Under det senaste året har det blivit uppenbart vilken dålig strategi det är att försöka finna aktier som klarar av att stå emot ett generellt börsfall. På listorna över de bästa aktierna under det senaste halvåret och året, då börsen fallit med 30 respektive 36 procent, ryms flera bolag vars aktiekurs backat (se tabell nedan).

Investerare i defensivaH&MochBurehar visserligen överpresterat kraftigt relativt börsen, men de har ändå förlorat 3-7 procent av sitt kapital. En placering i räntebärande papper hade givit högre avkastning till betydligt lägre risk. Peter Malmqvist var helt rätt ute när han på DN Debatt i början av januari skrev:

"Finansbranschens dåliga vägledning vid valet mellan aktier och räntebärande sparande måste förbättras. Det är även dags att på allvar öka fokuseringen på sparprodukter där professionella placerare sköter omplaceringar mellan aktier och räntebärande värdepapper."

Som synes har det dock inte varit helt hopplöst för alla stockpickers. Samtidigt som börsen backat 5 procent under de senaste tre månaderna hittar vi flera aktier på vinnarlistan med uppgångar på mellan 15 och 53 procent.Karo Bioär den aktie som sticker ut mest under det senaste året med en dubblering av aktiekursen trots extremt dåliga ekonomiska förhållanden.

Bakom kursrallyt under det senaste året ligger en framgångsrik Fas II-studie för preparatet Eprotirome mot höga blodfetter. Nu väntar marknaden på ett samarbetsavtal med en partner inför Fas III-studien. Det har även talats om ett möjligt bud på bolaget.

- Det blir förmodligen ett stort avtal eller så blir Karo Bio uppköpt. Vad som talar för detta är att flera läkemedelsbolag har strypt sina återköpsprogram för att kunna köpa bolag, sade Björn Fahlén (tidigare Andersson) på Redeye, till Nyhetsbyrån Direkt i förra veckan.

En eventuell budgivare slipper att brottas med en tydlig huvudägare, att döma av hur ägarlistan ser ut. Nedan de fem största aktieägarna, enligt SIS Ägarservice:

Avanza Pension Försäkring 5,0 %
Consepio fond 5,0 %
Nordnet Pensionsförsäkring 3,9 %
Fjärde AP-fonden 3,7 %
Nordea fonder 2,7 %

På vinnarlistan finns ocksåNibe, tillverkare av varmvattenberedare och värmepumpar. För bolaget kom regeringens ROT-avdrag som en skänk från ovan. Dessutom överraskade bolaget med en stark kvartalsrapport i mitten av november. På en pressträff så sent som i måndags flaggade dessutom vd Gerteric Lindquist för kraftig tillväxt på värmepumpsmarknaden under de närmaste åren. En analytiker ser dock flera hot mot aktiekursen.

- Nibe har en väldigt krävande värdering med ett p/e-tal nära 15. Många tycks ha glömt bort bolagets stora beroende av byggkonjunkturen och fokuserar enbart på möjligheterna inom värmepumpar. Dessutom finns det en påtaglig risk att den ansträngda balansräkningen hamnar i fokus. För tillfället är risken på nedsidan, säger en verkstadsanalytiker till Affärsvärlden.

Hela fyra fastighetsbolag finns med bland vinnarna de senaste tre månaderna.Klövern,Atrium Ljungberg,WihlborgsochKungsledenhar alla stigit med 15-20 procent. Sektorn har gynnats av det kraftiga räntefallet sedan i höstas. I mitten av oktober låg interbankräntan Stibor, vilken fastighetsbolagens rörliga ränta är kopplad till, på 5,5 procent. I dag är räntan nere i drygt 2 procent.

BakomHennes & Mauritzstarka utveckling ligger en stark tro på att bolaget kan leverera även i sämre tider. Balansräkningen är dessutom urstark och för kupongklippare som är oroliga över sänkta utdelningar måste H&M:s ses som den säkraste. I fjol delade bolaget ut 14 kronor per aktie. Om nivån kvarstår i år blir direktavkastningen 4,5 procent. H&M brukar dock höja utdelningen, och analytikerna räknar med 15,50 kronor, vilket ger en direktavkastning på 5 procent.

Bland förlorarna ärSwedbankochSEBsämst med mer än halverade kurser bara under de senaste tre månaderna. Investerarna förefaller övertygade om att bankerna kommer att behöva ta in nytt kapital när krutdurken Balitkum smäller. En analytiker var dock inne på att en nyemission i SEB kan dröja då banken vet att Investor har gott om kapital.

- Det gör att det inte är någon brådska att ta in kapital just nu, utan man kan se hur det hela utvecklar sig. Från Investors perspektiv är de väldigt långsiktiga ägare i banken. Om de antar att de kommer att få peta in omkring 15 miljarder oavsett, kan de få större ägarandel om de avvaktar, sade bankanalytikern Henrik Schmidt på Keefe, Bruyette & Woods till Nyhetsbyrån Direkt i veckan.

Svag balansräkningar är ett genomgående tema bland förlorarna.Eniroär tokhögt belånat och enligt källor till Börsgolvet är bolagets miljardlån satta under lupp. Vad händer om någon av de sju bankerna drar sig ur? Inte minst Royal Bank of Scotland lär ha annat att tänka på för tillfället.

Ola RollénsHexagonvinstvarnade i mitten av januari, vilket sänkt aktien rejält. På marknaden är man också orolig över bolagets höga skuldsättning. Av nettoskulden på knappt 10 miljarder kronor är största delen i schweizerfranc, en valuta som stärktes betydligt mot kronan i slutet av fjolåret. Bolaget sitter dessutom på en rejäl goodwillpost. Om den inte börjar skrivas av i denna usla konjunktur - när ska den då skrivas av?

Tidigare kursraketenVostok Naftahar rasat med nästan 80 procent på bara ett halvår. Oljeprisets resa från 145 till 45 dollar sätter tydliga spår i den ryska ekonomin med börsras och rubelförsvagning. Strax efter årsskiftet aviserade bolaget en företrädesemission på 552 miljoner kronor. Pengarna ska användas till att betala av skulder och nya investeringar.

- På grund av panikförsäljningar finns det många bolag som är väldigt billiga, det finns bolag som handlas till halva kassan och bolag som handlas till p/e 1-2. Men det spelar ingen roll i det här läget, sammanfattade Fredrik Colliander, förvaltare av HQ Banks Rysslandsfond läget i Ryssland till di.se.

InternetannonseringsföretagetTradeDoublerhar varit en riktig skräck för aktieägarna sedan ett gäng institutioner nobbat AOL:s bud på 215 kronor per aktie för ganska exakt två år sedan. I dag kan aktien köpas cirka 80 procent billigare vid knappa 39 kronor. Martin Arnell, analytiker på Carnegie, ser flera anledningar till aktiens kräftgång.

- TradeDoubler har en stor exponering mot Storbritannien, en väldigt svag marknad för tillfället. Dessutom är bolaget beroende av annonser mot konsument inom exempelvis elektronik och resor, sektorer som drabbats hårt av lågkonjunkturen, säger Martin Arnell som också lyfter fram en ogynnsam kostnadsutveckling.

Ett annat bolag på förlorarlistan med stor exponering mot Storbritannien är kökstillverkarenNobia. Aktien har förlorat två tredjedelar av börsvärdet under det senaste året.

I ett marknadsbrev på torsdagen sågade Credit Suisse på flera punkter den brittiska ekonomin rejält i en jämförelse med den amerikanska.

• Husmarknaden är 20 procent övervärderad i förhållande till inkomsterna, medan priserna i USA nu är nere på vettiga nivåer.
• Hushållens skulder i förhållande till inkomsterna är 170 procent i Storbritannien jämfört med 136 procent i USA.
• De brittiska bankernas tillgångar är 39 gånger större än det egna kapitalet. I USA är motsvarande ratio nu nere i 17 gånger.
• Den brittiska ekonomin är mer beroende av finanssektorn. Under de senaste fem åren har nästan två av tre nya jobb skapats inom bank och finans. Resten kom från den offentliga sektorn.
• Pundets kraftiga fall gör också att Storbritanniens kreditbetyg kan vara i fara. Landet har dessutom 25 procent av skulderna i utländsk valuta, skulder som ökat i takt med pundets fall.

Clas Ohlson, som öppnade sin första butik i Storbritannien i slutet av november, borde rimligen känna av en viss motvind.

Läs mer om Trendföljaren här.