Här flockas börsens gamar

Prissättning (”p”) av bokfört egenkapital (”b”) i rabattregionen, mätt som p/b-tal under 1, speglar sannolikheten för två alternativa framtida verkligheter. Antingen är det välförtjänt låg värdering – på grund av framtida svag avkastning eller hög risk – eller så är det oförtjänt reapris. Bedömningen kring sannolikheten är dock förstås mycket svårare här och nu, än i efterhand.

Senast Affärsvärlden listade p/b-rabatter var i nr 18/2018. Sedan maj i fjol har den korgen med 31 nordiska aktier på synliga rabatter om minst 20 procent (p/tbv under 0,8) inte totalavkastat bättre än -7 procent i svenska kronor, klart under Stockholmsbörsens +10 procent. Stora vinnare som SBB och Bonheur och två prickade utköpsbud i Saferoad samt Arkil Holding kompenserade inte tillräckligt för korgens kännbara förlorare, i framför allt sektorerna bygg, rederi och offshore. Värst var Dolphin Drilling, tidigare Fred Olsen Energy, vars konkurs utraderade aktieägarna.

Lärdomen: låga multiplar är ingen automatisk väg till rikedom, särskilt inte ur korta perspektiv. Som jaktmarker för analysobjekt uppmärksammar rabattlistor dock både intressanta bolag och ofta hela krisbranscher att räkna på.

Här intill presenteras en uppdaterad korg där Factsets analytikerunderlag spår minst 20 procents p/tbv-rabatt vid kommande årsskifte. Notera hur större danska banker, inte minst jätten Danske Bank, börjar pressas djupt ned i rabattland. Börsen förutspår att Danmarks banksektor står inför, om inte härdsmälta eller större nyemissionsbehov, så i alla fall en lång tids usel avkastning. Rabattgamarna cirkulerar i de danska skyarna med uppdaterade slaktkalkyler redo.