Bra läge för börsen

Börsen påverkar vår syn på världen. Sedan botten i mars har Stockholmsbörsen gått upp med runt 50 procent. Alltså grunnar alla nu på om vi befinner oss i en konjunkturuppgång. Hade börsen i stället rasat 50 procent kan ni lita på att de flesta diskuterat sannolikheten för en 1930-talsdepression.

Ett skäl är naturligtvis att börsen är en bra ledande indikator för konjunkturen (fast inte alltid, tyvärr). Den här sommaren är det dock inte bara börsen som signalerat återhämtning. Mycket säger oss att konjunkturen inte bara bottnat, utan även skjutit fart uppåt.

l Alla ledande indikatorer har stigit, ofta mer än väntat.

l Detaljerna i de här indikatorerna säger oss att industriproduktionen troligen redan börjat öka i USA, i delar av Europa samt i Japan.

l Det går säkert hand i hand med att den extrema lageravveckling som har pågått i kölvattnet på Lehman-chocken förra hösten börjar gå mot sitt slut.

l Exporten har redan börjat öka i länder som Tyskland, Japan (och troligen också snart Sverige). Det finns uppenbarligen en efterfrågan någonstans i världen, och eftersom USA:s import fortfarande krymper (som i de flesta OECD-länder) måste den komma från utvecklingsländerna.

l Det leder oss in på den gamla tesen om “decoupling”. Få vågar ta ordet i sin mun längre, men vi kan ändå konstatera att Brasilien, Indien och Kina klarade vinterns chock bättre än de flesta hade vågat hoppas.

l Det är till och med så, fast nu är jag ute på tunn is, att vi kanske snart står inför en annan klassisk konjunktursignal, nämligen att offentliga underskott plötsligt börjar bli lite bättre än väntat. Notera att Riksgäldskontoret nyligen konstaterade att månadsutfallet i juli blev lite bättre än väntat.

l Bostadsmarknaden i USA har stabiliserats. Hela den här krisen utlöstes av att den började vackla, så en stabilisering är en märkeshändelse. Med tanke på hur mycket priser, försäljnings- och byggvolymer har sjunkit, och med tanke på alla stimulanser är det logiskt att det äntligen har skett.

Med alla dessa signaler är det kanske inte konstigt att börsen har stigit. Nästa logiska steg – om vi följer historiska mönster – blir en diskussion om räntehöjningar. Och det kan också bli sådana som tar loven av börsuppgången.

“Problemet” är bara att ingen har en aning om uthålligheten i den här återhämtningen. En lageravveckling kan inte hålla på i evighet. BNP kan inte falla med 5-6 procent i årstakt i all evighet heller, i synnerhet inte om man kastar de mest massiva penning- och finanspolitiska stimulanspaketen någonsin över hushåll och företag. Men hur vet vi att inte allt vissnar när företagen har fyllt på lagren en aning och konsumenterna inte längre får pengar för att skrota sin gamla bil och köpa nytt? Och hur vet vi att amerikanska och europeiska kreditsystem fungerar när vi inte längre subventionerar bankerna? Det vet vi inte.

Vi räknar till exempel fortfarande med att USA, Storbritannien och Spanien får en tung återhämtning, medan den blir mer normal i resten av världen. Det är en klyscha, men osäkerheten är verkligen massiv.

Men detta kan ändå vara en bra miljö för börsen. På HQ Bank har vi haft en positiv syn på börsen sedan juni (vi kom lite sent ur startblocken, beroende på skepsis kring hanteringen av bankkrisen i USA). De positiva faktorerna kommer att vara med oss ett tag till. Samtidigt är resursutnyttjandet rekordlågt efter urblåsningen i världskonjunkturen. Så inflation behöver vi knappast oroa oss för.

Enligt våra prognoser finns det fortfarande en riktigt bra potential i många sektorer på Stockholmsbörsen. Inflationen kommer att vara låg, och centralbankerna verkar (klokt nog) vilja avvakta styrkan i återhämtningen innan man ens börjar antyda åtstramningar. Det är ingen dålig mix.

* Mattias Sundling är analyschef på HQ Bank.