Astra fortfarande billigast

Astras bokslut var aningen sämre än analytikernas prognoser.Ändå steg kursen. Det är en bekräftelse på att Astra seglar imedvind just nu. Förtroendet för bolaget och dess forskning harökat. Under 1997 började många tvivla på att Astra skulle klaraav att få fram tillräckligt slagkraftiga produkter efter Losec,magsårsmedicinen som i fjol var världens mest sålda läkemedelmed 32 miljarder kr i försäljning.

AKTIEKURSEN PÅ STADIG UPPGÅNGDen oron har lagt sig. Kursen har varit på stadig uppgång sedanbörjan av november. Marknaden ser mer positivt påforskningsportföljen och mindre negativt på möjligheterna förAstra att med olika tilläggspatent förlänga livet på Losec någraår.

I bokslutet finns starka och svaga inslag. Styrkan är denoväntat fina försäljningsutvecklingen i Nordamerika, plus 38procent tack vare Losec. Glädjande är också att en gammaltrotjänare som hjärt/kärlmedlet Seloken ökar 22 procent tackvare den nya beredningsformen ZOC. Allgerimedlet Rhinocort hadeockså en övertygande ökning.

EUROPA TUNGTSvagheten är utvecklingen i Europa. Det är tungt på ett parstora marknader, särskilt Sverige och Storbritannien. Påhemmamarknaden minskade försäljningen nästan 30 procent somföljd av hamstringseffekt och parallellimport. Astra har i dagen marknadsandel i Sverige på bara 16 procent, jämfört mednärmare 25 procent för några år sedan.

Astravinsten drogs också ned av den stora kassan, som ger endålig förräntning och försämrar finansnettot. Avkastningen påeget kapital sjönk till 27 procent, från 1996 års 31 procent. Såkan det inte fortsätta. Men alla känner till attföretagsledningen laddar för kompletterande förvärv av forskningoch/eller verksamheter.

Läkemedelsaktierna har värderats upp under senare tid. Detgäller särskilt de två brittiska företagen Glaxo Wellcome ochSmithkline Beecham, som planerar en fusion och betalas med p/e–tal på 35, räknat på 1998 års förväntade vinst. Någraamerikanska aktier betalas ännu högre, med Pfizer i topp just numed p/e 40. I detta fall förväntar sig inte marknaden någonstoraffär. Pfizer kan växa av egen kraft genom en starkforskningsportfölj.

Fusionsyran har påverkat andra aktier som inte borde värderasupp, exempelvis Pharmacia & Upjohn. Fortfarande finns mångafrågetecken kring detta bolag och det är svårt att se varföraktien skall betalas med en högre vinstmultipel än Astra.Förklaringen är spekulationer om ett bud på P&U. Med tanke påalla interna problem i denna koncern är det svårt att se hurännu en storaffär skulle bli en räddning; om inte syftet är attstycka P&U och sälja ut det i bitar.

ASTRA BILLIGTAstra är klart billigast av de stora läkemedelsaktierna. Denvärderingen är motiverad om företaget förväntas få en svagaretillväxt än övriga i branschen. På forskningsmötet i London sadedock VD Håkan Mogren att Astra, med sina nya produkter, skulleklara en tillväxt åren 2000-2005 som åtminstone var i nivå medbranschgenomsnittet.

I så fall finns det ingen anledning att rabattera Astraaktien.Den som tror på Mogren borde därför vara beredd att justera uppkursen. I år lär Astra tjäna runt 16,5 miljarder kr (drygt 7 krper aktie). Läkemedelsaktier i Europa har p/e-tal på 25-30. Detger ett motiverat värde för Astra på 180-210 kr.

Pfizer dyrast

Nyckeltal för några större läkemedelsbolag, enligtkonsensusprognoser.

Företag P/e 1998Företag P/e 1998Pfizer 40Warner-Lambert 36Glaxo Wellcome 35Smitkline Beecham 35Zeneca 28Bristol-Myers Squibb 27Merck 26Novartis 25Pharmacia & Upjohn 25American Home Prod. 24Astra 23Källa: Zack

Sämre avkastning

Astra,mkr 1994 1995 1996 1997Omsättning 28030 35800 38988 44904Rörelseresultat 9115 11115 12222 13544Marginal, % 32,5 31,0 31,3 30,2Finansnetto 501 946 998 761Vinst 9616 12061 13220 14305Vinst/aktie, kr 4,14 5,33 5,75 6,21Likvida medel 9441 12613 18163 24479Soliditet, % 66 70 73 74Avkastning eget kapital, % 40 38 31 27