Kommentar MTG
Rådändring: MTG
MTG (101 kr)
Aktien fick ett köpråd i samband med att ledningen aviserade planer på en strukturaffär för bolagets gaming-del i höstas. Det grovt tillyxade värdet vi såg i bolaget låg kring 100 kr per aktie.
Nedan finns den summan-av-delarna-kalkyl som då användes.
MTG-värdering efter niomånadsrapporten
Det har hänt en del sedan dess. Aktien har gått riktigt starkt och var en stund upp kring 118 kr men så kom veckans laddning nyheter som bröt uppgången:
- Den tilltänkta affären med Huya i Kina blir inte av. Partnerna avbyter skapandet av ett joint venture för att bedriva tävlingar i E-sport på den marknaden. MTG uppger att man utforskar andra alternativ för Kina.
- Översyn av verksamheten medför engångskostnader på netto 190 Mkr. Här kom två tunga besked. Dels att ett par spel inom gamingdelen skrivs ned (90 Mkr). Dels att den stora pjäsen inom E-sport-benet, ESL, skriver ned kundfordringar (kostnad 34 Mkr) samt omstrukturerar (47 Mkr).
Aktien tappade runt 14 procent på dessa besked.
Beskeden kring Kina-affären är negativa men ingen jättesak. Exakt varför avtalet inte kommer i hamn är oklart. Olika syn på ”fördelning av risk”, heter det i pressmeddelandet.
En tolkning är att MTG spelar ganska högt och inte kompromissar när man ser upplägg som inte ger ett högt värde på deras E-sporttillgångar. De drog sig tidigare i fjol ur vissa mediaaffärer som inte sågs som bra nog – vilket medförde missade tillväxtprognoser och kursfall för aktien. Hybris eller genidrag? Vi får se.
Att MTG skriver ned tillgångar inom sin spelutveckling inom Innogames är däremot mycket illa. Innogames har en handfull mycket starka titlar men de är gamla och innovationskraften är ett frågetecken.
Det gäller ännu mer nu när två framtidssatsningar (Godkings och Warlords) verkar floppa. Det påverkar villkoren i en eventuell transaktion för gamingdelen av MTG som i sin tur lär avgöra aktiens öde på kort sikt.
Vi ser viss risk för besvikelse på den punkten även om osvuret såklart är bäst. Men de multiplar vi laborerat med för att nå 100 kr i riktvärde var inte direkt låga och vi ser till exempel hur Stillfront idag köper ett spelbolag i USA för 6,5x rörelsevinsten. Det är inte multiplar som stöder ett MTG-case.
Stillfront är för övrigt den naturliga referenspunkten för en värdering av Innogames. Stillfront handlades till cirka 15 gånger rörelsevinsten inför dagens affär – och stora kursuppgång. Det är något i den stilen vi redan skissat in i värde för Innogames. Och det finns en väsentlig skillnad mellan bolagen i det att Stillfront har en (mycket) aktiv förvärvsagenda snarare är stora satsningar på egenutveckling av spel.
Det kunde Innogames också haft och avsaknaden av det är ett kraftigt underbetyg till ledningen. Stillfront har idag ett börsvärde på 11,8 miljarder, långt större än MTG:s knappa 7 miljarder. Ägarna kan förvänta sig bättre när MTG har en ledningsstruktur som kostar 100 Mkr per år.
Köprådet slopas till förmån för en neutral stämpel.
| MTG tio största ägare | Kapital | Röster |
| Swedbank Robur Fonder | 6,37% | 5,97% |
| Nordea Fonder | 5,77% | 5,40% |
| Norges Bank | 5,54% | 5,19% |
| Evermore Global Advisors, LLC | 5,46% | 5,09% |
| TimesSquare Capital Management | 4,94% | 4,61% |
| Lannebo Fonder | 4,54% | 4,24% |
| Öhman Fonder | 4,43% | 4,15% |
| Marathon Asset Management LLP | 4,04% | 3,76% |
| Vanguard | 3,52% | 3,29% |
| Capital Group | 2,54% | 2,36% |
| Källa: Holdings |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
