Hanza: Tydlig marginalförstärkning

Hanza (103 kr) är en av Nordens största kontraktstillverkare med tillverkningsenheter i Centraleuropa, Baltikum och Kina. Bolaget tillverkar exempelvis kretskort, kablage och kompletta produkter.

I december 2024 meddelade Hanza att de förvärvar kontraktstillverkaren Leden Group för 35 miljoner euro (403 Mkr). Prislappen baseras på en multipel om 7x EV/Ebita utfallet för 2025 på skuldfri basis. Beroende på utfallet för 2025 så kan en tilläggsköpeskilling på 15 miljoner euro tillkomma. Leden omsätter cirka 1,1 miljarder kronor med en Ebita-marginal på 7%. På pro forma-basis efter förvärvet av Leden omsatte Hanza runt 6 Mdkr med en rörelsemarginal kring 6,4%.

Nytt förvärv i Finland

Nu i juli (17e) har Hanza gjort ytterligare ett förvärv. Nämligen av kontraktstillverkningsdelen inom Milectria, som är en företagsgrupp med fokus på försvarssektorn. Milectria bedriver kontraktstillverkning av elektriska system för militära fordon, vapensystem och andra produkter för krävande miljöer.

Årsomsättningen från de förvärvade enheterna från Milectria uppgår till runt 300 Mkr och affären tillför cirka 300 nya medarbetare fördelade på en produktionsanläggning i Finland, två i Estland. Köpeskillingen var cirka 184 Mkr (16,4 Meuro) motsvarande 0,6x omsättningen och 4,9x EV/Ebita.

I tabellen nedan visas de förvärv som Hanza gjort under de senaste åren. Hanza har typiskt sett betalt 0,4x omsättningen och cirka 5x rörelsevinsten i snitt.

Stabil Q2-rapport

Idag tisdag 22 juli kommer Hanza med sin Q2-rapport. Aktien är i skrivande stund upp 3% på beskedet.

Omsättningen steg 24% till stor del drivet av förvärvade Leden Group. Organiskt var ökningen 3%. Jämförelsetalet var dock svagt med ett tapp på 8% under Q2 2024.

Rörelsemarginalen i Q2 var 7,0% (4,1). För jämförbara enheter exklusive förvärvet av Leden var rörelsemarginalen 7,8% (4,1).

Första halvåret steg omsättningen 15%. Organiskt ex valutaeffekter och förvärv var försäljningen oförändrad. Den redovisade marginalen var 6,8% (4,7) medan den justerade marginalen exklusive förvärv och engångsposter var 7,5% (4,7).

Kapitalmarknadsdag i slutet av året

Erik Stenfors skriver i sitt VD-ord att Hanza går in i hösten i en styrkeposition och upprepar med tillförsikt våra finansiella mål för 2025″. Hanzas mål för 2025 är att omsätta 6,5 Mdkr med en rörelsemarginal på 8%. Vidare lyfter Stenfors fram att de planerar att presentera bolagets strategi Hanza 2028 vid en kapitalmarknadsdag mot slutet av året.

Vid halvårsskiftet var nettoskulden drygt 1,1 Mdkr. Det motsvarar 2,4x Ebitda. Inklusive förvärven sjunker kvoten till 2,1 gånger. Målsättningen är att kvoten ska understiga 2,5 gånger.

I tabellen nedan visas den organiska tillväxten och rörelsemarginalen för de nordiska kontraktstillverkarna på kvartalsbasis sedan 2020. Den organiska tillväxten har varit negativ sex kvartal (Q4 2023 – Q1 2025) i rad som grupp betraktat. Av de bolag som hunnit rapportera Q2 har tillväxten legat mellan 0-4%.

Hanza värderas till runt 11,6x rörelsevinsten (EV/Ebita) på analytikerprognoserna för 2026E. Snittet är 12,6x för sektorn. Hanza-aktien är en av de som gått bäst i sektorn senaste åren. Enbart Kitron har gått bättre. Kitron värderas till 15-16x rörelsevinsten på nästa år.

Vinstvarning från Incap

Idag 22 juli kommer finska Incap med en vinstvarning. Aktien faller tungt på beskedet och är ned 15% i skrivande stund. Incaps storkund Victron Energys stod för 41% av omsättningen 2024.

Incap guidar för en omsättning på 210-230 miljoner euro med rörelsevinst (Ebit) mellan 23-29 miljoner euro. Tidigare var budskapet att omsättning och rörelsemarginal skulle vara högre än under 2024, då omsättningen var 230,1 miljoner euro medan Ebit landade på 29,2 miljoner euro.

ScanfilKommentar

Scanfil: Ännu ett förvärv

Försämringen beror enligt Incap på osäkerheten relaterat till amerikanska tullar, vilket har inneburit att en del kunder skjutit upp projekt.

Scanfil är en av våra favoriter i sektorn för tillfället. Vi har ett neutralt råd på Hanza.