Raka vägen utför

Du har chansen att delta i en nyintroduktion och har två val. Avstå eller teckna. Vad ska du göra?

Förlitar du dig på de lärdomar som tidigare aktiesparare har gjort borde valet vara lätt. Det är att avstå. Det visar den undersökning av nyintroduktioner som Affärsvärlden genomfört, den största granskning som gjorts i svensk affärspress.

Slutsatserna är:

* Av 123 bolag som introducerats sedan 1994 har 81 gått sämre än börsen som helhet.

* 37 bolag har gått bättre än index.

* 5 företag är satta i konkurs.

Utöver denna grupp om 123 företag har 40 nyintroducerade bolag köpts upp under perioden.

För att börja med den senare gruppen, de uppköpta bolagen, så finns det inget i granskningen som stöder en annars allmänt accepterad teori om att uppköp ger bra avkastning för aktieägarna. Tvärtom. Majoriteten av de uppköpta bolagen har gått sämre än index.

Ett exempel kan vara SOL. De aktieägare som behållit sina aktier i Scandinavia Online sedan introduktionen år 2000 har, trots att Eniro nyligen lade ett bud på företaget, förlorat 90 procent av sitt kapital. Det finns otaliga exempel på liknande affärer.

Bland undantagen märks Scandic Hotel och BT Industri som blev uppköpta av Hilton respektive Toyoda. Båda affärerna kom att betyda att aktiekurserna sedan introduktionerna har gått bättre än index.

Dataföretaget IMS, nykomling 1994, är den absolut sämsta introduktionen. Aktien har gått 287 procentenheter sämre än index. (Affärsvärlden mäter kursdifferensen i förhållande till indexutvecklingen. Ett exempel: En kursdubbling samtidigt som index fallit 30 procent betyder ett positivt tal på 130.) Det är ett svårslaget rekord och beror naturligtvis på att index har stigit kraftigt under tidsperioden samtidigt som aktiekursen i IMS fallit.

Klippan introducerades också 1994 och har sedan dess halverats i värde. Därmed har Klippan gått 277 procentenheter sämre än index. Det ser dock bättre ut för finpappersbolaget i framtiden än vad det gör för IMS. Klippan har i år visat vinst i rörelsen för första gången på länge samtidigt som IMS allt snabbare sjunker djupare ner i träsket.

Förhoppningsbolag av allehanda slag toppar förlorarlistan. Ett undantag finns i form av klädjätten Lindex, vars aktiekurs gått 157 procentenheter sämre än index sedan introduktionen 1995.

Bland vinnarna är det mera blandat. Absolut bäst har folkaktien Clas Ohlson utvecklats. Gör-det-själv-företaget kan stoltsera med en kursuppgång som är hela 387 procentenheter bättre än index sedan den dag år 1999 när bolaget kom till börsen. Strålande kvartalsrapporter som skvallrar om kraftig omsättnings- och vinsttillväxt ligger bakom framgången. Bland vinnarna syns förvånansvärt nog också den då utskällda Föreningssparbanken. Aktien har gått 170 procentenheter bättre än index. Några IT-bolag har trots branschens fall letat sig fram till topplistan, exempelvis HIQ, Sectra och Bossmedia. Lyckade affärer gjorde också de som satsade pengar i medicinteknikföretagen Karo Bio, Q-Med och Biacore.

Storlekens betydelse

Telias introduktion är den största som har genomförts i Sverige. I siffror räknat, emissionen var på hela 66 miljarder kronor, motsvarar det hälften av värdet på alla andra introduktioner sedan 1994. Investors utförsäljning av Scaniaaktier var på 18 miljarder kronor och kvalar därmed in på andraplatsen i storlekstoppen. Kursen har sedan den dagen gått 112 procentenheter sämre än index. Song Networks, före detta Tele 1 Europe, kan man verkligen kalla för en rysare. Aktiekursen har gått 57 procentenheter sämre än index. Att det inte är värre beror naturligtvis på att index fallit under mätperioden. Kursnedgången för Song kan summeras till över 90 procent.

Slutsatsen av Affärsvärldens granskning kan bara bli en. Det är lika bra att avstå från nyintroduktioner. Historien visar med all tydlig önskvärdhet att aktierna i många fall sålts ut på för höga nivåer och/eller att bolagen eller marknaderna eller bådadera var i skick som inte förväntades.

Slutsatsen betyder inte nödvändigtvis att nya aktier inte är någonting att ha. Men granskningen visar att det i många fall kan vara bättre att köpa aktierna efter några månader eller några år. I det läget har företagen fått visa vad de går för. Som exempel kan nämnas Axfood. Den som deltog i nyintroduktionen har fått en kursuppgång i förhållande till index på blygsamma 8 procent. Den som i stället köpte aktier i bolaget i våras kan stoltsera med att ha slagit index med över 100 procent.

I några fall – särskilt vid kraftig överteckning av aktierna – kan det vara värt att teckna sig för introduktionen och sälja aktierna redan samma dag som de kommer ut på börsen. Det är en strategi som visat sig korrekt vid flera av de större nyintroduktionerna, exempelvis Telia och Carnegie. Ett annat råd till placerarna är också att undersöka om en stor del av introduktionen är hänförlig till att de gamla ägarna säljer sina aktier snarare än de genomför en regelrätt nyemission. Vår granskning ger vid handen att kursutvecklingen är sämre för bolag där tidigare storägare säljer ut.´