Bra draghjälp från Volvo

Förra veckan blev en riktig kanonvecka för portföljen där alla fyra rapporterande portföljbolag levererade. Uppgången för portföljen blev 4,6 procent, jämfört med 2,6 procent för index. Försprånget mot index drygades ut till 5,2 procentenheter sedan årsskiftet.

Volvos rapport var tveklöst veckans händelse. Rapporten släpptes två dagar för tidigt och var bättre än väntat, men den stora nyheten var givetvis att vd Olof Persson fick lämna till förmån för Scania-chefen Martin Lundstedt. Tur för vår del var att rapporten, som brukligt, släpptes före börsöppningen. Vår riktkurs på 106 kronor visade sig nämligen alldeles för defensiv. Aktien öppnade på 114,60 kronor på onsdagen, vilket blev vår försäljningskurs. Totalavkastningen blev fina 21,1 procent på cirka 1,5 månader.

Dedicares rapport blev som väntat riktigt stark. Omsättningen ökade med 22 procent och rörelsemarginalen lyfte från 3,1 till 7,3 procent. På rullande tolv månaders resultat, justerat för försäljningen av den norska omsorgsverksamheten, har vi aktien på ev/ebit 8,6 eller ett p/e-tal på drygt 11 justerat för nettokassan. Det innebär en rejäl rabatt mot börsen i stort, men samtidigt finns flera rabattfaktorer.

Bolaget är litet, branschen har låga inträdesbarriärer, verksamheten är politiskt känslig och bolaget är relativt beroende av några få stora kunder. Att hitta rätt värdering är inte lätt. Dessutom börjar bolaget från andra kvartalet att möta tuffare jämförelsesiffror. Även om vår bild är att bolagets fina operativa trend sannolikt håller i sig och att en kurs upp mot 50 kronor inte är omöjlig, väljer vi ändå att med tvekan säkra vinsten då den stora omvärderingen i våra ögon är avklarad. Försäljningskursen på 43,50 kronor inklusive utdelningen på 2,40 kronor som avskiljdes i förra veckan gör att vinsten summerar till 101,3 procent på drygt sju månader.

Transcom levererade också enligt plan. Marginalen fortsätter att förbättras jämfört med föregående år. Justerat för jämförelsestörande poster ökade marginalen med 2,1 procentenheter till 3,7 procent. Aktien värderas fortfarande försiktigt till p/e 11 på årets prognos. Altor har tagit över rollen som storägare efter Kinnevik och vi bedömer sannolikheten för en strukturaffär eller uppköp som god.

Byggmax rapport visade på fina 17 procents tillväxt under första kvartalet. De investeringar som ledningen flaggat för gjorde dock att hävstången på resultatet som väntat blev dålig. Aktien handlas nära årshögsta och vår bild är den goda tillväxten och direktavkastningen på 4,2 procent talar för en fortsatt uppvärdering.

Ica handlades exklusive utdelning på 9,50 kronor under veckan, vilket tillförde 4 275 kronor till kassan. Riktkursen plockas bort inför veckans rapport då Axfoods rapport indikerar bra fart i sektorn.

Likviden från Volvo går till en position i nischade läkemedelsbolaget Moberg Pharma som nyligen köprekommenderades. Bolaget, som är mest känt för storsäljaren Kerasal Nail mot nagelsvamp, kombinerar tillväxt med stigande lönsamhet. Vår bild är dock att värderingen inte fullt ut speglar detta. Siktet ställs in på vår fundamentala riktkurs på 63 kronor.