Utmärkt vår för årsportföljen

Det var en hängig börsredaktion som i december 2008 blickade tillbaka på ett bedrövligt börsår. Affärsvärldens generalindex sjönk 43 procent medan vår årsportfölj föll med 47 procent.

Men trots en annalkande lågkonjunktur vågade vi vara optimistiska inför 2009. Det kunde väl ändå inte gå lika illa som i fjol?

I denna sinnesstämning samlades börsredaktionen för att sätta ihop en årsportfölj innehållande 15 aktier, precis som tidningen gjort i över 30 år. Som vanligt utgick vi från våra egna analyser och gjorde tre portföljer: en med låg risk, en mellanrisk och en med hög risk.

Bolag med stora goodwillposter, högbelåning och med risk för nyemissioner valdes bort. Vi undvek även fastigheter då vi befarade mer nedskrivningar, vilket för övrigt fortfarande är aktuellt. Bankerna var en annan bransch som vi inte vågade oss på, inte heller fordonsindustrin. Bankerna har det fortsatt minst sagt skakig och en vändning för fordonsindustrin känns långt bort.

Vi är inlåsta i vår portfölj året ut och kan inte göra några omplaceringar, sådana är spelreglerna. Men inför tidningens sommaruppehåll väljer vi ändå att stämma av hur portföljen utvecklats. Och betyget blir – Väl godkänt!

Under första halvlek kan vi stoltsera med att portföljen ökat med 32 procent då Affärsvärldens generalindex gått upp med, 22 procent. Lågriskportföljen ökade med 19 procent, mellanriskportföljen med 37 procent och högriskportföljen med 41 procent. Avkastningen i delportföljerna följer tydligt riskexponeringen.

?LÅGRISKPORTFÖLJEN

Bland lågriskportföljens fem aktier har spelbolaget Betsson gått bäst med en uppgång på 33 procent. Sämst hittills är Investor som ligger på nästan oförändrad nivå. Mycket beror på den stora kassan, nästan 3,7 miljarder kronor efter att utdelningarna trillat in. Samtidigt finns bra med beredskap för nya förvärv.

n?MELLANRISKPORTFÖLJEN

Bäst i klassen i mellanriskportföljen är Oriflame som stigit med 79 procent och sämst Intrum Justitia med en uppgång med 9 procent. Vd-byte och isländska staten som storägare kan vara några faktorer som har pressat.

HÖGRISKPORTFÖLJEN

I högriskportföljen gick Björn Borg bäst, upp med hela 66 procent, tätt följt av Bioinvent. Sämst gick det för Acando, men aktien gick ändå bättre än index, med en uppgång med 27 procent.

Det är alldeles för tidigt att slå sig för bröstet, för det är långt kvar till årets slut. Och mycket kan hända. Men så här långt kan vi glädjas åt att vi tänkt rätt. Här följer en uppdatering av portföljbolagen.

_____________________

LÅGRISKPORTFÖLJEN

1 Investor – Stor kassa

Investors vd Börje Ekholm har näsa för bra affärer. Och det senaste förvärvet, 23 procent av aktierna i specialistläkemedelsbolaget Biovitrum, gillar vi. Ett stabilt kassaflöde från läkemedlet mot blödarsjuka, Refacto, tryggar fortsatt forskning och utveckling som är nödvändigt, då bolaget saknar läkemedel i sen utvecklingsfas. Investor har en saftig kassa och chanserna att hitta fynd ökar i sämre tider bland både noterade och onoterade innehav. Ett orosmoment är dock att en devalvering i Lettland skulle få plågsamma konsekvenser för SEB och även för storägaren Investor.

2 Fortum – Energivinnare

Elpriserna kraschade i september förra året, men kan få ett uppsving då oljepriset stigit. Det gynnar förstås finska kraftföretaget Fortum. Bolaget har siktet inställt på tillväxt österut och avregleringen i Ryssland ger fina affärsmöjligheter. Fortum planerar även att bygga en finsk kärn­reaktor. Fortum har en hel del skulder, men räntetäckningsgraden, som visar bolagets förmåga att betala räntor, är betryggande.

3 Alfa Laval– Bra verkstadsval

Det försämrade marknadsläget sätter press på Alfa Laval, trots verkstadsbolagets breda inriktning. Under det första kvartalet föll orderingången med 30 procent och marginalen minskade till 18 procent. Det är en bit ner från toppnoteringarna runt 20 procent. Men ett starkt kassaflöde, låg belåning och lönsam eftermarknad gör bolaget aptitligt även när ekonomin går på sparlåga.

4 Skanska – Vinnare i USA

Skanska kan nog kallt räkna med att få en del av kakan när USA:s

president, Barack Obama, gör verklighet av sina planer att rusta upp infrastrukturen och de slitna skolorna för att få fart på ekonomin. Några mindre sjukhusuppdrag i USA är på väg in, men inga större ännu. Den kraftiga nettokassan gör det lättare för Skanska att slåss om uppdragen på den amerikanska byggmarknaden, som är bolagets enskilt största marknad.

5 Betsson– Låga odds

I dystra tider tröstar vi oss med spel och dobbel. Eftersom spelverksamheten är hyfsat konjunkturokänslig platsar ett litet spelbolag som Betsson i lågriskportföljen. På en spelmarknad som håller på att avregleras kan Betsson knipa marknadsandelar. Bolaget har dessutom en mycket god finansiell ställning, en bra ledning och vi tror på en fortsatt bra tillväxt.

MELLANRISKPORTFÖLJEN

1 Intrum Justitia – Köper billigt

I tider där inkassoärenden och kredithantering blivit vardagsmat, borde företag som Intrum Justitia gynnas. Men bolaget är inte helt kontracyklisk, för även om antalet betalnings­ärenden ökar, så kostar det att driva in pengar. Aktiekursen har pressats av oro för förluster i kreditportföljerna och att den isländska staten numera är storägare. Det finns lite att bita i för den nye vd:n Lars Wollung, men allt är långt ifrån nattsvart. Och nu har han dessutom kommit i gång med att köpa kreditportföljer igen.

2 Kinnevik – Bra position

Stenbecksfären hade ett tufft 2008, men hittills i år har Kinnevik-aktien stigit kraftigt. Vi ser en fortsatt potential i Kinneviks portföljbolag och inte minst för huvudinnehaven Tele 2 och Millicom. Tillväxtmarknader och en belåningsgrad på 27 procent känns rätt när riskaptiten ökar. MTG har orättvist ratats av investerarna, intresset borde återkomma. Värre ser det ut för Metro, bolaget har i dag inget större värde utan risken är i stället att det behövs fler kapitaltillskott under 2009.

3 Munters – Turnaround

Vi hoppas fortfarande på att 2009 blir året då det vänder för problemområdet, MSC. Men siffrorna för årets första kvartal visar att det tyvärr kan dröja. Samtidigt som de två andra divisionerna, Dehumidification och Humicool, känner av lågkonjunkturen alltmer. Men Munters har en mycket god historia, både när det gäller lönsamhet och tillväxt, och därför tror vi på en bra utveckling.

4 Sandvik – Cykliskt bet

Inbromsningen kom senare i Sandvik än hos andra verkstadsbolag och då med råge. Fritt fall för orderingången och en röd resultatsiffra under första kvartalet. Sandvik fokuserar därför på att krympa verksamheten i stället för att växa. Aktien har återhämtat sig bättre än börsen, men den fick också rejält med stryk förra året. Lite väl mycket. Sandvik är fortfarande ett högkvalitativt bolag, och det lär visa sig på lite sikt.

5 Oriflame – God tillväxt

Det är inte bara spel som går bra i dåliga tider, billigt smink också. Oriflame har en affärsmodell, direktförsäljning av kosmetika, som bevisligen fungerar i både goda och dåliga tider. Under de svaga åren efter millennieskiftet växte bolaget med 65 procent och mer än fördubblade rörelsevins­ten. Rysskräck pressade ned aktien i fjol till en rekordlåg värdering, medan aktien i år har gått upp med 79 procent. En tvåsiffrig vinsttillväxt och potential att växa både i Indien och i Kina övertygar.

HÖGRISKPORTFÖLJEN

1 Neonet – Börsvinnare

Förra året var ett mardrömsår för Neonet. Handelsvolymerna minskade och de mest lönsamma kunderna – fondförvaltarna och andra institutionella kunder – drog ned på aktiviteten väsentligt. Men en ökad omsättning på världens börser slår direkt då Neonet till stor del lever på rörliga transaktionsintäkter. Och i takt med att börsklimatet förbättras och de alternativa marknadsplatserna vinner terräng blir Neonet en vinnare.

2 Björn Borg – Ingen rea

Ett detaljhandelsbolag ville vi ha med i högriskportföljen. Valet föll på den forna kurskometen Björn Borg. Vi tror att den nye vd:n Arthur Engel, som lyckades bra med Gant, kan bredda och förbättra kollektionen. Och med H & M:s förre vd Fabian Månsson i styrelsen adderas ytterligare branschkunskap. Efter att kursen ökat kraftigt i år är värderingen av aktien hög relativt branschkollegorna.

3 Bioinvent – Bra antikroppar

Bioinvent är vår favorit inom biotekniksektorn. Bolaget har nyligen avlutat fas I rörande den viktiga produkten, BI-204 mot hjärt- och kärlsjukdomar, med positiva resultat. Nu går bolaget vidare med fas II och tar ytterligare ett steg mot kommersialisering av läkemedlet. Bioinvent är också en uppköpskandidat. Partnern Roche kan vara intresserad, men även bolag som Astra Zeneca. Bioinvent ligger helt rätt teknikmässigt, läkemedel som utgår från antikroppar är morgondagens medicin.

4 Pricer – På rätt spår

Pricer har i 15 år försökt övertyga detaljhandeln om förträffligheten i elektroniska hyllkantslister. Envisheten har betalat sig och Pricer fortsatte att lyfta lönsamheten under årets första kvartal. Frågetecknet framöver är försäljningen, orderingången föll med 30 procent. Den finansiella ställningen är alltjämt stark och värderingen attraktiv.

5 Acando – Stabilt it

Vi valde att plocka in it-konsulten Acando i portföljen då verksamheten är någorlunda trygg. Inriktningen mot mer konjunkturoberoende branscher som läkemedel och offentlig sektor har ökat och hälften av konsulterna installerar system från jättarna Microsoft och SAP. Den förre topp­direktören vid Ericsson, Carl-Magnus Månsson, har nyligen tagit över efter Lars Wollung som gått till Intrum Justitia. Starten kunde varit muntrare för den nye vd:n, men det är ett stabilt Acando han kommer till.