Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons
Taggar

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5
Ekonominyheter
Roger Akelius.

Roger Akelius om första fastighetsköpet i New York

Fastighetsbolaget Akelius har köpt en fastighet i Brooklyn, New York. Så här säger bolagets grundare Roger Akelius om köpet.

Deppigt bland USA:s inköpschefer

Deppigt bland USA:s inköpschefer

USA:s inköpschefsindex för tillverkningssektorn kom in långt under förväntan.

Wall Street, amerikas flagga, usa.

Statistiken som fäller Wall Street

Två besvikelsen lägger grunden till onsdagens fall på USA-börserna.

Twitterfeber styr aktiekurserna

Twitter, bloggar och poddar förändrar börslandskapet. Gränsen mellan vad som är allmänt tyckande och otillbörlig marknadspåverkan blir allt otydligare. 1

”Världens mest lönsamma bank”

”Världens mest lönsamma bank”

Citi-analytikern Ronit Ghose strör lovord över storbanken, skriver dn.no.

AFV: Två köpråd

AFV: Två köpråd

I senaste numret av Affärsvärlden ger tidningen fyra aktieråd: två aktier att vänta med och två att köpa.

DI: Åtta köpvärda nykomlingar

Dagens Industri har tittat närmare på börsens nykomlingar och hittat åtta köpvärda aktier.

Annons
Claes Hemberg

Hemberg om nya ISK-skatten: ”Höjningen är bara logisk”

Förslaget om höjd skatt på investeringssparkonton (ISK) och kapitalförsäkringar är inget som förändrar hur Avanzas sparekonom Claes Hemberg ser på sparformen. ”ISK är solklart det bästa alternativet för sparare”, säger han. 6

Så drabbas ISK-sparare 
av skattehöjningen

Så drabbas ISK-sparare av skattehöjningen

Regeringen har föreslagit skattehöjningar för sparande i ISK och kapitalförsäkringar. Affärsvärlden reder ut vad som händer och hur det slår mot sparkapitalet. 14

Warren Buffett.

Warren Buffett: Grexit behöver inte vara dåligt

Finansmannen Warren Buffett anser inte att ett potentiellt grekiskt utträde ur eurozonen är något negativt, rapporterar CNBC. Istället kan det visa sig vara en god idé på flera sätt.

Tidigare oljemagnaten Michail Chodorkovskij.

Rosneft gör upp med Yukos-ägare

Det statliga ryska oljebolaget Rosneft och det havererade oljebolaget Yukos ägare har gjort upp. Alla pågående tvister om ersättning till Yukos-ägarna avbryts, enligt aktieägarna och Rosneft.

Diamyd Medical backar 
på stigande börs

Diamyd Medical backar på stigande börs

Kurserna på Stockholmsbörsen fortsätter att handlas strax över nollstrecket på onsdagseftermiddagen.

Jay-Z.

Aspiro handlas 16 procent över budkursen

Handeln i Aspiro, som tvångsinlöses i morgon, återupptogs vid börsens öppning på onsdagen.

Olof Persson, vd för Volvo AB.

Aktiespararna ställer krav på Volvo

Aktiespararna förväntar sig positiva besked vid AB Volvos årsstämma. 2

Bra drag i bilförsäljningen

Bra drag i bilförsäljningen

Mars bjöd på en ordentlig ökning av registreringar av nya personbilar i Sverige. 1

Investors vd Börje Ekholm.

Investors styrelse minskar

Ledamöterna Sune Carlsson, Börje Ekholm, O. Griffith Sexton och Peter Wallenberg Jr har avböjt omval till styrelsen för investmentbolaget Investor. 1

Svenska inköpschefer mer optimistiska

Svenska inköpschefer mer optimistiska

Det svenska inköpschefsindexet (PMI) för tillverkningssektorn steg till säsongsrensade 54,1 i mars från oreviderade 53,3 i februari.

Överlag lägre kurser på Asienbörserna

Överlag lägre kurser på Asienbörserna

De asiatiska börserna noterade övervägande nedgångar på onsdagen.

Handeln i Aspiro återupptas

Handeln med aktierna i Aspiro kommer att upptas på onsdagen klockan 09.00, skriver Nasdaq Stockholm i ett börsmeddelande.

Nedåt på Wall Street

Nedåt på Wall Street

De amerikanska börserna föll på tisdagen då marknadsaktörerna valde en försiktig hållning inför den kommande rapportsäsongen. Nedgången förstärktes under den sista handelstimman.

Kinesiska inköpschefer deppar

Det kinesiska inköpschefsindexet (HSBC) sjönk till reviderade 49,6 i mars från 50,7 i februari. Den preliminära nivån för mars var 49,2.

Analytiker: Så mycket kan guldpriset stiga

Analytiker: Så mycket kan guldpriset stiga

Guldpriset kommer förmodligen att vända uppåt i år efter två års nedgång. Den bedömningen ger analytiker på Standard Chartered och Bank of America. 5

Här är Placeras påskäggsportfölj

Placera lanserar för fjärde året i rad sitt påskägg med förslag på aktier som kan betraktas som huvudlöst riskfyllda men med rejäl kurspotential om det vill sig väl.

Börsblock Portföljen förbi index i år

Vårt jämförelseindex OMXSGI tappade i förra veckan 1,7 procent. Portföljen höll emot riktigt väl och tappade bara 0,2 procent, vilket [...]

ANALYSENTillväxten saknas hos telekomjätten

Ericssons vinst är på väg upp i kölvattnet av kostnadsbesparingsprogram och en stark dollar. Det är dock redan inprisat i aktien. Den låga tillväxten och marginal­pressen lär bestå även framöver.

Annons
Annons
Vad skulle Adam Smith ha sagt?

Tidningen Anders Lundborg Vad skulle Adam Smith ha sagt?

Världens bankväsenden skapades i samarbete med furstar och kejsare med skiftande ambitioner.

Tål inte aktivisterna

Tidningen Johan Hakelius Tål inte aktivisterna

Den här sortens aktivism i första hand är en form av narcissism. Den förvandlar den egna vardagen till gudsbud. 5

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
Image... +16,9% 2,5
Karo Bio +10,7% 1,7
Novestra +7,5% 5,7
Aspiro -63,3% 1,1
Midso... -8,4% 40,3
Seaml... -5,1% 14,9

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån -0,01 -0,29%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar -0,01kr 8,64
Euro +0,02kr 9,31
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat +2,13$ 57,24
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se