Det kraftiga fallet på världens råvarumarknader avspeglar sig tydligt i värderingen av världens aktiemarknader.

Den ryska börsen, som domineras av olje- och gasbolag, värderas till p/e 3 på årets förväntade vinster och är den klart billigaste i Affärsvärldens sammanställning.

Värderingen av det egna kapitalet är dessutom en bra bit under bokfört värde efter de senaste månadernas kursfall på 70 procent. Den låga värderingen har dock sina förklaringar.

Citigroup konstaterade nyligen att ett oljepris under 70 dollar är mycket allvarligt för de ryska oljebolagen. Vid denna prisnivå räcker inte bolagens kassaflöde till för att finansiera investeringarna för att finna nya reserver, något som i slutändan gör branschen olönsam. En kassaflödesvärdering av flera ryska oljebolag ger ett värde kring 0 vid ett långsiktigt oljepris på 70 dollar per fat, enligt investmentbanken. På måndagen låg oljepriset på 64 dollar.

Om oljepriset istället vänder upp till de tidigare rekordnivåerna kring 140 dollar blir värderingen en helt annan. Den ryska börsen kan därför ses som ett derivat på oljepriset.

De råvaruberoende börserna i Brasilien och Norge, värderas också mycket lågt. För bara lite drygt ett år sedan stod gruvbolaget Vale och oljebolaget Petrobras för halva börsvärdet i Brasilien.

Den klart högsta värderingen av företagens vinster har börserna i USA följt av Japan och Tyskland. Värderingen av Stockholmsbörsen är ganska genomsnittlig.

Värderingen av de tio ländernas aktiemarknader ger ett genomsnittligt price-to-book (marknadsvärde på eget kapital i förhållande till bokfört värde på eget kapital) på 1,3. Det kan ställas i relation till det långsiktiga globala genomsnittet på 2,1 under de senaste 35 åren. Vid börstoppen år 2000 var p/b-värdet 4. På börsbotten i början av 1980-talet var det drygt 1.