Tipsa en vän om en artikel

Dyra dopade vinster

KRÖNIKA. Investerarna betalar återigen dyrt för börsbolagens rekordvinster. Vinster som dessutom är ohållbara i längden.

Annons
Taggar

Förra veckan backade Stockholmsbörsen med 3,5 procent, vilket innebär den sämsta veckan sedan slutet av november. Naturliga vinsthemtagningar efter en stark uppgångsfas eller ett trendbrott?

För tidigt att säga, men mycket talar för det sistnämnda: att vi nu ser ett trendbrott. Signaler från såväl Kina som från EMU-området är svaga, inte minst inköpschefsindexen har varit besvikelser. I USA fortsätter dock börserna att hålla emot förvånansvärt bra. Rekordhöga vinstmarginaler och låg inflation gör att investerarna blundar för alla problem i USA:s ekonomi.

När investerarna tar på sig skygglappar är det just låg inflation och höga vinster som skymmer sikten. Därför betalar aktiemarknadens aktörer gång på gång dyrt för rekordhöga vinster, hävdar investerarveteranen Jeremy Grantham. Så var det i slutet av 1920-talet, så var det i mitten av 1960-talet, så var det i början av 2000-talet och så var det år 2007.

Alla gånger med uselt resultat. Och nu är investerarna på väg att begå samma misstag igen, om än inte i lika extrema proportioner.

Investerarkollektivets problem är att minnet är kort och att de tycks förtränga att vinstmarginaler är cykliska. I USA har vinstmarginalen för S&P 500-bolagen under decennier fluktuerat mellan 7-8 procent på konjunkturtoppar och 4-5 procent på konjunkturbottnar. Ur det perspektivet borde investerare åsätta bolag med höga marginaler lägre multiplar och vice versa. Men historiskt har korrelationen varit den motsatta. Högre marginaler belönas med ännu högre multiplar.

Så hur kan vinstmarginalerna i USA vara så höga under den svagaste ekonomiska återhämtningen under efterkrigstiden? James Montier på kapitalförvaltningsfirman GMO skrev nyligen om just detta.

Han visar hur olika makrofaktorer över tid bidragit till företagens vinstnivå. Den klart största bidragsgivaren har varit investeringar. När ett bolag investerar, genererar det per definition försäljning hos ett annat.

Under senaste lågkonjunkturen rasade dock investeringarna och återhämtningen har varit extremt svag, vilket normalt skulle rendera i väldigt dåliga marginaler för företagen. Något annat har då fyllt gapet: staten. Enbart tack vare exploderande budgetunderskott har företagen lyckats få upp marginalerna på rekordnivåer.

Problemet är naturligtvis att sådana här underskott inte är hållbara. Och trots stimulanserna väljer företagen hellre att sitta på sina pengar än att investera dem, en tydlig signal om brist på framtidstro.

John Praveen på sparkoncernen Prudential, en av alla dessa haussade strateger som verkligen tycks tro att det är annorlunda den här gången, lyfte nyligen fram ”hälsosam vinsttillväxt” som ett argument för att köpa aktier. Men vinsterna bygger på allt annat än ”hälsosamma” budgetunderskott och vinsttillväxten brukar bli allt annat än ”hälsosam” från rekordnivåer.

Om inte politisk enighet nås om förlängning, utgår stimulanser för motsvarande 3,4 procent av USA:s BNP från och med januari 2013, enligt banken Citigroups beräkningar. Som bekant är den politiska enigheten inte den bästa i USA för tillfället.

Men innan dess kanske investerarna börjar oroa sig över att den ekonomiska statistiken inte hållit jämna steg med optimisternas tal om en stark USA-ekonomi. Citigroups överraskningsindex har fallit brant från toppnivåerna kring årsskiftet och liksom företagens vinstmarginaler brukar denna indikator fluktuera kraftigt.

Fler dåliga överraskningar är att vänta.

Av: Johan Högberg
Mejla reportern

Ekonominyheter
SHB dumpar Ivärden

SHB dumpar Ivärden

Handelsbanken tar ett första stort steg mot att upplösa korsägandet i sfären.

”Ser inga mörka moln”

”Ser inga mörka moln”

Regeringen sänker sin tillväxtprognos för den svenska ekonomin år 2016.

Finansministern: Alla som kan jobba ska jobba

"Vi behöver fortsätta att hantera konsekvenserna av det förra årets höga flyktinginvandring", säger finansminister Magdalena Andersson.

Förvaltare: Skifte talar för kurslyft

Att indexjätten MSCI kommer att gradera upp landet från gränsmarknad till tillväxtmarknad, bäddar för lyft enligt Coeli-förvaltaren.

Peter Malmqvist: Enda risken med styckningen

Peter Malmqvist: Enda risken med styckningen

Chefsanalytikern skulle bli förvånad om inte uppdelningen av SCA får en positiv effekt på aktievärderingen – men det finns en aspekt som kan påverka negativt.

SCA delas upp i två bolag

SCA delas upp i två bolag

Man vill "skapa ytterligare värde för aktieägarna" – då kan förändringen genomföras.

Analytiker: Därför delas SCA

Analytiker: Därför delas SCA

Swedbanks Ola Södermark om morgonens besked: "Jag är överraskad".

Ekonom spår Fed-höjning i september

Barclays ekonom Robert Martin hakar upp sig på ett ord i Fed-talet.

Wall Street, amerikas flagga, usa.

Oljepriserna sänker Wall Street

Onsdagen har inletts med något lägre kurser i spåren av sjunkande oljepriser.

Annons
Stockholmsbörsen.

Dagens stora kursvinnare

Stockholmsbörsen steg på onsdagen med hjälp av en kursrusning i SCA.

Aktietips: Tre heta bolag

Aktietips: Tre heta bolag

AFV rekommenderar köp i tre bolag – men mattillverkaren är alls aptitlig.

Storbanker utvecklar digital valuta

Fyra av världens största banker har gått samman för att utveckla en ny valuta.

Årets bästa börsnykomlingar

Årets bästa börsnykomlingar

Elva aktier har intagit Stockholmsbörsen i år – här är vinnarna så här långt.

Stockholmsbörsen.

SCA rusar på börsen

Bolaget lyfter index till plussidan – skogskollegan Holmen går också starkt.

"Det här är tveklöst den största satsning"

"Det här är tveklöst den största satsning"

Scania släpper ett nytt lastbilsprogram som bygger på tio års utvecklingsarbete.

David Nuutinen.

Cloettas vd avgår

David Nuutinen lämnar bolaget av personliga skäl.

USA: Ny högstanivå – på tekniktunga börsen

USA: Ny högstanivå – på tekniktunga börsen

USA-börserna handlades uppåt på tisdagen med stöd från positiv husstatistik.

Trycket ökar på bomarknaden

Trycket ökar på bomarknaden

Säljarnas marknad: "Vi märker att marknaden är igång på allvar".

Jörgen Lantto

Lantto: Har Fingerprint-potential

Jörgen Lantto kliver in i nytt bolag – jämför det med Fingerprint.

Toppchefer åtalas för självmordsvåg

Åklagaren anklagar företagsledningen för att ha skapat ett stressigt arbetsklimat och använt sig av mobbning.

Erik Selin

Balder klår prognoserna

Fastighetsbolaget Balder nästan dubblerar hyresintäkterna jämfört med i fjol.

Jefferies: Bankaktien kan lyfta 46 procent

Jefferies: Bankaktien kan lyfta 46 procent

Aktietips: En anrik bank med goda förutsättningar att ge bra avkastning.

Eklund slår boprisrekord

Eklund slår boprisrekord

Fastighetsmäklarens försäljning slår det gamla rekordet med bred marginal.

Börsblock Utdelningsaktie till portföljen

Aktiva portföljen utvecklades betydligt bättre än index i förra veckan. Nu lämnar ett cykliskt verkstadsbolag till förmån för en defensiv [...]

ANALYSENInte tillräckligt aptitlig

I tråkiga bolag slipper investerare betala den ”underhållningsskatt” som ofta är förknippade med spännande bolag. Finska mattillverkaren Apetit framstår dock som korrekt prissatt.

Annons
Annons
Vem ska rädda Ericsson?

Tidningen Calle Froste Vem ska rädda Ericsson?

Är demokratin i kris?

Tidningen Erik Hörstadius Är demokratin i kris?

Annons
Annons

Vinnare & förlorare

Aktienamn Förändring Aktuellt värde
VBG G... +11,5% 133,0
Finge... +8,0% 113,0
SCA A +7,8% 269,5
SEMAFO -6,2% 39,6
Poolia B -5,5% 13,8
NGEx ... -4,3% 7,8

Räntor, valutor, olja

Ränta Förändring Aktuellt värde
Valuta Förändring Aktuellt värde
Dollar +0,05kr 8,39
Euro -0,01kr 9,46
Olja Förändring Aktuellt värde
Brent $/fat -0,99$ 48,97
Se fler Vinnare och Förlorare

Hitta konsulten

Sök bland tusentals konsulter på nya Konsultguiden.se