Loomis: En säker punkt

På sista tiden har vi intresserat oss för kontanthanteringsbolaget Loomis (298 kr). Sedan en månad tillbaka finns aktien i Börsplus portfölj av ett par olika skäl:

• En grundpremiss är vår tro att en strukturell nedgång av kontantanvändandet i samhället inte innebär slutet för Loomis. Snarare kan det driva konsolidering i branschen och gynna specialiserade aktörer som Loomis då outsourcing ökar hos banker och andra som av historiska skäl hanterat kontanttransporter.
• Fortsatt tillväxt för mer avancerande kontanthanteringstjänster med större teknikinslag kan fortsätta höja marginalerna.
• Aktien är billig under 10 gånger nästa års rörelseresultat (EV/Ebit). Delvis är det befogat när man jämför aktien med konkurrenterna (se tabellen nedan) men vi ser det som attraktivt för en konjunkturstabil verksamhet som kan fortsätta växa med förvärv under lång tid.

Aktien har pressats under året delvis på grund av problem i Frankrike och Sverige. I förra veckan kom Loomis med rapport för tredje kvartalet som gav lite ledtrådar kring hur utvecklingen artar sig.

På kort sikt är det generellt tre saker vi vill se från bolaget:

• Situationen i Frankrike måste hanteras där bolaget tappat en del kontrakt till konkurrenter vilket pressat intäkter och marginaler. Här verkar vändningen verkar vara på god väg och effekt av bolagets sparprogram väntas slå från och med Q4. Från 2019 kommer även intäkterna i Frankrike stabiliseras. Vi hittar inte heller några tecken på konkurrensmässiga bakslag på andra håll för Loomis som vunnit två nya större kontrakt på andra håll i Europa.
• Sverigemarknaden är svårbedömd med bolagets bästa gissning är att marknaden är i strukturell nedgång med kring 5 procent per år. Här kommer Loomis behöva jobba kontinuerligt med ytterligare sparprogram för att hela tiden ha rätt storlek på verksamheten relativt förutsättningarna på marknaden. Bolaget har kring 75-80 procent av marknaden och så länge inte marknaden faller mer än väntat borde det vara fullt möjligt att bibehålla höga marginaler genom nedskärningar och kanske eventuellt prishöjningar.
• Utrullningen av Safepoint bör fortsätta i hög takt och ge fortsatt tillväxt i USA. Kanske var det lite svagare på denna punkt med 971 installationer under kvartalet till totalt 26 000 enheter. Totalt i år (Q1-Q3) har Loomis installerat ca 3 150 Safepoint vilket kan jämföras med helårsmålet på 5 000 installationer. Som förklaring anges att bolaget tycks ligga lite efter med utbyggnaden av den bakomliggande infrastrukturen och organisationen.

Sammanfattningsvis alltså inga större nya bakslag och bolaget verkar på hyfsad väg att rätta till tidigare problem även om utrullningen av Safepoint gärna får gå snabbare. Det är ju en intressant verksamhet där man gärna ser investeringar.

2018 lär bli ett avbrott på resan mot högre marginaler men därefter är det viktigt att lönsamheten åter tar fart. Målet är att nå 14 procents rörelsemarginal (Ebita) år 2021 (förutsatt att inga större förvärv med lägre marginaler sker). Vi räknar med att bolaget når 13 procent 2020 och då finns fortsatt uppsida i aktien (se grafik nedan).

Mycket händer dock i branschen och även bland de stora (Loomis, Brinks, G4S, Garda, Prosegur) talas det om möjligheter till samgåenden. Brinks förvärvade exempelvis medelstora Dunbar i somras vilket kan skaka om särskilt den amerikanska marknaden lite. Hur påverkar det? Och vilka förvärvsdiskussioner är Loomis själva inblandande i?

Det återstår att se men klart är att Loomis räknar med att använda ungefär hälften av bolagets vinster till att fortsätta konsolidera marknaden genom förvärv. Vi tror det är rätt väg att gå.