Utmanande värdering

Dagens värdering av EQT ligger en bra bit över de amerikanska noterade pe-bolagen men även en bit över schweiziska Partners Group, det bolag som EQT själva anger som bästa liknelsen. Med Affärsvärldens prognos för 2019 ligger p/e-talet på 37, vilket kräver en rejäl tillväxt och även marginalförbättring för att motiveras. I dag ligger EQT:s marginal närmare 48 procent men ambitionen är att den ska lyfta till mellan 55 och 65 procent så småningm.  När andelen vinstdelning ökar lyfter marginalen automatiskt eftersom det är intäkter utan kostnader till skillnad från fondavgifter. Det blir först när de två nuvarande storfonderna börjar ge vinstdelning, kanske med start omkring 2023, som det märks rejält på sista raden.

Affärsvärlden har utgått från dagens läge och sedan blickat några år framåt. Vi har lagt till fonder som aviseras i prospektet och antagit att nya fonder går i gång när fem år har gått i existerande fond. Vi räknar med en avgift på 1,4 procent och en vinstdelning som börjar trilla in efter fem år och sedan jämnt per år tills fonden avvecklas. I snitt räknar vi med att fonderna ger 2,15 gånger pengarna vilket är i linje med EQT:s målsättning. Kostnader antar vi ökar i en lägre takt än tillväxt i AUM (assets under management).