Lång väg kvar för NCC

VÄNTA I grund och botten har NCC ett lönsamhetsproblem, 2018 slutade med ett minus på drygt 750 miljoner kronor, vilket till stor del berodde på nedskrivningarna under tredje kvartalet. Bolaget har dock haft sjunkande lönsamhet under flera år och man får gå tillbaka till 2015 för att hitta en anständig rörelsemarginal (5,1 procent).

Tomas Carlssons metod för att komma ur detta kan delas in i två delar: den ena delen handlar specifika åtgärder för att göra en turn around i särskilt svaga områden, hit hör Building Nordic, byggverksamheten i Finland, Norge och Danmark som visat röda siffror två år i rad. Den andra delen är generella åtgärder som går ut på att NCC ska ta mindre risk, dels genom en mer systematisk riskbedömning, dels genom att oftare säga nej till projekt där villkoren är för dåliga eller osäkra.

Som en konsekvens av detta har tillväxtmålet på 5 procent per år skrotats. Istället är det målet om att få upp rörelsemarginalen till 4 procent som är allenarådande. Men det är långt dit till målet om 4 procent rörelsemarginal. Underliggande ser 2019 inte bättre ut än 2018, första kvartalets resultat var i nivå med 2018, och Thomas Carlsson får nog vara glad om bolaget når 2 procents rörelsemarginal i år. Risken för att det ramlar ur nya lik ur garderoben i form av projektnedskrivningar kvarstår också, Tomas Carlssons storstädning till trots.

NCC är med det nya åtgärdsprogrammet på rätt väg. Det är dock svårt att se någon snabb återhämtning av lönsamheten, vilket gör att värderingen ser hög ut både för 2019 (p/e 16) och 2020 (p/e 12). Lägger man till det en ökad konjunkturrisk ser det bäst ut att avvakta med köp till dess Tomas Carlssons NCC börjar visa konkreta resultat.