WM-datas konsulter värda mer

Renodling står högt upp på såväl WM-dataledningens agenda som analytikernas önskelista. Human Pro, bolagets resurskonsultverksamhet, är sedan tidigare en säljkandidat. Hälften av hårdvarubolaget Atea är redan sålt. En värdering bit för bit ligger därför nära till hands. Så här går det att räkna. Human Pro, ett bemanningsföretag som precis som konkurrenterna är inne i en tuff period. Prislappen hamnar därefter. Det första halvåret lyckades de 900 anställda skrapa ihop ynka 10 Mkr i operativt resultat före skatt. Enligt VD Christer Stjernfeldts plan ska över hälften av de anställda övergå till andra delar av WM-data. En prislapp på 100-200 Mkr bör det ändå kunna ge.

De tekniska konsulterna har haft bra med jobb och goda tider det senaste två åren. WM-datas affärsområde Total Design avviker inte. På börsen finns två renodlade tekniska industrikonsulter. Den större, Semcon, betalas till 55 öre per omsättningskrona. Den betydligt mindre avknoppning Epsilon kostar 30 öre per omsättningskrona. Det ger ett prisspann på 250-450 Mkr för Total Design.

När WM-data vid halvårsskiftet sålde hälften av hårdvarubolaget Atea till det brittiska investmentbolaget 3i så fick de drygt 1 miljard kronor. Hårdvara är den del i WM-data som påverkas mest av konjunkturavmattningen. Sedan försäljningsavtalet slöts har IT-aktierna förlorat en fjärdedel av sitt värde. Om Atea har backat lika mycket kan WM-datas resterande 48 procent prissättas till runt 800 Mkr.

Enligt proformaräkenskaperna i halvårsrapporten är nettoskulden knappt 100 Mkr. När de perifera verksamheterna, varav många köpts in, räknas bort så står den normala IT-konsultverksamheten för drygt 8 av de totalt 9,3 miljarder kronorna som hela WM-data värderas till på börsen.

Ett önsketänkande vore att WM-datas konsultomsättning skulle betalas lika högt som den andra stora nordiska börsnoterade IT-konsultens, Tietoenators. Det skulle sända upp aktien från 25 till 40-41 kronor.

En jämförelse av de två bolagen som börjar med omsättningen per konsult stöder den tanken. WM-datas anställda omsatte 560 000 kronor i genomsnitt det första halvåret och Tietoenators 570 000 kronor. Men där slutar likheterna. Tietoenators konsulter har nämligen dubbelt så hög vinst som WM-datas.

Tietenators tidiga satsning på att bearbeta sina kunder via branschspecialiserade bolag är en förklaring. Kundstrukturen skiljer sig även åt. Visserligen har båda bolagen runt en fjärdedel av omsättningen till den offentliga sektorn men WM-data har mindre försäljning till finanssektorn och betydligt mer till den konjunkturkänsligare industrin och handeln.

Tietoenators större satsning på outsourcing har också visat sig vara synnerligen vältajmad i förhållande till den vikande konjunkturen. En annan stor olikhet är att den svenska marknaden, som står för 60 procent av WM-datas omsättning, haft det riktigt kärvt med stora neddragningar från bland annat Ericsson. Betydligt bättre har den finska marknaden klarat sig. Där dominerar Tietoenator och har hälften av sin omsättning.

Rabatten i värderingen av WM-datas konsultrörelse är idag 40 procent mot Tietoenators räknat utifrån omsättningen. Det går att motivera idag. Men fortsätter WM-data att sälja ut verksamheter och den svenska IT-marknaden inom en inte allt för lång framtid jämnar ut styrkeförhållandet så ser skillnaderna väl stora ut. WM-data ser därför ut som det bättre valet av de två.