Alimak: Kvalitetsbolag i dubbeltrubbel

Så sent som i början av mars synade vi bolaget som är en av världens största tillverkare av bygg- och industrihissar. Analysen kan läsas här. Sedan dess har inte bara coronakrisen slagit till mot Europa utan oljepriset har också rasat. Det senare är dåliga nyheter för Alimaks kunder inom energisektorn. Aktien har fallit från 110 till 77 kr.

Påverkan 2020? Medelhög. Vi räknar att Alimak räddas av sin stora affär inom eftermarknaden som 2019 drog in halva vinsten. Reservdelar, service, utbildning och besiktningar är saker som efterfrågas även i lågkonjunktur – som 2013-2016 då oljeindustrin drog ned kraftigt vilket påverkar Alimak. De cykliska delarna av koncernen står däremot inför en kollaps. Försäljning och uthyrning av bygghissar stod för 30 procent av vinsten 2019. Här skissar vi på -65 procent i nyförsäljning och förlust. Totalt sett är (den osäkra) prognosen 370 Mkr rörelsevinst 2020, vilket kan ställas mot att eftermarknaden tjänade 332 Mkr i fjol.

Påverkan längre sikt? En klar risk att byggaktiviteten går ned även kommande år efter knäcken mot framtidstron. Alimaks potential ligger dock mycket i att förbättra lönsamheten på industrisidan och växa eftermarknaden. Det är aktiviteter som kan ge resultat även i sämre konjunktur. Vi laborerar med en långsiktig marginal kring 12-13 procent jämfört med 14 procent tidigare.

Möjligheter i krisen? Förvärv skulle kunna vara en sådan sak. Priserna bör falla på förvärvsbolag. Alimak har en kapitalstark och aktiv huvudägare i Latour som kan tänkas driva en sådan agenda. Under våren tillträder en ny VD i Alimak med bakgrund från Latour-ägda Hyltafors. Det bolaget har expanderat genom förvärv.

Stark balansräkning? Godkänd. Bolaget har nettoskuld på 1 miljard, varav ungefär en fjärdedel avser hyresåtaganden enligt IFRS 16. Finansieringen är en kreditfacilitet som löper till 2024. Vi har ingen information om att den löper med villkor kring finansiell ställning etc. Utdelning på 175 Mkr (3,25 kr per aktie) är föreslagen men kan dras tillbaka. Tack vare kassaflödet från eftermarknadsaffären tror vi inte att finansieringen blir ett problem för Alimak.

Insideraktivitet? Sex olika insiders har köpt aktier under mars och ingen sålt. Det är inga jätteinköp, dock. Totalt 0,9 Mkr.

Fortfarande köpvärd? Alimak är ett kvalitativt bolag som man mycket väl kan köpa för att behålla under ett börsras. Risken är påtaglig för ett riktigt svagt resultat i år men vi ser inte att bolaget ska ta permanent skada. Nu räknar man hem aktien utan någon premievärdering på vad vi ser som en långsiktigt rimlig vinstnivå.