettot av transaktioner i finansiella tillgångar och skulder, uppgick till 52 miljarder kronor under årets andra kvartal.

Sänkt riktkurs för medicinteknikbolag

Handelsbanken Capital Markets sänker riktkursen för medicinteknikbolaget aktie till 70 kronor, från tidigare 75 kronor. Minska-rekommendation upprepas samtidigt.

Gripenförhandlingar med Slovakien

Gripenförhandlingar med Slovakien

Sverige, Tjeckien och Slovakien har undertecknat en avsiktsförklaring om utvecklat samarbete kring Gripen.

Inwido mot börsen

Private equity-bolaget Ratos och dess innehav Inwido, en fönster- och dörrtillverkare, har beslutat att förbereda bolaget för en börsnotering av Inwido.

Alibaba siktar på 
 snar börsnotering

Alibaba siktar på
snar börsnotering

Det kinesiska e-handelsföretaget Alibaba planerar att inleda sin ryktesomspunna amerikanska börsnotering tidigt under kommande vecka.

Fallande svenskt inköpschefsindex

Det svenska inköpschefsindexet (PMI) för tillverkningssektorn sjönk till säsongsrensade 51,0 i augusti från 55,1 i juli (reviderat från 55,2).

Sverigedemokraternas partiledare Jimmie Åkesson håller pressträff i ett tält i Almedalen i Visby under Almedalsveckan.

SD vågmästare i
ny undersökning

Gapet mellan blocken minskar och SD blir vågmästare för första gången i Sifos mätningar denna valrörelse.

Positiv stämning 
 på Asienbörserna

Positiv stämning
på Asienbörserna

I Asien handlas de flesta börserna uppåt när den nya handelsmånaden september drar igång. Ett positivt avslut på Wall Street i fredags väger tyngre för handlarna än statistik som inte riktigt höll måttet.

Skanska tar Oslo-order

Skanska tar Oslo-order

Byggbolaget Skanska har skrivit kontrakt med Storebrand Eiendom om att bygga om en del av Ruseløkkveien och renovera intilliggande fastigheter och parkeringshus i centrala Oslo, Norge.

Tusk och Mogherini tar över toppjobb

Tusk och Mogherini tar över toppjobb

Donald Tusk och Federica Mogherini tar över toppjobb från Herman Van Rompuy och Catherine Ashton.

IMF: Svensk finansiell instabilitet oroar

IMF: Svensk finansiell instabilitet oroar

Sveriges ekonomi får upp farten men finansiell instabilitet utgör ett växande orosmoment, skriver IMF i ett utlåtande om den svenska ekonomin.

Nytt rekord på Wall Street

Nytt rekord på Wall Street

New York-börserna stärktes mot slutet i fredagens handel och noterades strax ovan nollstrecket vid stängning. För den bredare marknaden steg S&P 500 med 0,3 procent till den nya rekordstängningsnivån 2.003.

De väntas buda på Get

Norges nästa största kabel-TV- och bredbandsoperatör Get förväntas inom närtid erhålla bindande uppköpsförslag från åtminstone  tre intressenter; TDC, BC Partners och EQT.

"Alltid roligt att göra en bra deal"

"Alltid roligt att göra en bra deal"

Peter Forsberg är Sveriges mest framgångsrika ishockeyspelare, både sportsligt och ekonomiskt. I dag är han affärsman med intressen i allt från smoothies till Mekonomen.

Gruvbolag vinnare på trög sommarbörs

Gruvbolag vinnare på trög sommarbörs

Efter en toppnotering i början av juli har krig och konflikter dämpat stämningen på börsen. Men bland annat ett gruvbolag har stått emot och klättrat rejält.

Svenska sparare tar rygg på Buffett

Svenska sparare tar rygg på Buffett

Stigande kurser och sjunkande avgifter lockar allt fler svenska aktiesparare att investera i USA. Bland annat är det populärt att ta rygg på Warren Buffett.

Kungsleden får betala 1,6 miljarder

Kungsleden i dag erhållit besked att Högsta förvaltningsdomstolen avslagit bolagets ansökan om prövningstillstånd för de domar i kammarrätten som erhölls den 1 april 2014.

Börsblock Upp över 20 procent i år

Trots ökade oroligheter i Ukraina har börsen hållit sig relativt lugn. Veckan avslutades med en mindre uppgång för index liksom [...]

ANALYSENEn livfull tillväxtmaskin

Medicinteknikbolaget Vitrolife är ett av börsens mesta kvalitetsbolag. Kursen har fallit och Affärsvärlden ändrar till köp.

Då reste jag mig av kärlek till fosterlandet

Tidningen Johan Hakelius Då reste jag mig av kärlek till fosterlandet

Dagens Nyheter bonade golvet skinande blankt i det offentliga Sveriges smalaste åsiktskorridor. 6

Såg jag Elvis där i utskottet?

Tidningen Pär Magnusson Såg jag Elvis där i utskottet?

Kommer Ingves verkligen att hålla fast vid att penningpolitiken har varit lyckad? 2

Handelns vinnare

Tidningen Jan Glevén Handelns vinnare

Antalet butiker med en omsättning över 50 miljoner kronor har ökat stadigt under senare år.

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
Nordi... +8,2% 0,1
Bacti... +6,9% 31,0
Arcti... +5,7% 6,5
Novot... -5,9% 14,3
Black... -5,7% 4,0
Ortiv... -5,1% 7,5

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån +0,00 0,15%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar +0,05kr 7,00
Euro +0,03kr 9,19
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat -0,59$ 102,60
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se