Köp nygammal bankaktie

KÖP ”Guð blessi Ísland”, översatt ”Gud välsigne Island”, löd dåvarande isländske premiärministern Geir Hilmar Haardes tv-sända vädjan till högre makter, samt om befogenheter att rädda den lilla önationens överexponerade banksystem. Det var den 6 oktober under finanskrisåret 2008. Under 2000-talets inledning hade bankerna expanderat i våldsam takt internationellt, som verktyg för isländska finansfamiljers lånefinansierade jätteförvärv. Inom veckor från talet var alla större banker förstatligade. Från november samma år skar långtgående kapitalkontroller av Islands finanssystem från omvärldens.

Några år in i stålbadet tog turismen fart igen samtidigt som Islands krafter riktades tillbaka mot basnäringar, såsom fisket och de elintensiva aluminiumverken. Först våren 2017 började islänningarna lätta på kapitalkontrollerna. Ett drygt år senare stod Arion Bank, som tilldelats den största konkursade banken Kaupthings relativt friska isländska bankrörelse, häromveckan redo att som första bank privatiseras genom åternotering på börsen.

Förutom huvudlistning i Reykjavik parallellnoterades bankens depåbevis Stockholm, precis som i föregångaren Kaupthing. Teckningskursen blev 6,11 svenska kronor och på analyskursen 6,81 svenska kronor har börsvärdet nu hunnit komma upp 11 procent, till totalt 12,3 miljarder svenska kronor.

Arion är i praktiken en universalbank för den inhemska isländska ekonomin. Dess upprensade lånebok har runt 1 procents andel problemlån, jämfört med tvåsiffrigt för några år sedan. Det ger grundförutsättningar för strategiska beslut i stället för kortsiktig brandsläckning. Arion börjar också få allt bättre spridning på rörelsevinsten över flera divisionsben.

Mot Affärsvärldens konservativa estimat ger analyskursen 30 procents egenkapitalrabatt (p/b runt 0,7), ett p/e-tal som snabbt går från högt ensiffrigt till medelhögt ensiffrigt samt en direktavkastning som snart är tvåsiffrig.

En sådan värdering prisar in att Islands stapplande finansmarknad blir fast med drygt 5-procentig långränta i all evighet, och att investerare därtill kräver hela 8,5 procents riskpremie för att köpa isländska bankaktier av Arions kvalitet.

Relativt Norden handlas Arion till jätterabatt: börsvärdesmässigt 15–30 gånger större nordiska storbankskollegor handlas till p/b-premier om runt 30 procent för 2017 samt p/e 10–11 för 2020p, enligt Factset.

Nu utvärderas därtill framtiden för Arions innehav i betaltjänstdotterbolaget Valitor och stalltipset är en avyttring, inte minst till följd av dagens upptrissade värderingsklimat för just betalsegmentet. Både en Valitor-affär och andra strukturaffärer skulle ge uppsida mot Affärsvärldens prognoser.

Affärsvärlden råder till köp av Arion Bank i Stockholm. Potentialen för Islands uppstädade bankväsende är större än riskerna. Även om uppvärderingen sannolikt tar längre tid än ett år så sätter Affärsvärlden riktkursen till 10 svenska kronor, där Arions egna kapital kan stå 2019.

Det här är ett utdrag ur analysen Sprungen ur bankernas ragnarök