Akzo Nobel färgstarkare

Strax före påsk bekräftade Akzo Nobel, efter en tidsspekulationer, att det kan bli aktuellt att ta över detbrittiska kemiföretaget Courtaulds. Ett bud på 450 pence peraktie övervägs, motsvarande 1,9 miljarder pund (25 miljarder kr).Närmare besked skall komma efter påskhelgen. Ledningen förCourtaulds har under en längre tid varit under stark press.Aktien har varit fallande sedan 1992 då kursen låg kring 600pence. I början av året låg den under 250 pence, men nya ägareoch spekulationer om ett bud på företaget har snabbt drivit uppvärdet på bolaget till 465 pence, alltså något över vad AkzoNobel kan tänka sig bjuda. Marknaden förväntar sig alltså attAkzo Nobel skall betala mer.

Det är inte så säkert. Courtaulds anses inte vara värt så mycket.Det är ett av de svagaste brittiska kemiföretagen, som sittertungt i det besvärligaste segmentet, fibrer. Överkapacitet ochkonkurrens från lågprisländer har gjort att hela kemibranschenbrottas med problem i sin fiberrörelse. Och i Courtaulds svararfibrerna för cirka 40 procent av omsättningen (15 procent i AkzoNobel).

I Courtaulds finns dock en lönsam färgrörelse, InternationalPaint (i Sverige International Färg), som utgör halvaomsättningen, och det är den Akzo Nobel vill åt. Courtaulds ärbland annat världsledande på marina färger. En ihopslagenfärgrörelse skulle bli världens största. I dag är brittiska ICIstörst med sju procent av världsmarknaden. Akzo Nobel har sexprocent och Courtaulds tre procent. Det finns bolag som ärintresserade av Courtaulds färgrörelse men de har inget intresseav fiberdelen. Så därför är det inte säkert att det blir enbudstrid om Courtaulds.

Ett kontantbud kommer kortsiktigt att försvaga Akzo Nobelsfinanser och många undrar varför bolaget väntat så länge med attförsöka köpa Courtaulds. Varför inte ett bud i början av åretnär kursen låg på halva dagens nivå? Annars är det lätt att selogiken i affären. Akzo Nobel kan flytta fram sina positioner påfärgområdet och samtidigt göra något åt sin fiberdel.

FÄRGSTARKTI gamla Nobel Industrier expanderade färgrörelsen under OveMattssons ledning. En par större förvärv gjordes för attstrukturera om den fragmenterade europeiska färgbranschen. Närholländska Akzo köpte Nobel Industrier 1994 för 16 miljarderkronor blev Mattsson ansvarig för färgdivisionen ochförvärvsstrategien har fortsatt, främst genom köp av mindrebolag även utanför Europa.

Nackdelen med att förvärva Courtaulds är att Akzo Nobel skulletappa sin läkemedelsprofil. Det är främst den positivautvecklingen för läkemedelsdivisionen som ökat intresset förAkzoaktien; en uppgång med cirka 60 procent på ett år. På någraår har rörelseresultatet i denna division nästan fördubblats. Ifjol var det bland annat försäljningsframgångar för två nyaprodukter, Remeron mot depressioner och Puregon mot ofruktsamhet,som fick upp resultatet.

SNÅL VÄRDERINGI likhet med andra kemikonglomerat får Akzo Nobel en snålvärdering när en lönsam läkemedelsrörelse döljs bland mindrelönsamma verksamheter. Det finns därför en konglomeratrabatt ikursen. Akzo Nobel dras också med en ägarrabatt. Ledningen förAkzo Nobel har övervägt förvärv och fusioner för att stärka sinläkemedelsdel. Men priserna är höga och de bolag som voreintressanta är svåra att komma åt, exempelvis danska NovoNordisk och Lundbeck. De är lika svårintagliga som Akzo Nobel.Bolagen är självägda därför att ledningen kontrollerar en fondeller en stiftelse, som har röstmajoritet. Det stoppar allafientliga bud. I Akzo Nobel får exempelvis ingen rösta för merän 3.000 röster. Den otidsenliga regeln väntas dock försvinna iår och är ett steg på väg mot mer aktieägarmakt.

ICI etta

Världens största färgföretag.

MarknadsandelFöretag mätt i värde, %ICI 6,8Akzo Nobel 6,5Sherwin Williams 6,5PPG 5,1BASF 4,1Nippon Paint 3,6Kansai 3,1Hoechst 2,9Courtaulds 2,8Dupont 2,6Källa: Dresdner Kleinwort Benson.

Läkemedel i topp

Akzo Nobel Rörelseres, Marg,Affärs- milj NLG %område 1995 -96 -97 1997Kemi 608 576 730 9,6Färg 474 592 751 8,9Läkemedel 750 795 931 20,2Fibrer 158 82 93 2,6Övrigt -17 -14 -40Totalt 1973 2031 2465 10,2BILDTEXT: Det är Courtaulds lönsamma färgrörelse som Akzo Nobelvill åt.