Välkommen, du har tillgång till Premium-materialet via ett samarbete med Telia Zone!
Vad trevligt att du vill logga in. Vi ser att du inte har ett aktivt konto. Var vänlig kontakta kundtjänst: 08-617 80 00

Finanshuset är värt risken

2018-03-14 18:15

Spretig struktur har hållit ned Catellas resultat och popularitet på börsen. Finanshusets underliggande vinststyrka underskattas.

KÖP Ultralätt penningpolitik lyfter europeiska fastigheter, börser och finanstillgångar. Det gynnar Catella, Stockholmsbörsens enda större finansrådgivare och förmögenhetsförvaltare utanför storbankerna.

Catellas verksamhet har tre huvudben. Dels erbjuds fastighetsrådgivning och förvaltning av fastighetsinvesteringar runtom i Europa. Dels förvaltar Catella aktier, hedgefonder och räntepapper i den nordiska fondmarknaden samt systematiska hedgefonder åt globala institutioner. Därtill innehåller koncernen en Luxemburg-baserad nischbank, verksam inom förmögenhetsrådgivning samt betal-/kreditkort och e-handelsbetalningar.

Från analyskursen 20,5 kronor drar Affärsvärlden konservativt av Catellas investeringsportfölj till endast bokfört värde. Börsvärdet på verksamheterna är då dryga 16 kronor per aktie, eller 1,3 miljarder kronor totalt. Det justerade p/e-talet för 2017 går då från låga 7 till nedåt p/e 5. Med likvärdig kapitalförräntning och utan märkbart högre risktagande är Catellas rabatt mot globala fastighetsrådgivare, investmentbanker och fastighetstunga kapitalförvaltare extremt stor.

Riskerar Catella att haverera vid en marknadsnedgång? Sannolikt inte. De dåvarande fastighetsrådgivnings- och kapitalförvaltningsaffärerna lyckades övervintra finanskrisen 2008–2009 med vinsttapp, men utan betydande förluster. Sedan dess har marknadsberoendet minskats.

Förutsatt att bankdelen begränsas i storlek kan Catellas höglönsamma, kapitallätta och mindre reglerade fastighets- och förvaltningsaffärer blomma ut. Affärsvärlden bedömer att egenkapitalförräntningen då rör sig mot 20 procent genom marknadscykeln. Uppemot 2 gånger stamaktiekapitalet, p/b, motiveras av en sådan vinstförmåga. Aktien kan alltså dubblas.

Catellas huvudutmaning är att upprätthålla rätt långsiktiga incitament, hela vägen från ledningen till verksamheterna, teamen och koncernens runt 600 anställda. Betydande risktagande med varumärket och kapitalet måste ske på ett kalkylerat, långsiktigt och transparant sätt.

Catella har strukturarbete kvar, men den höga lönsamheten till kontrollerad risk lyser redan igenom. Trots risken att nästa svacka inom fastigheter och på börsen kan stå inför dörren gör den stora uppvärderingspotentialen Catella köpvärt.

Ovanstående är en sammanfattning av analysen

Läs mer: Billiga fastighets- och fondvinster

Johan Eklund

Mest läst

Premiumnyheter

Aktuellt inom