Avvakta bättre köpläge

På toppen av byggkonjunkturen tog Olle Ehrlén över som vd i NCC. Då, i början av 2007, var den nya inriktningen redan på plats med minskad exponering mot riskfyllda kontorsprojekt och en högre andel anläggningar. Tack och lov, för annars hade det sett ännu värre ut. JM med sin specialisering inom bostäder föll tyngst av byggbolagen under det andra kvartalet. Rörelsemarginalen sjönk från tvåsiffrigt tal till under 4 procent, i nivå med var de andra byggarna brukar ligga. Verksamheten inom NCC är bredare och omfattar bostäder, kontor, vägar och övrig infrastruktur vilket kompenserar den kalla bostadsmarknaden. Men bolagets försäljning föll ändå med omkring 10 procent.

Orderingången under det andra kvartalet talade sitt tydliga språk om vad som väntar den nordiska byggmarknaden. Både NCC och JM upplevde ett rejält fall med drygt 30 procent. För byggkollegan Peab föll orderingången knappt alls medan försäljningen däremot minskade i samma storleksordning som för NCC. Minskad efterfrågan slog mest på projekt som NCC har inom bostäder, kontor och övrigt husbyggande, medan skolor och äldreboende inte alls påverkades lika mycket. Inom området Housing, där bostadsprojekt i egen regi ingår, minskade orderingången med drygt 70 procent. Försäljningen gick ändå hyfsat, men nollresultatet för kvartalet skvallrar om rabatterade priser. Inom bolagets krossprodukter och asfalt (Roads) är det fortfarande bra fart med höga marginaler och det andra kvartalet är även det starkaste säsongsmässigt.

En geografisk spridning kan vara lugnande under bistra tider. Men för NCC hade det kanske varit bäst att hålla sig till Norden, då verksamheten i Baltikum har det svårt. Bolaget har lyckats kränga en del bostäder till rabatterade priser och gjort en del nedskrivningar av färdigställda hus. Verksamheten i Tyskland har halverat antalet regioner för att anpassa sig till den svagare marknaden. Den låga räntan har gjort livet lättare för många, men tyvärr har det höga ränteläget i både Baltikum och Ryssland försämrat bolagets finansnetto, eftersom NCC valt att lägga sin finansiering där. Annars har skuldbördan minskat tack vare ett förbättrat kassaflöde. Samtidigt kommer den svenska räntan inte att ligga kvar på denna förmånliga nivå för alltid.

Men vad gör då NCC för att möta ett tufft 2010? NCC är återhållsamt när det gäller byggstarter. Antalet startade projekt inom bostäder minskade med nästan 70 procent. Det görs kostnadsbesparingar i bolaget, kontinuerligt där det behövs. Och de kallas inte heller för engångskostnader vilket är sympatiskt då de betraktas som en del av verksamheten.

Det är framför allt de privata kunderna som dragit sig tillbaka så därför hoppas NCC förstås på att få kamma hem fler infrastrukturprojekt efter att statliga stödpaket satts in. Då det ofta handlar om stora order får det också en stor resultatpåverkan.

I år har NCC-aktien i princip följt sina byggkonkurrenters utveckling och stigit med drygt 70 procent. Räknat på våra prognoser värderas aktien till 14 gånger vinsten i år och 24 nästa. Inte så skrämmande högt om vändningen i byggbranschen kommer redan i början av 2011. Och NCC står verkligen laddat inför en vändning på byggmarknaden med en mindre kostnadskostym och byggrätter som bara ligger och väntar på att bebyggas. Men det kan ta tid innan det vänder, då ledtiderna i byggbranschen är långa. Ett och annat infrastrukturprojekt kommer nog att trilla in, men det är inte tillräckligt för att vi ska rekommendera köp på kortare sikt. Rådet blir att vänta med köp i NCC.