Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons
Taggar

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5
Ekonominyheter
Annika Falkengren, vd för SEB.

Falkengren kan bli ny ordförande i Volkswagen

Volkswagens överstyrelse är nu på jakt efter en ny styrelseordförande. Ett av namnen som nämns är Annika Falkengren. 1

Miljardärernas bästa investeringsråd

Vid en konferens i Los Angeles under måndagskvällen avslöjade flertalet riskkapitalförvaltare och miljardärer sina tankar kring investeringar.

Anders Borg talade på konferensen CFO Morning på Bygget i centrala Stockholm. CFO Morning arrangerades av Affärsvärlden och Opuscapita.

Anders Borg: "Mitt största misstag som finansminister"

Den före detta finansministern avslöjar nu vad han anser att den tidigare alliansregeringen borde ha gjort bättre under sin tid vid makten. 2

Ossian Ekdahl, chef för kommunikation och ägarstyrning på Första AP-fonden.

Fondjätten tror på upplösning av korsägandet i Ivärdensfären

Ossian Ekdahl, chef för Första AP-fondens ägarstyrning, tror att Industrivärden nu är på väg att lösa upp korsägandet i sfären.

Annons
Eolus lyfter på 
backande börs

Eolus lyfter på backande börs

Stockholmsbörsen har så här långt under tisdagen pressats mer än Frankfurt, London och Paris.

Jobba övertid förstör för alla

Jobba övertid förstör för alla

Sluta jobba övertid. Det förstör din kreativitet och gör dig till en dålig beslutsfattare.

Rapportbesvikelse från Atlas Copco

Rapportbesvikelse från Atlas Copco

Verkstadsgruppens vinst före skatt kom in under förväntan.

Goldman Sachs huvudkontor på Manhattan, New York.

Försäkringsbolag kämpar för att hitta attraktiva investeringar

I en nyligen publicerad undersökning med titeln “Too Much Capital, Too Little Return” konstaterar Goldman Sachs att försäkringsbolag har svårt att identifiera attraktiva investeringar.

Vinsthemtagningar i börshandlade oljeprodukter

Efter att olja under förra veckan steg har investerare valt att hämta hem vinsterna i börshandlade fonder som har olja som underliggande tillgång.

Storbritanniens premiärminister David Cameron.

Dyrt för Storbritannien att lämna EU

Ett utträde ur EU skulle kunna kosta Storbritannien 215 miljarder pund, eller 14 procent av BNP, enligt en tysk studie.

LKAB i Kiruna.

Vinsttapp för LKAB

Gruvbolaget LKAB, helägt av svenska staten, redovisar ett resultat före skatt på 736 miljoner kronor (2.026) för det första kvartalet 2015.

Dagens nya köpråd

Dagen har bjudit på ett antal rekommendations- och riktkursförändringar, bland annat höjs ett finskt bolag och ett stålbolag till köp.

Vattenfalls huvudkontor vid Arenastaden i Solna.

Vattenfall-reaktorer stängs tidigare

Vattenfall har beslutat om ändrad inriktning för planerade drifttider för Ringhals 1 och 2. Anledningen är vikande lönsamhet och ökade kostnader.

Carnegie: Köp stålbolaget

Carnegie höjer rekommendationen för bolaget till köp, från tidigare behåll.

Ökat överskott i handelsbalansen

Ökat överskott i handelsbalansen

Den svenska handelsbalansen visade ett överskott på 4,2 miljarder kronor i mars, enligt preliminära beräkningar från SCB.

Jan Johansson, avgående vd och koncernchef för SCA.

Så mycket har krisen i Handelsbanksfären kostat

Krisen i Handelsbanksfären efter SCA-skandalen har kostat över 60 miljoner kronor bara i avgångsvederlag.

Oljefält, USA

Barclays höjer oljeprisprognoser

Barclays höjer på tisdagen prognoserna för oljepriserna. Geopolitisk oro, oplanerade produktionsavbrott och lägre naturgaspriser i USA väntas ge stöd för oljepriserna enligt banken.

Banker sänke på börsen

Banker sänke på börsen

Stockholmsbörsen föll som väntat i den inledande handeln på tisdagen. Utvecklingen var något svagare än i Europa då Swedbank föll på sin rapport och drog med sig de indextunga bankerna.

Stigande svenska producentpriser

De svenska producentpriserna var upp 2,3 procent i årstakt i mars. Jämfört med månaden innan var priserna upp 0,3 procent enligt statistik från SCB.

Vattenfall säljer aktieposten i polska Enea.

1 000 får gå från Vattenfall

Statliga Vattenfall ska fortsätta att minska kostnaderna och kommer därför att dra ned personalstyrkan med cirka 1.000 personer.

Ratos säljer biografverksamhet

Ratos säljer biografverksamhet

Private equity-bolaget Ratos har ingått avtal om försäljning av dotterföretaget Nordic Cinema Group, den ledande biografaktören i Norden och Baltikum.

Börsblock Succévecka med Volvo i täten

Bra rapporter resulterade i en riktigt stark vecka för portföljen som nu köper ett intressant läkemedelsbolag. Förra veckan blev en [...]

ANALYSENRoligare än att se färg som torkar

Finska färgtillverkaren Tikkurila lockar med stabilitet och god direktavkastning. Aktien framstår som ett bra defensivt val på en dyr börs.

Annons
Annons
Urinoaren - en förhatlig manssymbol

Tidningen Johan Hakelius Urinoaren - en förhatlig manssymbol

Jag misstänker att könsvalet skulle bli ungefär som pensionsvalet. 1

Risken för en Grexit är underskattad

Tidningen Olof Manner Risken för en Grexit är underskattad

Kolleger och kunder i marknaden verkar räkna med att ”det fixar sig”. 8

Bryt upp, bryt upp! Den nya dagen gryr

Tidningen Pär Magnusson Bryt upp, bryt upp! Den nya dagen gryr

Riksbanken agerade helt rätt när de slog in på den här nya, mer radikala banan.

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
Eolus... +9,5% 41,6
PA Re... +6,9% 0,7
Orifl... +5,5% 146,2
Atlas... -10,1% 241,7
Atlas... -10,1% 271,3
Midso... -7,9% 33,6

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån -0,01 -0,33%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar -0,06kr 8,56
Euro +0,02kr 9,39
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat +0,36$ 65,19
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se