Huspriserna befinner sig i många amerikanska städer i fritt fall. Sedan toppen våren 2006 är prisfallet fram till januari i år cirka 13 procent i nominella termer, enligt S&P/Case-Shillers husprisindex. Och bara i januari föll priserna i USA:s största städer med över 2 procent.

I heta storstäder som Los Angeles och Miami har priserna sedan toppen tappat nästan 20 procent, och i januari föll priserna där med 3,7 respektive 2,7 procent, enligt S&P/Case-Shiller.

Bakom prisfallet ligger ett enormt överutbud efter att en decennielång husbubbla spruckit. Enligt PMI Group, USA:s näst största försäkrare av bostadsobligationer, är utbudet av hus i USA idag det största på över 20 år.

Det ökade utbudet beror till stor del på att allt fler amerikaner inte har råd att betala av på sina bolån när den initiala lockräntan höjs. Sådana ARM-bolån, adjustable rate mortgages, värda flera hundra miljarder dollar kommer i år att drabbas av räntehöjningar. För hushåll som inte har råd med den höjda bolånekostnaden tar det normalt omkring sex månader från missad betalning till utmätning.

Att det värsta inte över på den amerikanska husmarknaden blir tydligt om man tittar på schemat över när ARM-lånen ställer om från lockräntan till den högre räntan.

Hedgefondförvaltaren John P. Hussman tog nyligen upp detta i sitt veckobrev och visade där att den största delen av ARM-lånen ställer om till en högre ränta under perioden januari-juli i år. Med sex månaders fördröjning innebär detta att den stora floden av hus till försäljning kommer först under andra halvåret i år eller i början av nästa år – och då på en redan översvämmad marknad.

Ur ett kumulativt perspektiv hade bara omkring 25 procent av de amerikanska ARM-lånen ställt om till en högre ränta i början av april, vilket enligt Hussman talar för att det värsta väntar framför oss. Inte undra på att PMI Groups chefsekonom David Berson nyligen förutspådde kraftiga husprisfall även under 2009.

- Av husprisfallet är bara omkring 33-50 procent över, främst beroende på den stora skillnaden mellan utbud och efterfrågan. Denna prognos förutsätter dessutom att den ekonomiska nedgången blir kort och modest, sade han till Bloomberg nyligen.

Problemen på husmarknaden har nu också börjat ge tydliga avtryck i den för USA:s ekonomi så viktiga privatkonsumtionen. Kapitalförvaltaren Henderson Global Investors konstaterar i ett marknadsbrev att privatkonsumtionen bara stigit med 0,3 procent under det senaste halvåret. Justerat för inflation innebär det en real minskning med cirka 0,75 procent.

Exkluderar man bensinförsäljningen har konsumtionen fallit till och med i nominella termer, vilket kapitalförvaltaren ser som ett tydligt tecken på en recession.

Givet de dystra ekonomiska utsikterna framstår den senaste tidens börsuppgång som inget annat än ett så kallat bear market rally. När marknaden väl inser att en stor del av problemen inte ligger bakom oss, utan istället framför oss, lär det bli svårt för börsen att fortsätta uppåt. Om marknaden inser detta redan imorgon eller först om några månader låter jag dock vara osagt.