Nu en i gänget

Nästa år kommer det att firas hos SKF. Då fyller bolaget nämligen 100 år. Men SKF:s historia tynger. Det var en gång ett högcykliskt bolag på en mycket konkurrensutsatt marknad. Då tjänade bolaget pengar vissa år och andra inte.

I viss mån finns den bilden fortfarande kvar. Men i slutet av 1990-talet lyckades dåvarande vd Sune Carlsson förändra SKF till att bli mindre cykliskt. Bland annat innebar det att sortimentet av lager smalnades av och SKF kunde lättare möta förändringar i efterfrågan. Nuvarande vd Tom Johnstone har dragit nytta av det, men också lyckats väl med att utveckla bolaget vidare.

I dag är SKF mycket lönsamt med höga marginaler. De höga marginalerna har bolaget lyckats hålla de senaste åren. Förra veckans kvartalsrapport blev i stort vad analytikerna förväntade sig men aktien föll ändå något.

Vad är det då som oroar? En förklaring är den svaga nordamerikanska fordonsindustrin. Produktionsneddragningar pressar bolagets marginaler och det drabbar fordonsdivisionen som står för en tredjedel av bolagets omsättning.

Kvartalsrapporten bekräftade också den bilden. Fordonsdivisionens rörelsemarginal hamnade på 4,5 procent, något lägre än tredje kvartalet i fjol. SKF är medvetet om den svaga utvecklingen i Nordamerika och fortsätter med omstruktureringar. Det är rätt taktik att ta sig an problemen direkt när de uppstår. En annan förklaring är de höga råvarupriserna. Men hittills har bolaget lyckats kompensera detta med ett högre pris mot kunden.

Det är skickligt men frågan är hur länge det lyckas med det. Rörelsemarginalen för de två övriga huvudverksamheterna, industri och service, nådde båda upp till 12 procent. Målen för hela verksamheten är att leverera en rörelsemarginal på 10 procent och växa 6 procent. Bolaget klarade av målen de första nio månaderna. Marginalmålet blir det inga problem med att klara av framöver heller, däremot kommer tillväxten att dämpas något. SKF ser nu över de finansiella målen efter bolagets starka utveckling.

SKF var redan på 1920-talet ute i stora världen och finns i dag i 130 länder. Bolaget är världsledande leverantör av produkter inom området lager. Exponeringen mot Europa är 70 procent av försäljningen och Nordamerika och Asien delar på resten. Bolaget fortsätter att öka i Asien där den starka tillväxten finns.

Den högre efterfrågan i Europa och i Asien kompenserar väl den lägre i Nordamerika. Trots svårigheter på den amerikanska marknaden presterade SKF klart bättre än sin amerikanska konkurrent Timken, som både växer och tjänar mindre.

SKF har gjort en hel del förvärv de senaste åren. Hittills i år har det köpt verksamheter för mer än 1,5 miljader kronor. Det är ett sunt tecken. För det är först när man har ordning i egna butiken som det finns kraft att köpa och sedan lyckas integrera förvärven i koncernen. SKF håller på med att sälja aktierna i Ovako Steel och det väntas bli klart under året. Reavinsten uppskattas hamna runt 400 miljoner kronor. Äntligen blir bolaget av med sista resterna av Ovako. Verksamheten har tidigare tyngts av omstruktureringskostnader och röda siffror.

Bolagets maximala belåningskapacitet uppgår till omkring 20 miljarder kronor. SKF har både råd med ytterligare förvärv och att dela ut en rejäl slant till aktieägarna. Vd har flaggat för att en extrautdelning kan bli aktuell. Räknat på våra prognoser handlas bolaget till 12 gånger vinsten i år och nästa år. Aktien handlas med en rabatt till Atlas Copco, Sandvik och även Alfa Laval. Vi tycker inte att rabatten borde finnas där, utan SKF bör numera betraktas som en i gänget.