”För lågt värderad skolkoncern”

Finns det något särskilt område du tittar på nu?

– Inom hälsovårdssektorn finns ett område som får för lite uppmärksamhet: antibiotikaresistens. Det är på sikt en lika stor utmaning som klimatförändringarna. Redan nu är det den tredje vanligaste dödsorsaken i utvecklade länder, och WHO räknar med att redan år 2050 så riskerar tio miljoner människor att dö på grund av antibiotikaresistens. Utifrån det har fonden investerat i två bolag vars produkter minskar risken för vårdrelaterade infektioner: Bactiguard samt Bonesupport.

Om vi börjar med Bactiguard så vänder de sig framför allt mot sjukhusen?

– Ja, de har en ytbeläggning med en kombination av ädelmetaller som kan appliceras på en mängd olika material, som gör att bakterier har svårt att få fäste, vilket minskar infektionsrisken rejält. Teknologin har använts i katetrar sedan 1990-talet, och det intressanta är att Bactiguards affärsmodell till stor del är licensbaserad. De licensierade exempelvis nyligen ut sin teknologi till ett av världens största medicinteknikbolag, Zimmer Biomet. Förutom att det blir en bra intäktskälla med hög marginal innebär det även en validering av teknologin. I förlängningen finns en ännu större marknad än de 100–300 miljoner kronor årligen som vi räknar med att licensavtalet kommer att ge. De kan också licensiera sin teknologi till andra typer av implantat, som knän, höftleder och tandimplantat. I USA finns starka incitament för sjukhusen att få ned infektionsrisken, eftersom de får stå för notan om något händer.

Och medicinteknikbolaget Bonesupport har utvecklat ett preparat som påminner lite om keramik eller?

– Ja, i grunden för bolaget finns Cerament, en produkt som fungerar ungefär som cement och som används för att fylla hålrum i ben. Hål kan uppstå exempelvis i samband med olyckor eller efter cancerkirurgi, när benet inte kommer att läka som tidigare. Normalt sett behövs det två operationer, där man först tar ben från patientens höft. Det leder ofta till mycket stor smärta i höften, vilket kräver en extra operation jämfört med att använda Cerament direkt. Cerament finns även i en variant med antibiotika som strömmar ut lokalt i kroppen där behovet finns och som därmed minskar onödig användning av antibiotika. Antibiotikaprodukten är helt unik på marknaden, den är godkänd inom EU och bör kunna lanseras i USA 2022. Det är mycket hög sannolikhet för att det amerikanska läkemedelsverket godkänner den och stora möjligheter att de amerikanska sjukhusen då börjar använda produkten. Bonesupports försäljning kommer att växa över 60 procent i år och vår bedömning är att de kan växa kring 50 procent under lång tid framöver.

Apropå att laga någonting trasigt: Vad är det du tycker om med hjälmteknologibolaget Mips?

– En vanlig hjälm skyddar bara mot raka fall medan Mips teknologi motverkar även de rotationer som kan ge skador på hjärnan. Affärsmodellen är väldigt stark: bolaget binder lite kapital, har höga marginaler och de adresserar så pass många tillverkare att de inte blir beroende av en enskild kund. Deras försäljning har bra potential att växa med höga tillväxttal framöver. Deras egna mål fram till 2025 är på 27 procents organisk tillväxt per år, med en marginal på över 40 procent. Utöver att de har en intressant produkt så är de, med ett p/e tal på 30, lågt värderade jämfört med i princip alla andra tillväxtbolag.

Och kan man jämföra Mips med börskollegan Hövding?

– Nej, jag tycker inte att man bör jämföra dem. Mips licensierar ut sin teknologi till hjälmtillverkare medan Hövding är mer av en produktvara.

Från det ena innehavet till det andra: Vad är caset i Academedia?

– Det är en aktie som börsen verkligen inte prissätter efter bolagets kvalitet och bredd. De har vuxit starkt i fem år, men lönsamheten har inte följt med. Det beror dels på problemen med Arbetsförmedlingen, där man hade en tidigare lönsam affär, och dels på hög inflation inom lärarlöner, en kostnad som det tar tid innan man får kompensation för. De har en starkt växande förskoleverksamhet, inte minst i Tyskland, en bra ledning och en långsiktig ägare i Mellby Gård. Aktien är väldigt lågt värderad, med ett p/e-tal runt 10, trots att bolaget är diversifierat och inte konjunkturkänsligt. Vi bedömer det som ett tillväxtbolag som marknaden inte riktigt tycks förstå.

Erik Bertilsson

Förvaltar: Sverige­fonden Avalon.

Förvaltat kapital: 800 miljoner kronor.

Utveckling 2019*: +36 procent (SIXRX +30 procent)

Utveckling 3 år: +72 procent (SIXRX +39 procent)

*t.o.m. 30 november 2019