Fler tysta ägarmiljarder

En väsentlig ingrediens i Wallenbergdominerade S-E-Bankens köpav försäkringsbolaget Trygg-Hansa är kontrollen över mer kapital.Sammanslagningen ger ungefär 300 miljarder kronor under gemensamförvaltning vilket gör S-E-Banken till Nordens största privatakapitalförvaltare. Motivet till kapitalkoncentrationen är,enligt S-E-Banken, att kapitalförvaltningen nu förbättrar sinamöjligheter att skaffa den bästa kompetensen.

Den högre kompetensen skall på sikt ge bättre avkastning på detförvaltade kapitalet, resonerar banken. Men argumentet är intesärskilt trovärdigt, åtminstone inte i detta fall, dåkapitalkoncentrationen också riskerar att leda till att en annanviktig del av kapitalförvaltningen försvinner: ägarstyrningen. Ioch med att Trygg-Hansas pengar nu förvaltas tillsammans med S-E–Bankens så ökar i praktiken det Wallenbergkontrolleradekapitalet.

För oavsett vilka deklarationer S-E-Banken än har gjort om attderas fondförvaltning är en helt fristående enhet frånWallenbergsäfärens maktaffärer, så har S-E-Banken Fonder, somförvaltar aktier för drygt 100 miljarder kronor, hittills aldrigvisat att det är tillåtet för den att gå emot bankens huvudägare.Så hur skulle då Trygg-Hansas aktieförvaltning på mellan 50 och60 miljarder kunna göra det i framtiden? När institutionernaskall ifrågasätta och sätta emot etablerade ägares styrning avbörsbolagen så krävs mod och integritet, egenskaper som knappastkommer att premieras när de båda bolagens kapitalförvaltningblir gemensam. Förvaltningen av Trygg-Hansas pengar lär därförinte skilja sig nämnvärt från S-E-Bankens.

Trygg-Hansas nyväckta ambition att ägna sig åt ägarstyrning lärknappast få något utrymme i banken. Istället för att tillsammansmed andra stora förvaltare som Skandia och Fjärde AP-fonden hakvar målsättningen att ge bättre avkastning genom aktivägarpolitik så tar Trygg-Hansa istället ett steg tillbaka när dei framtiden riskerar att gå i Wallenbergs ledband. Wallenberghar nu fått en institution mindre att bekymra sig över.Tillspetsat går det därför att säga att Wallenbergsfären, genomS-E-Banken, har betalat knappt fyra miljarder kronor (skillnadenmellan köpeskilling och Trygg-Hansas tidigare börsvärde) förtystnaden i Trygg-Hansas kapitalförvaltning.

Och på detta finns det många förlorare bland börsens aktieägare,inte minst de livförsäkringstagare i Trygg-Hansa som har tecknatförsäkring i ömsesidig form. Deras sparkapital utgör nämligenstörre delen av det kapital som idag förvaltas inom Trygg-Hansaoch som nu skall förvaltas mer likt S-E-Bankens kapital, alltsåmed begränsad ägarstyrning.

Förvaltningsavtalet mellan livförsäkringstagarna och Trygg-Hansalöper på evig tid tills alla livförsäkringspengar betalats ut.Det ömsesidiga livbolaget kan därför inte styra om så attförvaltningen sköts av någon annan.

Samma livbolag lär också ge Wallenbergsfären en större kontrollöver S-E-Banken. Livförsäkringstagarna, som är huvudägare iTrygg-Hansa (24 procent av kapitalet och 39 procent av rösterna),kommer via sin Trygg Stiftelse att byta Trygg-Hansaaktier mot S–E-Banksaktier och avser att långsiktigt kvarstå som ägare ochbidra till stabiliteten i den nya koncernen.

Men Trygg Stiftelsen är redan i sig en svårstyrd apparat med 200fullmäktigeledamöter. Om totalt 25 procent av Trygg–Hansaaktierna byts mot aktier i S-E-Banken så kommer TryggStiftelse att äga 7,5 procent av kapitalet. Troligen blir ävendenna post rätt tyst i ägarsammanhang vilket stärker Wallenbergsgrepp om banken.

Affären i korthet

Aktieägarna i Trygg-Hansa erbjuds av S-E-Banken att välja mellanatt antingen få kontant betalt, 244 kronor per aktie, eller attbyta ut aktierna mot nyemitterade aktier i S-E-Banken. I detsenare fallet ger fem Trygg-Hansa-aktier 13 A-aktier i S-E–Banken.

Bankledningen värderar budet till 16,8 miljarder kronor underantagandet att 75 procent av aktieägarna väljerkontantalternativet. Beräkningen är baserad på en kurs på S-E–Bankens aktie på 91,30 kronor. När budet lades var premien 30procent i kontantalternativet och 27 procent i aktiealternativeti förhållande till genomsnittskurserna under tio dagar. Sedandess har både S-E-Bankens och Trygg-Hansas börskurser stigit.

Ett prospekt är utlovat till omkring den 10 november 1997.

Trygg-HansaAntal anställda 3300Börsvärde 1/10, mdr 13,7Balansoms, mdr 38,5Rörelsres, -96, mdr 2,4Antal kontor 52 S-E-BankenAntal anställda 10000Börsvärde 1/10, mdr 48Balansoms, mdr 595Rörelsres, -96, mdr 4,2Antal kontor 274