När vi analyserade Retail and Brands, RNB, i slutet av augusti i fjol valde vi att avstå från aktien. Värderingen var visserligen pressad, men problemen i rörelsen och nyemissionsrisken gjorde oss skeptiska. Ett knappt år senare kan vi konstatera att det var ett klokt beslut att stå vid sidan av. Aktien har backat med 15 procent samtidigt som börsen har stigit 15 procent.

Räkenskapsåret 2010/2011 slutade med en rörelseförlust på drygt en halv miljard efter nedskrivningar av goodwill och varumärke med 431 miljoner. Dessa till trots sitter RNB alltjämt på en balansräkning med mycket luft. Goodwill och varumärke utgör fortfarande 945 miljoner på tillgångssidan, vilket övertrumfar det egna kapitalet på 880 miljoner. Addera en nettoskuld på 550 miljoner och fortsatta förluster i rörelsen och det osar naturligtvis nyemission.

Huvudägaren,  Konsumentföreningen Stockholm, verkar dock vilja undvika detta till varje pris och väljer i stället att bistå RNB med rörelsefinansiering i form av lån. Frågan är dock vilket tålamod huvudägaren har. De nio första månaderna i räkenskapsåret 2011/2012 backade RNB:s omsättning med 5 procent och rörelseförlusten summeras till nästan 74 miljoner. Exkluderas kostnader för nedläggningen av JC i Norge var förlusten 11 miljoner.

Vad som oroar oss är att det inte bara är det ständiga problembarnet JC som utvecklas dåligt. Brothers & Sisters vände till en förlust på 23 miljoner under räkenskapsårets nio första månader, affärsområdet Varuhus minskade vinsten med 24 procent till 31 miljoner och guldägget, Polarn & Pyret, fick se rörelseresultatet nära halveras till 33 miljoner. Hoppet sätts nu bland annat till ett samarbete med Coop. Vi undrar dock hur klokt det är att associera varumärkena Polarn O. Pyret, JC samt Brothers & Sisters med Coop.

Precis som i fjol finns det potential i RNB vid en lyckad turnaround då värderingen är pressad. Inget talar dock för en sådan vändning just nu, utan riskerna överväger. Sälj.

Analysen är från Affärsvärlden nr 34/2012 och publicerades först den 21 augusti.

Om du vill kunna läsa de fullständiga analyserna är du välkommen att prenumerera. Klicka här för att ta del av våra senaste erbjudanden!