IPO-guiden Kommentar Terranor Group
Terranor: Ny IPO med låg prislapp
Ett nytt bolag är på väg mot börsen, Terranor (teckningkurs 20 kr). Solnaföretaget har drygt 600 anställda och omsätter cirka 3,2 miljarder kronor inom vägunderhåll i Sverige, Danmark och Finland. Det rör sig om tjänster som snöplogning, dikning och reparation av håligheter.
Kunderna är främst statliga. I Sverige står Trafikverket för 70% av omsättningen.
En tysk säljare
Mutales är ett Private Equity-bolag med huvudkontor i Munchen. Bolaget är noterat med cirka 750 miljoner euro i börsvärde. Mutares köper ofta loss verksamheter som inte är kärnverksamhet för säljaren eller som lider av underlönsamhet. Man äger sina bolag under begränsad tid.
Investeringen i Terranor är ett exempel på strategin där man köpte ut verksamheten från NCC och genomförde en “successful turnaround strategy”, enligt sin egen beskrivning.
Mutares var senast i rubrikerna i Sverige när de satte Serneke i konkurs kort efter att ha förvärvat byggbolaget av Doxa 2024.
Under sommaren 2022 försökte Mutares göra en IPO (som Afv bevakade) med finska stålkonstruktören Nordec på First North Finland, men noteringen blåstes av. Istället såldes bolaget till de finska delägarna under hösten samma år.
Verksamheten ingick tidigare i NCC. Byggkoncernen avyttrade den dock i två affärer 2020 samt 2021 till tyska riskkapitalbolaget Mutares. Det är Mutares som nu vill notera företaget och bjuder ut 25% av aktierna till försäljning. Det tyska bolaget äger 100% av Terranor inför IPO. Det sker ingen nyemission och finns inga ankarinvesterare.
Börsvärdet kommer bli 400 Mkr räknat på teckningskursen.
Tar motorvägen till First North
Det är en notering som sker med en kort process. Prospektet kom igår (23/6) och anmälningstiden löper från idag till och med fredag. Fyra dagar. Om allt går enligt planerna så sker noteringen på First North redan på måndag nästa vecka, 30/6.
Snabbnoteringar har blivit ett nytt fenomen i Sverige under IPO-året 2025, sedan Röko och Enity nyttjat nya regler som öppnat för kortare processer. Något Afv kritiserat.
Relativt billigt
Går noteringen som planerat så får börsen i vissa avseenden tillskott av ett nytt slags bolag renodlat kring vägaffärer. De andra stora leverantörerna av vägunderhåll är Peab och Skanska – vars kärnaffär är byggande – samt Svevia som är ett statligt bolag.
Vissa likheter finns med Green Landscaping, men Terranor är inte ett förvärvsintensivt bolag. Ratos äger ett bolag som verkar inom vägunderhåll i Norge, där Terranor inte finns. Det heter Presis Infra. Man kan även se ett kontraktsbaserat serviceföretag som Coor som ett liknande bolag. Merparten av Terranors intäkter genereras under upphandlade kontrakt som löper på runt fyra år.
Vid första anblicken ser Terranor ut att säljas till lägre värdering än dessa företag. På rullande 12 månader ligger värderingen på EV/Ebit 9,9x och P/E 9,5x. Detta är beräknat inklusive 273 Mkr i leasingskulder. Exklusive dessa skulle värderingen på skuldfri basis vara EV/Ebit 7,1x, givet att alla hyreskostnader räknas in i rörelsevinsten. Vid beräkningen av P/E-talet ingår vissa förvärvsavskrivningar och jämförelsestörande poster i vinstsiffran.
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E RTM | EV/Ebit RTM | EV/Ebita RTM | EV/Sales RTM | Ebit-marginal 2025E % |
| Terranor | IPO | 9,5x | 9,9x | 8,6x | 0,2x | 2,2% |
| Peab | 23% | 9,7x | 13,3x | 13,6x | 0,6x | 4,2% |
| Skanska | 21% | 16,8x | 14,9x | 11,6x | 0,5x | 4,3% |
| Coor | -13% | 29,8x | 13,0x | 10,1x | 0,5x | 4,2% |
| Green Landscaping | -19% | 18,3x | 15,1x | 10,7x | 0,9x | 6,8% |
| Genomsnitt | 3% | 16,8x | 13,2x | 10,9x | 0,5x | 4,4% |
| Källa: Factset |
Afv återkommer med en IPO-analys av Terranor inom kort.
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser