Kulor att tjäna efter kursras

I mitten av februari, vid kurs 197 kronor, sänktes SKF till vänta då värderingen stigit och den organiska tillväxten var ett frågetecken. Aktien rusade därefter vidare till drygt 230 kronor i våras för att sedan tappa 33 procent på blott fyra månader. Förklaringarna är flera.

Dels har de senaste två kvartalsrapporterna varit ljumma med svagt negativ organisk tillväxt, den senaste dessutom med en prognos om något lägre ­efterfrågan under tredje kvartalet. Dels har sämre tillväxt­utsikter för världsekonomin, och då inte minst i Kina, dämpat investerarnas aptit på cykliska bolag. I fjol var Kina SKF:s näst största marknad med 13 procent av försäljningen. I ett längre perspektiv är Kina samtidigt ett hot då landet har några offensiva spelare i branschen. Till sist lär många investerare ha blivit ­besvikna över att ledningen i samband med halvårsrapporten aviserade att sorgebarnet Automotive blir kvar i koncernen.

Dessa orosmoln hindrade emellertid inte färske vd:n Alrik Danielson från att, efter rapportraset på nära 9 procent, dubbla sitt innehav på nivåer kring 177 kronor. Danielsons innehav, värt drygt 3 miljoner kronor, är dock inget mot ord­förande Leif Östlings. Han köpte aktier för 55 miljoner i början av februari när kursen handlades kring 195 kronor.

Ska toppduons investeringar sluta väl vill det till att SKF får fart på försäljningen och fortsätter den mångåriga marginalförbättringsresan. Målet är 15 procents rörelsemarginal, att jämföra med ett genomsnitt på knappt 12 procent under de senaste tio åren. Ett viktigt led i att nå målet är det omstruktureringsprogram som sjösatts i år och som på kort sikt belastar lönsamheten. Med full effekt ska det spara 1,2 miljarder per år från slutet av 2016.

Som vi varit inne på tidigare har SKF blivit ett alltmer välskött bolag med betydligt bättre förutsättningar att försvara lönsamheten även när volymerna viker. Ur det perspektivet ter sig den senaste tidens kursras överdrivet, även om tillväxten kortsiktigt är ett frågetecken. På våra prognoser faller värderings­multiplarna till klart attraktiva nivåer. Och även om det skulle bli rejäl lågkonjunktur med stora vinsttapp så sitter man som investerare inte hängslelös ­eftersom SKF värderas försiktigt även på en normaliserad lönsamhet. Kursraset osar över­reaktion. Därför köper vi igen med riktkurs 190 kronor.