Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons
Taggar
Verktyg

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Kommentarer

Debattinlägg blir automatiskt tillgängliga för andra användare så snart den som skrivit ett inlägg har publicerat det. Var och en ansvarar själv för innehållet i sina inlägg.

Det går inte längre att kommentera denna artikel.

1 kommentar

5
5
1
Nu visas kommentar 1-5
Ekonominyheter
Seamless, SEQR, Hemköp, mobil

Märkliga turer i Seamless

De besynnerliga turerna fortsätter i Seamless och aktien har kollapsat på börsen. Vd:ns flitiga aktiehandel, styrelsens återköp av aktier och ett besparingsprogram som halverar rörelsekostnaderna är några av ingredienserna.

Investors vd Börje Ekholm.

Forssell blir ny vd för Investor

Johan Forssell efterträder Börje Ekholm som vd och koncernchef från den 12 maj 2015.

Peter Wallenberg lämnar Investors styrelse

Investor blir i vår av med Peter Wallenberg, som suttit i styrelsen sedan 2006.

AFV: Triss i köpråd

AFV: Triss i köpråd

Affärsvärlden ger fyra aktietips i senaste numret, varav tre köprekommendationer.

SHB sänker teknikkonsult

Handelsbanken sänker sin rekommendation för bolaget till öka, från tidigare köp.

H&M höjer utdelningen

H&M höjer utdelningen

Hennes & Mauritz redovisar en vinst före skatt som inte riktigt nådde upp till analytikernas förväntningar. Utdelningen för det avslutade räkenskapsåret föreslås höjas till 9,75 kronor per aktie.

Alibaba anklagas för försäljning av falska varor

Alibaba anklagas för försäljning av falska varor

Kinas statliga förvaltning för industri och handel har i en rapport, som först nu offentliggjorts, anklagat e-handelsbolaget för bland annat mutor och försäljning av falska varor. 1

Annons
Ökad vinst för Electrolux

Ökad vinst för Electrolux

Vitvarukoncernens vinst exklusive engångsposter ökade mer än väntat för det fjärde kvartalet 2014.

Rekordvinst lyfter Apple

Rekordvinst lyfter Apple

Apple rapporterade en vinst per aktie som slog analytikernas förväntningar och aktien lyfter över 5 procent i efterhandeln. 2

Handel kring nollan på Asienbörserna

Handel kring nollan på Asienbörserna

De ledande börserna i Asien handlades omkring nollan på onsdagen.

Nordeas vd Christian Clausen.

Nordea starkare än väntat

Nordea rapporterar ett rörelseresultat som kom in något över förväntan. Styrelsen föreslår en utdelning på 0,62 euro per aktie.

Avgående chefer säljer aktier i Medivir

Flera av personerna i Medivirs ledningsgrupp, som lämnar bolaget vid omorganiseringen från den 1 mars, har sålt hela sina innehav.

Yahoo planerar avknoppning 
av sin andel i Alibaba

Yahoo planerar avknoppning av sin andel i Alibaba

Efter avknoppningen kommer Yahoo fokusera på kärnverksamheten och behålla sin andel om 35,5 procent i Yahoo Japan.

Skanskas huvudkontor i Stockholm.

Skanska tar motorvägsorder

Byggbolaget Skanska skrivit kontrakt med California Department of Transportation (Caltrans) om att förbättra motorvägen State Route 58 nära Hinkley, USA.

AT&T steg i efterhandeln

AT&T steg i efterhandeln

Den amerikanska mobiloperatören AT&T:s aktie ökade 1,5 procent i efterhandeln sent i går kväll svensk tid.

Rapportbesvikelser tyngde på Wall Street

Rapportbesvikelser tyngde på Wall Street

New York-börserna uppvisade en svag utveckling på bred front under tisdagen.

Byggmax

Börsbolagets grundare döms till dryga böter

En insynsperson i ett mellanstort börsbolag tvingas betala straffavgift för att ha handlat med aktier under förbjuden tid.

Svenska verkstadsbolag tappar efter svag Caterpillar-rapport

Svenska verkstadsbolag tappar efter svag Caterpillar-rapport

De svenska verkstadsbolagen tappade klart på börsen efter att den amerikanska jätten Caterpillar inkommit med en svag rapport för det fjärde kvartalet.

Carl-Henric Svanberg, volvo, bp, ordförande

Oljejätten fryser lönerna

Löneförhöjningarna uteblir för de 84 000 anställda i BP, där Carl-Henric Svanberg är ordförande. 3

Insiders förlorar miljoner

Efter att börsbolagets insynspersoner köpte aktier i höstas har kursen fallit med 40 procent. Bolaget har problem med att hitta köpobjekt - priserna är för höga.

Styrelseledamot i G5 Entertainment misstänkt för grovt insiderbrott

G5 Entertainment har i dag erhållit information om att en styrelseledamot har delgetts misstanke om grovt insiderbrott.

Igrene tar in kapital för testproduktion

Igrene tar in kapital för testproduktion

Igrene tänker dra igång en testproduktion i den inmutning som bolaget har i Siljanringen. Bolaget avser ta in kapital för testproduktionen via en nyemission. 1

St1 köper upp Shells stationer i Norge

St1 köper upp Shells stationer i Norge

Bensinkedjan St1 Nordic köper upp Smart Fuels AS, som är Shells norska bolag rörande bensinstationer.

oljepump

Goldman Sachs: Oljepriset kan falla till 30 dollar per fat

Oljepriset kan komma att falla hela vägen ned till 30 dollar per fat, enligt Goldman Sachs operativa chef Gary Cohn. 2

Analytikernas senaste aktieråd

Dagen har bjudit på ett antal riktkurshöjningar och ett par nedgraderingar.

Skifferolja, utvinning

Saudiarabien siktar på egen skifferboom

Landets statsägda oljebolag Saudi Aramco uppges investera ytterligare sju miljarder dollar i okonventionell skifferborrning i landet.

Lars Pehrson / SvD / TT

Åkesson förlänger sjukskrivningen

Sverigedemokraternas partiledare Jimmie Åkesson har återigen begärt förlängd sjukledighet, denna gång till den sista mars.

SHB: Aktien fortsatt köpvärd

Byggmaterialbolagets kursreaktion under gårdagen efter att bolaget vinstvarnat var "motiverad", skriver Handelsbanken i sitt morgonbrev. Samtidigt upprepar Handelsbanken sin köprekommendation.

Ericssons vd Hans Vestberg presenterar företagets delårsrapport under en pressträff på huvudkontoret.

SHB spår höjda vinstprognoser för Ericsson

Handelsbanken bedömer att Ericssons delårsrapport kommer att föranleda vinstprognoshöjningar.

Ericsson under förväntan

Ericsson redovisar en vinst före skatt som inte nådde upp till analytikernas prognoser.

Aktien kan återhämta sig

Lars Söderfjell, telekomanalytiker på Ålandsbanken, tror att Ericssonaktien har potential att sedan återhämta sig.

Sjunkande svenska producentpriser

De svenska producentpriserna sjönk i december, både sett till årstakt och jämfört med månaden innan.

Överskott i Sveriges handelsbalans

Den svenska handelsbalansen visade ett överskott på 0,4 miljarder kronor i december.

Aer Lingus-plan vid Dubin Airport.

Aer Lingus styrelse backar upp IAG-bud

Styrelsen i Aer Lingus är villiga att backa upp IAG:s bud på Aer Lingus.

NCC missar prognoserna

NCC missar prognoserna

Byggbolagets rörelsevinst och nettoomsättning kom in under förväntan.

Börsblock Adderar ett Bennet-bolag

ECB-chefen Mario Draghi ordnade en riktig börsfest i förra veckan när han aviserade kvantitativa lättnader. Drivande i uppgången på Stockholmsbörsen [...]

ANALYSENEn gruvlig resa går mot sitt slut

Stukade verkstadsbolaget Sandvik är totalt uträknat på börsen. Då bjuds det på ett riktigt bra läge för långsiktiga investerare att stiga på.

Annons
Annons
Riksbankens kamp ensam och hopplös

Tidningen Olof Manner Riksbankens kamp ensam och hopplös

Från politiskt håll är det ganska tunt med efterfrågestimulerande åtgärder

Muslimer är också individer

Tidningen Erik Hörstadius Muslimer är också individer

Att den rasistiska högern klumpar ihop muslimer till en homogen massa är att förvänta. Liberaler borde kunna bättre.

Början till slutet för maktsfären

Tidningen Jon Åsberg Början till slutet för maktsfären

Sverker Martin-Löfs sorti är början till slutet på Industrivärden-sfären som vi har lärt känna den. 2

Europa kan överraska

Tidningen Jan Glevén Europa kan överraska

För den aggressive investeraren väntar troligen ett spännande år.

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
Midso... +17,1% 41,0
Elect... +7,8% 239,0
Elect... +7,1% 248,2
Qliro... -6,9% 16,1
Svold... -4,7% 102,0
Novot... -4,0% 16,8

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
3 mån +0,00 0,04%
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar -0,01kr 8,18
Euro -0,03kr 9,27
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat -0,55$ 49,05
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se