Angenämt problem

Bortsett från lägre räntnetto var det inga överraskningar i Handelsbankens rapport för årets första nio månader. Finanskrisen verkar ha gått spårlöst förbi och det behövs nästan förstoringsglas för att hitta kreditförlusterna på 0,1 procent. Även om utlåningen är i det närmaste of��rändrad, 1 469 miljarder kronor, jämfört med för ett år sedan så har lånelöftena ökat med 18 procent. Det betyder i runda slängar 228 miljarder kronor om alla infrias.

Så småningom kommer Handelsbanken att köpa tillbaka egna aktier, höja utdelningen eller dela ut en extra slant till aktieägarna. För banken har nämligen för mycket kapital, vilket i och för sig är ett angenämt problem. Primärkapitalrelationen på 15,7 procent är betydligt över målet på 9-11 procent och högst av de fyra svenska storbankernas. Tal om att minska kapitalet kan bli en trigger för aktiekursen längre fram. Men innan det blir helt klart hur det nya regelverket Basel III påverkar tror vi att Handelsbanken väntar med definitiva besked.

I våras rekommenderade vi köp av Handelsbanken med riktkursen 227 kronor, vilken också uppnåddes i oktober. Efter rapporten för tredje kvartalet har vi justerat våra prognoser något.

Vinsten per aktie för 2010 beräknas uppgå till 17,5 kronor vilket ger ett p/e-tal på 12,6; nästa år minskar det till 11. Det är ungefär i linje med hur banken har värderats historiskt. Vi höjer dock riktkursen till 231 kronor på ett halvårs sikt. Potentialen är därmed för liten för att det ska vara lockande att köpa aktien i dagsläget. Vi ändrar därmed vår rekommendation från köp till avvakta.