Ett stabilare bygge

Delningen av Peabs bygg- och industrirörelse kommer att ge ökad tillväxt och lönsamhet för båda bolagen. Det tror Peabs styrelse. Den klassiska förklaringen är att verksamheterna mår bättre av att stå på egna ben. Nu har de gått skilda vägar. Först delade Peab ut sin industriella verksamhet till sina aktieägare och därefter handlades det kvarvarande Peab utan rätten till industriaktierna. Knappt en vecka senare noterades Peab Industri på börsen. Vi håller med om att det är ett bra beslut att knoppa av industrin. Industrirörelsen utgör nästan 20 procent av omsättningen och är tillräckligt stort för att klara sig själv. Den största vinnaren torde ändå bli Peab som blir av med något som är mer konjunkturkänsligt än byggproduktion, nämligen maskinuthyrning. NCC gjorde samma manöver med sitt maskinuthyrningsbolag, Altima, för några år sedan. Peabs maskinuthyrning står visserligen för en mindre del av industrirörelsens försäljning, men för mer än hälften av rörelseresultatet under det första halvåret. Här hittar man det riktigt höga marginalerna när det går bra, men det är det område som kommer att drabbas hårdast när det vänder nedåt.

När systerbolag går skilda vägar brukar ambitionen att klara sig själv vara hög. Ibland kan det nästan gå för långt. Nästan en tredjedel av Peab Industris försäljning skedde tidigare inom koncernen. Men i noteringsprospektet ges lugnande besked om att de starka banden ska bestå mellan de båda. Peab kan nog tjäna på att gå till andra och köpa tjänster och vi tror och hoppas att framtida upphandling kommer att ske på marknadsmässiga villkor trots att man tidigare tillhört samma familj.

Vd Mats Paulsson sköter ett av Nordens största företag på bygg- och anläggningsmarknaden. Verksamheten bedrivs främst i Sverige men även i Norge och Finland. Orderstocken ser fortsatt stark ut. Stora projekt är på väg in, det handlar om allt från nybyggnation av hyreslägenheter till vägbyggen. Problemet för bolaget har snarare varit att byggmarknaden varit för het och att det har varit svårt att få tag på arbetskraft vilket har trissat upp kostnaderna och hotat lönsamheten. Men trots en överhettad byggmarknad var rörelsemarginalen för Peabs svenska byggverksamhet enligt den senaste halvårsrapporten den högsta på länge och marginalen klättrar upp mot 5 procent. Däremot går det fortfarande dåligt för byggrörelsen i utlandet.

Vad ska vi oroa oss för? Peab är exponerat mot den svenska bostadsmarknaden och Sverige är ett av de länder i Europa där huspriserna stigit som mest. Att priserna kommer att fortsätta att stiga är tveksamt. De statliga stöden för byggande av hyresrätter och bostadsrätter har tagits bort samtidigt som bristen på resurser pressar upp kostnaderna. Det här är ganska tuffa förutsättningar som Peab jobbar under. Under året har drygt 4 000 bostadsrätter påbörjats och nästan 80 procent är redan sålda. Bolaget får i alla fall inga problem med den satsningen.

En svensk byggkonjunktur på topp och planerna på en renodling har redan drivit upp kursen under året med drygt 20 procent. I samband med att Peab renodlades genomfördes en split i aktien. Aktien handlas till runt 13 gånger vinsten nästa år, vilket är i linje med konkurrenterna. Det nya Peab står finansiellt starkare efter uppdelningen och är ett sencykliskt bolag som kommer tuffa på ett tag till. Det är värt att behålla aktien, men inte mer än så.