Våra favoritaktier under nästa börsår

Att låsa in sig i en aktieposition ett helt år utan chans att ändra sig. Är det vansinne? Möjligen. Men så är spelreglerna för Affärsvärldens årsportföljer. Och så har de varit i över 30 år. Förra året när vi bänkade oss för att sätta samman vår årsportfölj var börsredaktionen kluven i två läger. Pessimisterna, som kände lukten av amerikansk recession och multnande sub­primelik i sina näsor, fick rätt. Och optimisterna, som tyckte att börsen redan hade fallit tillräckligt, som fick helt fel.

Nu är läget ett annat. Även den största baissaren på redaktionen börjar ana ett ljus i tunneln. Det kanske inte är så konstigt, med tanke på det fruktansvärda facit för 2008. Visst är det möjligt att det följs av ett dåligt 2009. Konjunkturen kan rutscha utför oväntat snabbt och inte visa några tecken på bottenkänning. Men börsen, som alltid tar ut händelserna i förväg, kan ändå gå hyggligt eller till och med bra.

Under 2008 hade det bästa varit att inte äga aktier över huvud taget. Men om man, som i Affärsvärldens årsportfölj, måste vara fullinvesterad i aktier hade defensiva bolag med hög direktavkastning varit att föredra. Eftersom vi tror att 2009 blir ett helt annat börsår är det inte den här typen av bolag vi väljer nu. I stället vill vi ha nedkörda bolag som kan stiga kraftigt när det vänder. Vi har undvikit bolag med stora goodwillposter, högbelånade bolag och bolag där vi räknar med nyemissioner under 2009. Vi har också valt bort vissa branscher helt. I fastighetsbranschen har nedskrivningarna ännu varit för blygsamma, där tror vi på resultatpress framöver. Bankerna vågar vi oss inte på, inte heller fordonsföretagen. Framtiden ter sig ännu för dunkel för att vi ska våga ta de höga risker som de här bolagen innebär.

Som vanligt har vi utgått från våra analyser och gjort tre portföljer, en med låg risk, en med mellanrisk och en med hög risk.

Lågriskportföljen

1. Investor

Kassastint.

Bolagets saftiga kassa lockar. Här har vi ett bolag som kan dra nytta av pressade priser på såväl noterade som onoterade bolag. En emission i SEB ­ligger i korten, men efter chefen Börje Ekholms fina affärer har Investor tillräckligt med torrt krut för att både fylla i gamla hål och spränga för nytt guld. Vi hoppar över Ericsson även 2009, men får genom Investor en viss exponering om telekomjätten lyfter.

2. Fortum

Miljövänligt.

Kursen i det finska kraftföretaget Fortum har, trots bolagets stabila karaktär, dragits ned med börsen. Samtidigt har bolaget en kostnadseffektiv och miljövänlig produktion. Siktet är inställt på tillväxt österut och avregleringen i Ryssland ger fina affärsmöjligheter. Fortum har en hel del skulder, men räntetäckningsgraden, som visar bolagets förmåga att betala räntor, är klart betryggande.

3. Alfa laval

Säker verkstad.

För verkstadsföretaget Alfa Laval är värderingen rekordlåg. Samtidigt har bolaget en bredd i sin verksamhet som lockar. Vi lär få se en lägre marginal framöver, men utgångs­läget är enormt starkt. Tredje kvartalet var rörelsemarginalen 22 procent. Inte minst den stora exponeringen mot tillväxtmarknader lockar.

4. Skanska

Obama-vinnare.

Ingen kan leva på karisma allena. Vi räknar med att USA:s näste president, Barack Obama, gör verklighet av sina planer att rusta upp infrastrukturen och de slitna skolorna för att få fart på ekonomin. Skanska är en klar vinnare på detta. Dessutom har bolaget en stabil finansiell ställning, vilket inte kan sägas om alla bolag i Handelsbanksfären.

5. Betsson

Ocykliskt.

Att stoppa in ett litet spelbolag i lågriskportföljen kan te sig märkligt. Men faktum är att Betssons verksamhet har förutsättning att vara stabil även om vi skulle drabbas av en depression. Folk kan helt enkelt inte låta bli att spela. Bolaget har dessutom en mycket god finansiell ställning, en bra ledning och lite extra lockelse kommer från möjligheten att någon storspelare i sektorn lägger vantarna på hela Betsson.

_____________________________________

Mellanriskportföljen

1. Intrum justitia

Krisvinnare.

Kredithantering lär hamna i fokus under 2009, och det kan gynna Intrum Justitia. Inte minst genom tillväxt inom den lönsamma nischen att köpa portföljer med avskrivna fordringar och driva in skulderna. Två orosmoment finns dock: Nye vd:n Lars Wollung börjar inte förrän den 14 maj nästa år, men vi tror att finanschefen Monika Elling, som till dess sköter jobbet, klarar det utmärkt. Och isländska staten är största ägare med 11 procent av aktierna. Men aktien är tillräckligt lockande för att vi ska våga köpa.

2. Kinnevik

Hävstång.

Stenbecksfären har haft ett tufft 2008. Det har lett till en alltför hög substansrabatt i Kinnevik. Vi ser en stor potential i Kinneviks portföljbolag, inte minst gäller det operatörerna Tele 2 och Millicom. MTG har också pressats orättvisst mycket. Undantaget är Metro, som mycket väl kan behöva kapital under 2009. I ett bättre börsklimat finns det dock en ordentlig uppsida i Kinnevik. Belåningsgraden på 30 procent ger också en hygglig hävstång om kurserna sticker norrut.

3. Munters

Vändare.

Vändningen i Munters har åter försenats. Men 2009 borde bli året då det vänder för problemområdet, MSC. Munters har en mycket god historia, både när det gäller lönsamhet och tillväxt. Nu hägrar fler förvärv och bolaget lär växa i både Asien och Europa. Det starka kassa­flödet gör att vi inte oroar oss nämnvärt för skuldsättningen.

4. Sandvik

Verkstadsbet.

Blir det ett bra börsår har Sandvik mycket att ta igen. Aktien har mer än halverats under 2008, och det med rätta. Efterfrågan har tvärnitat. Men bolaget har också vidtagit åtgärder och nu ligger mycket elände i kursen. Sandvik är fortfarande ett högkvalitativt bolag, och det lär visa sig på lite sikt.

5. Oriflame

Ryssvinnare.

Oriflame har en affärs­modell, direktförsäljning av kosmetika, som bevisligen fungerar i både goda och dåliga tider. Under de svaga åren efter millennie­skiftet växte bolaget med 65 procent och mer än fördubblade rörelse­vinsten. En överdriven ryssskräck har pressat ned aktien till en rekordlåg värdering.

_________________________________________________

Högriskportföljen

1. Neonet

Börsvinnare.

För mäklarfirman Neonet har 2008 varit ett mardrömsår. Handelsvolymerna har minskat och de mest lönsamma kunderna – fondförvaltarna och andra institutionella kunder – har dragit ned på aktiviteten väsentligt. Men vi räknar med att vinsten ökar ordentligt nästa år, i takt med att börsklimatet förbättras och de alternativa marknadsplatserna vinner terräng.

2. Björn Borg

Klädess.

Ett detaljhandelsbolag vill vi ha med i högriskportföljen. Valet faller på den forna kurskometen Björn Borg. Vi tror att den nya ledningen, som lyckades bra med Gant, kan bredda och förbättra kollektionen, ta konceptet till nya marknader och utnyttja det unika varumärket ett snäpp till. Och därmed locka investerarna tillbaka till aktien.

3. Bioinvent

Uppköpt?

Bioinvent är vår favorit inom biotekniksektorn. Bolaget kan inom kort få ett nytt avtal rörande den viktiga produkten, BI-204 mot hjärt- och kärlsjuk­domar, i Japan och möjligen även teckna ett avtal för TB-402, mot blodpropp.

Dessutom omgärdas bolaget av uppköpsrykten. Partnern Roche kan vara intresserad, men även bolag som Astra Zeneca. Anledningen är att Bioinvent ligger helt rätt teknikmässigt, läkemedel som utgår från antikroppar är morgon­dagens medicin.

4. Pricer

Jokern.

Efter 15 svåra år har Pricer äntligen fått snurr på verksamheten, men bolagets vinster värderas lågt givet den fina tillväxtpotentialen. Exponeringen mot den relativt konjunkturokänsliga dagligvarubranschen är ett plus. Risken är att Pricer blir omsprunget av japanska teknikbolag, men även med det i åtanke är värderingen väl låg.

5. Acando

It-satsning.

Det finns många billiga it-konsulter och vi väljer att plocka in Acando i portföljen. Verksamheten är rimligt trygg, hälften av konsulterna implementerar system från jättarna Microsoft och SAP. Spänningen ligger i att huvudägaren, Österrikesvensken Alf Svedulf, har tankat aktier under hösten. Normalt sett hade vd-avhoppet kunnat vara en hämsko. Men i dessa dystra tider lär det knappast vara aktuellt med några större strategiförändringar innan det blir klart vem som ersätter Lars Wollung i maj nästa år.