Prisvärt forskningsbolag

Läkemedelsutvecklaren Orexo har en dyster historia på börsen. Efter sammanslagningen med branschkollegan Biolipox, ett företag som hade delvis samma ägare, för tre år sedan är kursfallet tungt - ned från 90 kronor till dagens bottennapp strax under 35 kronor. Förklaringarna är bra.

l Bolaget ändrade inriktning i all hast.

l Förlusterna samlas på hög och det skvallras om en nyemission på 100 eller 200 miljoner kronor.

Företaget har upprepade gånger talat om sina ambitioner att bli varaktigt lönsamt men inte lyckats. Vändningen har dragit ut på tiden och de samlade förlusterna uppgår nu till 550 miljoner kronor.

Så långt är historien den gamla vanliga bland forskningsföretagen. Men här någonstans skiljer sig Orexo från andra läkemedelsforskare. Det börjar nämligen närma sig skördetid nu för en eller ett par av medicinerna. Bolaget har fyra produkter färdiga för försäljning. Det betyder att bolaget är mindre riskfyllt än mången branschkollega som har mediciner i forskningsfas.

Mest aktuell som storsäljare är en gammal smärtstillande medicin i ny tappning, ett opiumderivat kallat Fentanyl som i decennier har använts intravenöst eller på senare tid som plåster. Eller numer i form av en tablett kallad Abstral som upplöses på några sekunder i munnen och som förs ut i blodet genom munslemhinnan. Den hastiga effekten, det handlar om två tre minuter, gör den lämplig som botemedel mot akut så kallad genombrottssmärta för patienter som har cancertumörer som trycker på nervceller.

Medicinen har funnits på marknaden ett år ungefär, än så länge bara i Europa, men inom ett år väntas de viktiga amerikanska och japanska marknaderna öppna. Det senaste kvartalets försäljning imponerar, cirka 10 miljoner kronor i royalty till Orexo, jämfört med en tredjedel under tremånadersperioden dessförinnan. Och enligt vd Torbjörn Bjerke märks ingen avmattning på någon marknad som istället anser att försäljningen exploderar på vissa marknader som Spanien och Storbritannien.

Utomstående bedömare gissar att Orexo inom sex år kan nå royaltyintäkter på 2 miljarder kronor årligen. Konkurrens saknas förvisso inte. Det gäller inte minst svenska Medas snarlika produkt, Onsalis, som tar sikte på samma typ av smärtor.

Orexos andra lovande medicin är en annan snabbupplöslig tablett - ett sömnpiller kallat Edluar. Det har ännu inte börjat säljas på allvar. Här är förväntningarna inte lika höga.

Därutöver har bolaget ett tiotal andra projekt i forskningsfas.

Kapitalbränningshastigheten då? Risken för emission - igen - är hög även om ledningen avvisar tanken. Pengar på kistbottnen kan behövas inte minst för att vara uthållig i förhandlingar med stora läkemedelsföretag.

Årets förlust beräknas, av Affärsvärlden, till cirka 100 miljoner kronor - en halvering från i fjol . Kassan räcker i tio månader till, eller längre om bolaget får påfyllning av engångsbetalningar när licensavtal blir klara. Det närmaste Torbjörn Bjerke kommer en prognos är att tala om att kostnadsbasen sänkts med 100 miljoner kronor vilket tillsammans med ökade royaltyintäkter snabbare kommer ta Orexo till lönsamhet.

Affärsvärlden var positiv till Orexo senast i december 2008. Sedan dess har kursen legat nästan stilla samtidigt som börsen klättrat 50 procent. Lågriskalternativet bland forskarbolag har slagit i botten kring 35 kronor flera gånger. Men risken med bolaget har under tiden minskat markant. En emission är inräknad i den pressade kursen.

Den försiktige väntar för att se hur smärtlindraren Abstral säljer under årets första månader. Det mer riskbenägne litar på vd som säger att försäljningen ökar månad för månad och köper nu. Aktien är köpvärd till nivåer kring 55-60 kronor.