Byggfeber talar för ÅF

Det kan knappast ha undgått någon som rört sig i Stockholm att regionen nu satsar stort på ny infrastruktur. Spårvägen ska dras genom hela innerstaden samtidigt som Citybanan förbättrar spårkapaciteten för järnvägen. Samtidigt ska Värtahamnen, Norra Stationsområdet och ett antal övriga områden byggas om. Skanska ska bygga Nya Karolinska Sjukhuset. I västra Stockholm dras tvärbanan vidare mot Solna. Till det kommer större planerade vägbyggen som exempelvis Förbifart Stockholm.

Men denna utveckling gäller inte bara Stockholm. Även i Göteborgs- och Malmöregionerna pågår en utbyggnad av trafiksystemen. I Lund byggs större forskningsanläggningar.

Totalt är det byggprojekt i storleksordningen 100 miljarder kronor som ett fåtal byggbolag och större teknikkonsultbolag kommer att dela på. Byggkedjan är lång och kräver mycket resurser under längre perioder, från utredning och projektering till genomförande. Sweco och ÅF är ett par av teknikkonsulterna som kommer att gynnas.

Just ÅF har växt markant inom detta område på senare tid bland annat genom förvärv och nyanställningar. Kortsiktigt innebär det att resultatet har belastats, men här finns betydande möjligheter att växa och tjäna pengar framöver. På några års sikt lär det bli personalbrist på grund av generationsskiftet inom bygg- och fastighetssektorn. Det missgynnar knappast prisutvecklingen för erfarna konsulter inom detta område.

Från den 1 oktober 2010 kommer den tidigare Infrastrukturdivisionen inom ÅF att delas upp i två: Infrastructure (Samhällsbyggnad) med ca 1 000 anställda, och Technology med cirka 700 konsulter inriktad mot främst telekom- och försvarsindustrin. Därutöver har ÅF ytterligare två divisioner, som vardera står för omkring 30 procent av ÅF-koncernens omsättning och rörelseresultat: Engineering (som nu byter namn till Industry) samt Energy.

ÅF har uttryckt en vilja att växa genom förvärv. Företaget har också genomfört ett antal köp och försäljningar de senaste åren. Nu senast avstod dock ÅF från att förvärva Prevas, sedan affären läckt ut med en kraftig uppvärdering av Prevas-aktien som följd.

Värderingen av ÅF är inte särskilt ansträngd. I år lyfts vinsten kraftigt av en större reavinst från försäljningen av ÅF Kontroll. Bortsett från denna bedömer vi att aktien handlas kring p/e 15. Det egna kapitalet per aktie uppgick till 66 kronor per 30 juni 2010, vilket ger kurs i förhållande till justerat eget kapital på drygt 160 procent. Vidare hade bolaget en nettokassa på 286 miljoner vid halvårsskiftet.

Målet är att öka försäljningen med 15 procent per år, ett mål som bolaget bör kunna nå med hjälp av framtida förvärv. Att köpa bolag är inte riskfritt men det kan också skapa mer slagkraftiga enheter. Den tradition och kultur som finns inom koncernen ökar sannolikheten för att köpta enheter kan integreras bra.

Vi rekommenderar köp med riktkurs 140 kronor. I morgon, torsdag, håller dessutom ÅF kapitalmarknadsdag. I fjol bidrog kapitalmarknadsdagen till att öka intresset för aktien rejält under hösten.

—

Bertil Nilsson