Det blir minus i kanten, Skanska

Byggkoncernen Skanska (217 kr) presenterar i dag bokslutet över 2020. Det som sticker ut särskilt är utdelningen. Att få 6,50 kr/aktie plus en extrautdelning på 3,00 kr kanske inte låter så pjåkigt. Det ger en direktavkastning på 4,4%. Men sett till bolagets resultat och starka balansräkning får det sägas vara en besvikelse. Analytikerkonsensus hade väntat sig en total utdelning på 11,30 kr.

Skanska själva menar att det dels är en säkerhetsåtgärd på en osäker marknad, dels att man lägger undan pengar för framtida investeringar. Det är inte svårt att se andra förklaringar. Som är mer negativa.

En inte alltför vild gissning är att bolaget positionerar sig för ett fortsatt stort rörelsekapitalbehov. Det fria rörelsekapitalet (icke räntebärande fordringar minus icke räntebärande skulder exklusive skatter) för byggverksamheten ligger nu på -25,7 mdkr.

Genomsnittligt fritt rörelsekapital i relation till intäkterna de senaste 12 månaderna uppgår till 18,4%, vilket är en bra bit från målet på 12-15%. För att komma ner på nivåerna kring 13%, som senast var i slutet på 2017, måste man förbättra rörelsekapitalet med 4,7 mdkr.

VD Anders Danielsson menar dock att man inte ska extrapolera det stora rörelsekapitalbehovet in i framtiden. Men det är svårt att tro honom. De har nämligen stadigt tickat uppåt för varje år sedan 2018, då han tillträdde på VD-posten. Med en sådan utveckling är det inte konstigt att det blir svårt att dela ut pengar. Skanska börjar alltmer frångå profilen som en trygg utdelare.

Man kan också fundera kring framtiden för kontorsmarknaden efter Covid-19-krisen och vad det betyder för Skanska. Utveckling av kommersiella fastigheter är kassakon i bolaget. Kanske tar ledningen höjd för att man tvingas behålla en större andel av portföljen i egen regi framöver – om prisnivåerna sjunker och därmed exitvinsterna? Är det något sådan man har den starka balansräkningen till?

Vi får se.

Själva verksamheten har annars blandade utsikter för 2021 men kanske lite mer mörkt än ljust. Till och med USA-marknaden, som Danielsson säger har ett stort behov av att investera i infrastruktur, väntas gå sämre än under 2020.

På konsensusprognosen köper man Skanska för 16 gånger årets väntade vinst. Det är ju rätt högt och speglar att bolaget ruvar på fina övervärden i balansräkningen enligt Skanska-bulls. Kanske det. Men det ser just nu inte ut som ledningen kan eller vill plocka fram dessa i ljuset.

Afv har sedan tidigare ett köpråd på aktien. Vi behåller det men antecknar ett minus i kanten efter bokslutet.