Ventilationsfirman övertygar

Rekylen på börsen har satt sina spår i Avkastningsportföljens nyckeltal. Sedan förra uppdateringen för tre veckor sedan har avkastningen i absoluta tal sedan start gått från 34 till 24 procent samtidigt som försprånget mot index minskat en aning, från 25 till 24 procentenheter.

Bland innehaven har den finländska renoveringsfirman Consti fått lämna med en förlust på 16,4 procent. Bolaget vinstvarnade för det tredje kvartalet, ett tydligt tecken på att de problem som tidigare såg ut att ligga bakom bolaget inte är överspelade. Då skuldsättningen är relativt hög finns inte mycket utrymme för fler negativa överraskningar.

Försäljningslikviden gick till en fördubbling av innehavet i ventilationsfirman Lindab, en affär som de som följer Affärsvärlden Analys+ digitalt såg genomföras innan Lindabs delårsrapport.

Bolagets tredje kvartal var ett rejält styrkebesked med 8 procents organisk tillväxt och ett justerat rörelseresultat som ökade med hela 29 procent. Lägg därtill ett väldigt starkt kassaflöde.

På minussidan noteras att Lindabs strategiska utvärdering inte levde upp till renodlingsivrarnas förväntningar. Synergier inom Products & Solutions gör att profilverksamheten behålls, dock i ett eget affärsområde från årsskiftet. Vidare behålls Building Systems, då ledningen ser större aktieägarvärde i att slutföra affärsområdets turnaround.

En renodling kan givetvis inte genomföras till varje pris. Ett troligt scenario är nu att Building Systems avyttras längre fram, och att ökat fokus på ventilation i kommande förvärv gör att profilverksamheten på sikt kan komma att spela ut sin roll. Portföljen behåller positionen då risk/reward alltjämt är klart attraktivt med en pressad värdering och god vinsttillväxt.

Bra siffror presenterade även supply chain-bolaget Elanders, vars rapport lyfte aktien med hela 9 procent. Kvartalet var bolagets resultatmässigt starkaste hittills och den organiska tillväxten var hela 9 procent. Då problemprojekten inom största affärsområdet Supply Chain Solutions nu ligger bakom bolaget, och verksamheten i övrigt utvecklas riktigt väl, är det svårt att se vad som hindrar aktien från att åter röra sig mot fjolårets årshögsta strax över 115 kronor.

Portföljens två senaste förvärv, verkstadsbolagen Electrolux och Autoliv, levererade sämre rapporter.

I Autolivs fall var tillväxten god, men lönsamheten tyngdes av ett ojämnt kapacitetsutnyttjande, där Nordamerika går starkt medan Europa och Kina är svagare. Bolaget sänkte såväl tillväxt- som marginalprognosen för helåret, men kursreaktionen efter rapporten visar tydligt att (för) mycket negativt redan prisats in. Positionen behålls.

Electrolux rapporter fortsätter att handla om motvinden från stigande råvarupriser, tulla­r i Nordamerika samt negativa valutaeffekter. Bolaget kompenserar successivt med prishöjningar och vår bedömning är att det kan bli ”proppen ur” när motvinden lägger sig givet den pressade värderingen. Direktavkastningen har efter kursfallet börjat närma sig 5 procent, klart attraktiva nivåer i ett välskött bolag med starka finanser.

Slutligen har kassan stärkts av Electrolux halvårsvisa utdelning på 4,15 kronor per aktie. 2 075 kronor har adderats till kassan och inköpskursen har som vanligt (av presentationsskäl) sänkts med utdelningsbeloppet i portföljtabellen.

Börsredaktionen