Välkommen, du har tillgång till Premium-materialet via ett samarbete med Telia Zone!

Avslutar på topp

2020-01-12 17:17

PORTFÖLJUPPDATERING Nordiska Värdeportföljen steg nära 47 procent under det starka börsåret 2019. När modellportföljen nu avslutas stänger avkastningen på dryga 60 procent på strax över två år – dubbelt upp mot Stockholmsbörsen.

Nordiska Värdeportföljens facit för 2019 blev dryga 46 procents totalavkastning, 12 procentenheter bättre än Stockholmsbörsens knappa 35 procent (OMXSGI).  2020 har inletts fortsatt starkt, med en återhämtning i portföljens länge underpresterande största innehav Pandora som drivit en portföljavkastning på knappa 3 procent de första två handelsveckorna (OMXSGI: drygt +1 procent).

Portföljen stängs nu, per 2020-01-10, på 61 procents avkastning sedan Affärsvärlden-modellportföljen drog igång 2017-12-15. Över samma knappa 25 månadersperiod blev det dubbelt upp mot den breda Stockholmsbörsens 30 procent och det har handlat om riskjusterad överavkastning: avkastningens avvikelser på nedsidan ger en Sortino-kvot runt 2,8 och det största absoluta värdetappet, drawdown, blev -12 procent, mot 1,7 respektive nära -15 procent för OMXSGI.

Nordiska Värdeportföljen avslut per 2020-01-10 graf

VARIT FULLINVESTERAD INOM LÅGVÄRDERAT

Utfallen är produkten av en mer eller mindre fullinvesterad strategi inom nordiska aktier på låga värderingsmultiplar. Grovt sett från kategorierna substanscase, med både uppenbara och lite mer dolda övervärden att plocka fram, från lågvärderade kassaflödesaktier samt från lågt till rimligt värderade tillväxtbolag (garp).

Bästa investering blev Eolus Vind, portföljens största innehav från start. Vindkraftsprojektören rivstartade redan under startveckorna mot slutet av 2017, aktien behölls sedan genom ett 2018 då den mer än dubblades och Nordiska Värdeportföljen klev sedan av stegvis från januari till augusti 2019 på säljkurser som gav i häraden 130–220 procents totalavkastning på klart under två år. Parallellt gjordes vindkraftsvinster även i branschkollegan Arise. I båda fallen var tesen att börsen inte satte värde på välpositionerade vindkraftslägen där bolagen redan hade tagit övertygande steg mot nya vindkraftsparker. Att uppvärderingarna sedan gick fort hjälptes av elpriserna steg och av att finansieringsklimat och investerarintresse för svensk vindkraft förbättrades.

Taktiskt har portföljen generellt undvikit eller underviktat fastighetsrallyt (som blev än mer överhettat under perioden), svenska storbankspremier (som falnat), krondopade cykliska toppmarginaler (som nu står och väger) och snabbt hopsnickrade nollränteförvärvare (som ska prövas i motgång). Inte av principiella skäl, utan då säkerhetsmarginalerna mellan suddiga fundamentala uppsidor och uppenbara nedsidor tedde sig otillräckliga.

Portföljen stängs med två stora Large cap-positioner på minus där Affärsvärldens nuvarande köpråd ser betydande uppsidor: i Pandora från en tillväxtsaga som tvärnitat och prissätts som att loppet är kört och i Millicom från en kassaflödesaktie som behandlats bryskt av storägare (Kinnevik).

Nordiska Värdeportföljen avslut per 2020-01-10

NYTT ÅR, NYA MÖJLIGHETER

Nytt år påminner den långsiktige om börsens ständiga rörelse mot nya möjligheter och risker. Över tid erbjuder det både aktiva casejagare och passiva indexsurfare fantastiska möjligheter till att delta i kapitalismens värdetillväxt och att hantera risk – i dag till lägre kostnader än någonsin och aldrig längre än en smartphone bort.

Undertecknad avslutar nu Nordiska Värdeportföljen och tackar för förtroendet att förhoppningsvis ha inspirerat en och annan att utforska värdeinvesteringsstrategier i vår närregion. Fortsätt att följa Affärsvärldens löpande aktiebevakning, inklusive de två resterande modellportföljerna Avkastningsportföljen och Småbolagsportföljen som båda radat upp ett starkt 2019, in i ett spännande 2020-tal.

Johan Eklund

Mest läst

Premiumnyheter

Aktuellt inom