Scanfil: Ännu ett förvärv

Scanfil (10,20 Euro) är en finländsk kontraktstillverkare inom bland annat industri, teknik, elektrifiering och hälsovård. Bolaget är ett av de största EMS-bolagen (Electronics Manufacturing Services) i Norden samt norra Europa.

ScanfilAnalys

Scanfil: Förvärv i USA

Vi satte ett köpråd på Scanfil för ett par veckor sedan efter att bolaget gjort ett förvärv i USA. Se analysen i länken intill.

Slutklämmen löd “Även efter förvärvet har Scanfil en stark balansräkning. Aktien värderas till drygt 10 rörelsevinsten på innevarande år vilket är rätt attraktivt. Vi har under de senaste åren haft köpråd på Scanfil och tycker fortsatt aktien inte värderas efter förtjänst.”

Förvärv i Italien

På söndagskvällen den 13 juli aviserade Scanfil ett nytt förvärv, denna gång av italienska MB Elettronica. Likt det amerikanska bolaget som förvärvades nyligen så har även det italienska bolaget kunder inom försvarsindustrin. Scanfil-aktien stiger 6% på beskedet.

MB Elettronica grundades 1961 och har idag cirka 500 anställda vid fyra tillverkningsanläggningar i Italien. MB är särskilt starka inom lågvolymssegment med hög mix, alltså olika typer av produkter.

MB har under de senaste åren haft en god tillväxt inom försvarssegmentet som nu står för cirka 37% av koncernens omsättning. Bolaget har även kunder inom industri, medicinteknik och hälsovård. Scanfil uppger att de ser möjligheter till korsförsäljningsmöjligheter och att MB inte har något kundöverlapp med Scanfil.

2024 omsatte MB 98,4 miljoner euro med en rörelsemarginal på 6,9%. Scanfil omsatte själva 780 miljoner med en marginal på 6,7%.

Köpeskillingen uppgår till 73 miljoner euro på skuldfri basis. Det motsvarar en prislapp på 0,7x omsättningen (EV/Sales) samt 10,7x rörelsevinsten (EV/Ebit). Därutöver kan en tilläggsköpeskilling på 50 miljoner euro tillkomma beroende på den finansiella utvecklingen under 2025 och 2026.

Köpeskillingen kommer utbetalas kontant och finansieras genom Scanfils befintliga kassa och krediter. Säljarna av MB är grundarfamiljen Banelli. Affären är avhängig regulatoriska godkännande som väntas vara klara under Q4 2025.

Historiskt sett har Scanfil förvärvat bolag för 0,5x omsättningen och 8,5x rörelsevinsten i snitt. Förvärvet av MB ligger över snittet både avseende omsättnings- och resultatmultiplar.

Tredje förvärvet på ett år

Förvärvet av MB är Scanfils tredje bolagsköp under det senaste året. Sedan våren 2024 har Scanfil nya finansiella mål och bolaget har sedan dess varit tydliga med att de vill växa mer genom förvärv.

I höstas förvärvades SRXGlobal som har verksamhet i Australien och i Malaysia. I juni tecknade Scanfil avtal om att förvärva amerikanska kontraktstillverkaren ADCO Circuits Inc.

Marknaden för kontraktstillverkare är generellt fragmenterad och det finns många familjeägda kontraktstillverkare som är potentiella förvärvsobjekt för Scanfil. Fokus är på bolag som omsätter upp emot 100 miljoner euro och som kompletterar koncernens befintliga verksamhet.

MB-förvärvet stämmer bra in på dessa kriterier och diversifierar Scanfils verksamhet ännu mer både geografiskt och kundmässigt. Prislappen är högre än vid tidigare förvärv. Scanfil har historiskt sett inte gjort så många förvärv. Att bolaget nu ökar förvärvstempot är intressant och säkerligen strategiskt rätt men det ökar också risknivån då ledningen är relativt oprövade på förvärvsfronten.

11x rörelsevinsten

På de oreviderade analytikerprognoserna för 2026E (exklusive förvärvet) värderas Scanfil-aktien till runt 11x rörelsevinsten. Det är i linje med snittet för några andra kontraktstillverkare.

Norska Kitron som har en hög andel försvarskunder värderas till en tydlig premie mot sektorn. Kan Scanfil öka andelen omsättning från försvarskunder så finns också chans att aktien kan få en högre värdering på sikt.

Vi är fortsatt positiva till Scanfil och behåller köprådet.