Fullvärderad konsult

Vänta. Konsultbolagen har vaknat till liv på Stockholmsbörsen det senaste året. Sedan turbulensen kring Brexit i somras har bolag som Knowit och Acando fördubblats och Hiq har stigit med över 50 procent. Digitaliseringen sveper obönhörligen fram genom privat och offentlig sektor, vilket har skapat en bred och hög efterfrågan på it-konsulter. Marknaden ­karaktäriseras av ökad debitering, stigande priser, men också att det blir allt svårare att rekrytera och behålla personal.

Hiqs bokslut hamnade en bit under analytikernas förväntningar. För första gången på fem år växte dock omsättningen tvåsiffrigt för helåret. Den genomsnittliga tillväxttakten de senaste fem åren ligger på 5 procent, ganska modest givet den heta it-marknaden. Motsvarande tillväxttakt för rörelseresultatet är svaga 2,4 procent under samma period. Rörelsemarginalen pressades ner till 10,6 procent under 2013 och har vänt upp sedan dess, dock i en ganska försiktig förbättringstakt.

I fjol landade rörelsemarginalen på 12,5 procent och med det hamnade bolaget ånyo på förstaplatsen bland konkurrenterna. Gapet har dock stängts jämfört med för tio år sedan då Hiq låg kring 20 procent. I våra prognoser för de närmaste åren förväntar vi oss inga direkta förbättringar givet den allt hårdare konkurrensen om personal samt viss osäkerhet kring marknadseffekterna av att stora aktörer som Ericsson har problem.

Nästan samtliga konsultaktier handlas med hög direktavkastning och Hiq är inget undantag på 4,6 procent. De senaste åren har Hiq emellertid delat ut mer än vinsten, något som givetvis är ohållbart på sikt. Hiq har dock en stark finansiell ställning, vilket har varit och är ett av bolagets adelsmärken. Den långsiktiga utdelningsnivån är 50 procent av resultatet efter skatt.

Värderingsmässigt landar Hiq på ev/ebit 15,9 och 14,9 på våra prognoser för 2017 och 2018. Det är relativt högt för att ge sig in i en sencyklisk sektor med drygt 80 procents exponering mot den svenska ekonomin. Med ett p/e-tal på 21 för 2017 hamnar bolaget dessutom högst upp i det historiska värderingsintervallet. Hiq är ett kvalitetsbolag som förtjänar en premie relativt sina sektorkolleger, men nuvarande värdering lockar inte. Vi avvaktar ett bättre ingångsläge i aktien.