Så går det för IT-konsulterna

KonsultbolagKommentar

IT-konsulterna: Så påverkas de av tullar och konjunkturen

Innehåll i den här artikeln:

• IT-konsultbranschen i siffror Q2
• De 13 bolagens rapporter
• Kalendereffekten
• Värderingen av IT-konsulterna
• Vilka aktier Afv tycker är köpvärda

IT-konsultbranschen i siffror Q2

De börsnoterade IT-konsulterna har nu rapporterat sina siffror för första halvåret 2025. Den svaga trend vi noterade i branschen under fjolåret har mestadels fortsatt.

Räknar vi på medianen föll rörelsemarginalen för IT-konsulterna från 6,9% under andra kvartalet 2024 till 4,1% under samma period 2025. Det blev även det tredje kvartalet på raken utan någon genomsnittlig tillväxt i branschen. Exklusive förvärv har det inte skett någon nämnvärd omsättningstillväxt bland bolagen de senaste två åren.

Det genomgående temat som de allra flesta VD:ar har lyft fram i sina rapporter är att en svag underliggande ekonomi i de nordiska länderna har fått kunderna att vara återhållsamma med sina konsultutgifter.

Den svaga utvecklingen var dessutom sämre än vad investerarna hade förväntat sig. Det indikerar åtminstone kursreaktionen på rapporterna. I snitt föll konsultbolagen 5% på sina rapporter under Q2.

Nedan följer en sammanfattning om hur varje bolag har presterat hittills i år.

De 13 bolagens rapporter

Avensia

Avensia (9,9 kr) är en av få konsulter som faktiskt hade organisk tillväxt under andra kvartalet, +1%. Även resultatnivån hålls uppe väl även om andra kvartalet var lite svagare än det första. VD Robin Gustafsson lyfter fram högre beläggning och lägre kostnader från tidigare besparingsprogram som viktiga faktorer.

Bolagets verksamhet inom e-handel går starkare medan informationshantering presterar klart sämre.

B3 Consulting

B3 (51,9 kr) fick tillskott från två större förvärv gjorda i fjol i Norge och Polen. De två verksamheterna har högre lönsamhet än B3:s svenska del.

Det förklarar den högre rörelsemarginalen i koncernen. I den svenska verksamheten går det sämre och bolaget hade tvåsiffrig negativ organisk tillväxt.

VD Martin Stenström har lyft fram att bolaget har genomfört satsningar på AI, både internt och externt bland kunduppdragen. Syftet ska vara att sänka kostnader och skapa nya affärsmöjligheter.

Vi tycker oss dock inte se några tydliga tecken på att just satsningarna på AI ger några nämnvärda effekter för tillfället.

CAG

IT-konsulten CAG (117,5 kr) fick ingen medvind från försvarsindustrin trots att den står för cirka 35% av omsättningen.

Bolaget ger bilden av att en vändning i efterfrågan har dröjt längre än de tidigare trott. Tack vare god kostnadskontroll lyckades CAG dock behålla en hög rörelsemarginal.

I VD-ordet lyfter Åsa Landén Ericsson bland annat fram att förvärv ligger högt på agendan och att bolaget är väl positionerat för nya konsultrekryteringar om efterfrågan förbättras.

CAG har ett förvärvsutrymme på över 300 Mkr relativt den övre gränsen för skuldsättningsmålet.

Devport

Devport (16,9 kr) har drabbats mycket hårt av sin exponering mot den svaga fordonsindustrin och tappat 17% i omsättning hittills i år.

Både bolagets CFO Victor Appelqvist samt VD Björn Arkenfall lämnade sina tjänster under sommaren. Devports före detta vice VD Charlotta Dehn tillträdde rollen som tillförordnad VD 15 augusti.

Enligt Devport lämnade Appelqvist sin tjänst för att gå över till en liknande roll i ett mjukvarubolag.

Arkenfall avgick på grund av “personliga skäl” mindre än en månad senare. Han var på VD-posten i mindre än ett år.

Att två nyckelpersoner lämnar bolaget inom loppet av en månad är helt klart inget positivt tecken.

Diadrom

Inte heller fordonsinriktade Diadrom (5,5 kr) fick en bra start på året. En viktig förklaring som lyfts fram av bolagets VD Viktor Eliasson är att uthyrningslagen har orsakat stora personalavhopp.

Sammanlagt har mer än hälften av de anställda gått över till kunder sedan andra kvartalet 2024.

Lagen började påverka konsultbolag hösten 2024 (se faktarutan nedan).

En viktig faktor här tror vi är att bolaget har långa och nära relationer med ett fåtal kunder. Kunderna har därför behövt erbjuda Diadroms konsulter tillsvidareanställning.

KnowIT

Knowit (110,6 kr) beskriver marknadsläget som dämpat och konkurrensen som hård. Framförallt har det skapat prispress som gjort att prisökningar inte har kunnat kompensera för löneinflationen. Särskilt affärsområdet Experience (digital markandsföringsbyrå) presterar svagt, vilket enligt bolaget beror på prispress från konkurrenter.

Geografiskt har bolagets danska del presterat sämst, medan utvecklingen i övriga delar beskrivs i något mer positiva termer.

VD Per Wallentin lyfter samtidigt fram att bolaget har genomfört två förvärv i år. Dels av Milso (inriktning mot försvar), dels av finanskonsulten Insicon. Wallentin menar att förvärven sker inom segment där efterfrågan är relativt god.

Precio Fishbone

Konsultbolaget Precio Fishbone (18,5 kr) har länge haft ideella organisationer som en viktig kundbas med cirka 20% av intäkterna. Flera av dessa organisationer har haft ett samarbete med den amerikanska biståndsmyndigheten USAID.

När Trump-administrationen tidigare i år ströp över 80% av finansieringen till myndigheten noterade Precio en rejäl minskning av antalet nya affärer från kundgruppen.

Prevas

Prevas (70,0 kr) levererade en helt okej start på året med positivt tillväxt i båda kvartalen (4,8% samt 3,3%).

VD Magnus Welén skriver i halvårsrapporten att han inte är nöjd med rörelsemarginalen och att bolaget genomför nedskärningar i regioner med låg efterfrågan.

Welén lyfter särskilt fram att bolaget har drabbats av den svagare efterfrågan inom fordonsindustrin samt effekterna av Northvolts konkurs. Verkstad och fordonsindustrin står sammanlagt för drygt 30% av intäkterna.

Han lyfter samtidigt fram att efterfrågan inom försvar (15% av omsättningen) och den finska verksamheten (11% av omsättningen) har varit stark.

Softronic

Den största nyheten för konsultbolaget Softronic (23,1 kr) var tillsättandet av Mattias Flock som ny VD för bolaget i maj. Detta efter att både finanschefen och VD sagt upp sig i oktober i fjol.

Flock rekryterades externt och var tidigare försäljningschef för den multinationella IT-konsulten CGI.

Den förvärvade tillväxten (se tabellen) kommer främst från köpet av medlemssystemet MMS från mjukvaruutvecklaren Innofactor. Förvärvet stärker Softronics portfölj av mjukvara och SaaS-tjänster som kompletterar deras konsultverksamhet.

Tietoevry

Årets mest nämnvärda händelse för konsultjätten Tietoevry (15,3 euro) var försäljningen av affärsområdet Tech Services till ett PE-bolag. Prislappen ansåg många vara alldeles för låg (se Afvs reportage om affären här).

Den sålda verksamheten stod tidigare för drygt en tredjedel av koncernens omsättning, men har länge varit ett sorgebarn för koncernen med dålig tillväxt och, enligt vissa personer med insyn, låg kvalitet på tjänsterna.

I maj tillträdde Endre Rangnes som ny VD. Under sin inledande tid har han lanserat ett besparingsprogram som syftar till att stärka bolagets lönsamhet.

Ework

Konsultmäklaren Ework (114,0 kr)  har under senaste året haft problem med olönsamma kundavtal som bolaget tvingat sig göra sig av med.

Bolaget har ett särskilt stort fokus på fordonsindustrin (22% av omsättningen) och offentlig sektor (20% av omsättningen). Där har efterfrågan varit svag.

Ework beskriver att flera av de större kunderna har haft ett stopp på inköp av konsulttjänster.

Novotek

Industriinriktade Novotek (85,0 kr) har likt de flesta av sina branschkollegor märkt av den svagare konjunkturen.

Ungefär 25% av intäkterna härrör från konsultverksamhet. Resten från försäljning av mjuk- och hårdvara.

Verksamheten är cyklisk och beroende av nya investeringar av industribolag. Bolaget anger i sin senaste rapport att den svaga ekonomin har påverkat tillväxten negativt, men man ser trots detta positivt på utsikterna.

Combindex

Ett förvärv av norska konsultbolaget Align i maj bidrog till att CombinedX (35,9 kr) når en omsättning på över en miljard kr på årsbasis. Förvärvet gjordes till en värdering på drygt 5x rörelsevinsten, vilket är lågt relativt konsultbranschen.

I sitt senaste VD-ord beskriver Jörgen Qwist att konjunkturvändningen tagit längre tid än de väntat sig. Han ger bilden av att flera marknader som bolaget är verksamma på har pressade timpriser och ett överutbud av konsulter.

Koncernen har handskats med det genom att avyttra och slå ihop ett antal lokala verksamheter och samtidigt minskat personalstyrkan.

Kalendereffekten

På intäktssidan är det framför allt tre faktorer som påverkar konsultbolagens intjäningsförmåga. De faktorerna är debiteringsgrad, genomsnittligt konsultarvode och antal arbetsdagar. Exakt hur stor påverkan blir på rörelseresultatet skiljer sig bland konsultbolagen och påverkas exempelvis av intäktsfördelning mellan olika kontraktstyper (timpriser eller fasta projektpriser).

För att ge en ungefärlig bild kan vi utgå från konsultjättens Swecos redovisade känslighetsanalys. Den visar att en förändring av antalet arbetstimmar eller konsultarvode med 1% leder till en förändring av rörelseresultat med 9%. För debiteringsgraden ger en förändring med 1 %-enhet en cirka 12% förändring av rörelsemarginalen.

Under första halvåret fanns två färre arbetsdagar än i fjol. Det förklarar delvis de svagare vinsterna vi har sett i konsultbranschen. För investerare är det dock intressant att notera att de kommande två åren innehåller fler arbetsdagar. Allt annat lika kommer det ge en positiv effekt för konsultbolagen. Utgår vi från Swecos känslighetsanalys igen blir den positiva effekten på rörelsevinsten ungefär 14% till 2027 relativt 2025. Värt att notera är att inga negativa kalendereffekter sker på kvartalsbasis fram tills Q1 2027.

Värderingen av IT-konsulterna

Grafiken ovan visar att IT-konsulterna, med några få undantag, har varit dåliga investeringar med negativ avkastning senaste tre åren. Aktiekurserna för bolagen med analytikerbevakning har i stort sett följt utvecklingen av de nedreviderade prognoserna.