Stark start för nyseparerat B&B Tools och oväntad emission i Getinge

Updates är Börsplus format för korta kommentarer om en eller flera aktier. Update om en aktie kan vara drivet av en aktuell händelse. Updates kan också ge åsikter om ett bolag där Börsplus inte gjort en mer komplett analys.

Stark start för Bergman & Beving

Idag är första dagen som B&B Tools (dagskurs 151 kronor 15/6–2017) handlas utan rätten att få aktier i avknoppningen Momentum Group, alltså koncernens tidigare återförsäljardel.

Går man efter den inledande handeln så är börsens uppfattning att Bergman & Beving (som B&B Tools byter namn till) är värt 151 kronor per aktie medan Momentum, implicit, prissätts till 63 kronor per aktie.

Tittar vi på det som blir Bergman & Beving så ligger värderingen i linje med vad Börsplus tycker är rimligt. Det rör sig om cirka EV/ebit 14 på nästa års resultat.

Som framgår av tabellen är det något mindre än teknikhandlarna men lite mer än återförsäljarna, vilket är rimligt. Bergman & Beving har inte den vinstökningshistorik som backar upp de höga multiplarna hos Addtech, Lagercrantz eller Indutrade. Det faktum att en kund, TOOLS-kedjan, står för mer än en tredjedel av intäkterna är dessutom inget plus.

På sikt finns goda möjligheter att aktien ändå blir bra för den som köper nu men av andra skäl än multipelexpansion. Avknoppningen av Momentum innebär öppnar möjligheter.

• Tidigare konkurrenter som Ahlsell kan bli kunder.
• Ökat fokus på internationella möjligheter för bolaget varumärken.
• Balansräkningen kan nyttjas fullt ut för förvärv givet en stabil lönsamhet.

Gissningsvis tar det en tid innan avknoppningens positiva effekter syns.

Kortsiktigt är det intressant att hålla ögonen på vad som sker med Momentum när den aktien börjar handlas på onsdag nästa vecka (21 juni). Momentum är problembarnet i den nu separerade familjen med otillräcklig lönsamhet inom den stora TOOLS-kedjan.

Man kan tänka sig att aktien drabbas av en del säljtryck när den börjar handlas då många snarare investerat i B&B Tools för den fina utdelningen och vinsterna som Bergman & Beving borgar för.

I tidigare analyser har vi skissat på en kurs kring 70 kronor för aktien. Det finns uppsida i den siffran om turn-arounden får momentum.

Oväntad emission i Getinge

Getinge (dagskurs 174 kronor 15/6–2017) har gått bra på börsen efter en hygglig Q1-rapport. Styrelsen är kvick med att använda medvinden för att annonsera en nyemission på 4 miljarder kronor. Carl Bennet garanterar det hela och beskriver manövern som offensiv.

Intrycket är snaraste det omvända.

Skuldsättningen faller från 4 till 3 gånger rörelsevinsten före avskrivningar och engångskostnader. Det är fortsatt en hög skuldnivå som knappast är förenlig med större förvärvsmanövrar. I alla fall inte så länge planerna på att knoppa av Arjohuntleigh består och inte den enheten säljs.

Getinges skulder är inte bolagens stora problem, utan snarare en marknad som växlat ned i värdetillväxt ett par hack, troligen bestående. Detta plus interna kvalitetsproblem i vissa anläggningar har sänkt resultaten.

Exakt hur Getinge tacklar sina utmaningar förblir lite oklart. Intrycket är fortfarande att ledning och styrelse helst gör minsta möjliga förändringar av den modell som gjorde koncernen till en tillväxtfantom innan finanskrisen.

Getinge som aktie då? En sak är klar. Man bör inte underskatta kurspotentialen som finns i följande kombination:

Större bolag i tillfälliga problem med pressad värdering på en stark börs.

Beskrivningen passade rätt bra på Getinge vid årsskiftet och det krävdes bara en hygglig Q1-rapport för att sända upp aktien 20 procent. Den passar inte riktigt lika bra idag. Värderingen är inte särskilt pressad längre, till exempel.

Börsplus behåller tills vidare en neutral stämpel för aktien.