Resurs Bank: Slår nya rekord i Q2

Resurs Banks (63 kr) andra kvartal var starkt över alla affärsområden och på samtliga marknader. Utlåning, intäkter och rörelseresultat växer tvåsiffrigt och de flesta nyckeltalen utvecklas positivt.

Samtliga rapporter sedan noteringen (tio kvartal i rad) har Resurs nu presterat siffror i linje med eller över de egna finansiella målen för lånebokstillväxt (över 10 procent), intäktsmarginal (ca 10-12 procent) och kärnprimärkapitalrelation (över 12,5 procent).

Totalt sedan noteringen har intäkterna stigit med 37 procent och rörelseresultatet med 74 procent. Men aktien är bara upp 15 procent.

Resurs har två huvudsakliga affärsområden, Payment Solutions och Consumer Loans.

Payment Solutions är kärnaffären och går ut på att hjälpa företag inom detaljhandeln att ta betalt av sina kunder. Det gäller alltså olika typer av betal- och finansieringslösningar där:

1. Kunden kan handla idag men betala senare.
2. Detaljhandlaren får betalt direkt.
3. Resurs står för finansieringen.

Den centrala idén i Resurs bygger sedan på att nyttja den stora databasen kunder till att korsförsälja andra produkter. Primärt större privatlån upp till ett par hundra tusen kronor.

Tanken är att det blir billigare och lättare att sälja privatlån till befintliga kunder som man redan har kontakt med och vars betalförmåga man redan känner till. Det är en styrka i affärsmodellen.

Kärnaffären inom säljfinans fortsatte växa starkt med 14 procent under kvartalet jämfört med föregående år. Positivt är att intäkterna till ungefär 30 procent kommer från försäljning över internet. Resurs har alltså inte bara traditionella fysiska handlare i listan över partners.

Snarare är det en viktig tillväxtdrivare för Resurs att allt fler detaljhandlare finns både i butik och på nätet. Under kvartalet fortsätter bolaget växa både med befintliga partners (som ökat sina volymer) så väl som nya partnerskap.

Inom konsumentlån växer utlåningen ännu snabbare med hela 23 procent under kvartalet jämfört med föregående år. Vi noterar särskilt att tillväxten i Norge verkar återhämtat sig något efter en svacka då norska finansinspektionen i slutet av 2017 införde nya regelkrav på blancokrediter.

Initialt verkade inte alla konkurrenter följa de nya reglerna vilket gjorde det svårare att konkurrera på lika villkor. Men nu tycks marknaden fungera bättre igen.

Resurs har också implementerat en ny egenutvecklad kreditmotor i Sverige som väntas öka effektiviteten så att bolaget kan hantera fler låneansökningar med samma bemanning.

IT- och marknadsföringskostnaderna har stigit något senaste kvartalen men framför allt har nya redovisningsregler för kreditförluster sänkt det redovisade resultatet något. Rörelsemarginalen ser därför ut att hamna kring 43 procent i år.

Ledningen verkar dock säkra på att kostnaderna (K/I-talet) på medellång sikt återigen ska hamna under 40 procent. Det ter sig inte orimligt och i så fall är en rörelsemarginal på 45 procent eller kanske något mer inom räckhåll.

Det mesta inom bank är lågt värderat kring 10-11 gånger vinsten (p/e). Värderar man Resurs ungefär som idag till p/e 11 blir potentialen knappt 30 procent på några års sikt. En stor del av avkastningen lär komma i form av utdelningar längs vägen och direktavkastningen kring 6 procent lockar.

Det saknas förstås inte risker (konjunkturen, hushållens skuldsättning, regleringar, hård konkurrens) men uppsidan räcker ändå för ett köpråd.