Integrum: På benen igen

Medicinteknikbolaget Integrum (20 kr) utvecklar och säljer system för skelettförankrade amputationsproteser. Området kallas för osseointegration på branschspråk och innebär att titanimplantat förankras i skelettet och med tiden växer ihop.

Integrums implantsystem Opra används idag av över 700 patienter världen över. Lösningen är den enda FDA-godkända för benförankrade implantatsystem som finns tillgänglig för amputerade i USA.

IntegrumKommentar

Integrum: Emission och strategiskifte

Vi har skrivit om Integrum ett par gånger senaste året (se analysarkivet). I februari i år genomförde Integrum ett strategiskifte och en riktad emission. Vi höjde då rådet till köp.

Stiger 12%

Idag 3 juni kommer Integrum med sitt bokslut för det brutna räkenskapsåret 2024/25. Aktien stiger 12% på beskedet.

Försäljningstillväxten i Q4 (feb-april) var 4%. Jämförelsetalen var rätt tuffa (+44%). Glädjande var att försäljningen på den viktiga amerikanska marknaden var rekordhöga 21,7 Mkr (16,3). Tillväxten i USA var 33% mot fjolåret. Att Integrum växer på den amerikanska marknaden är bra då det kommer vara den viktigaste tillväxtmarknaden för bolaget kommande år.

Bruttomarginalen försämrades till 64% (78) och påverkades negativt av produktmix samt en nedskrivning på 2 Mkr och “andra årliga justeringar”. Exklusive nedskrivningen var bruttomarginalen 72%. På helårsbasis var bruttomarginalen 76%.

Rörelsekostnaderna steg 65% mot fjolåret. Ökningen beror delvis på negativa valutakurseffekter, som hade en negativ effekt på 1,9 Mkr i fjärde kvartalet jämfört med +4,5 Mkr motsvarande kvartal ifjol.

Besparingsprogram

I våras presenterade Integrum ett effektiviseringsprogram som ska innebära årliga kostnadsbesparingar på 20 Mkr årligen. Hittills har Integrum realiserat 60% av besparingarna på månadsbasis. Full effekt väntas från Q4 25/26, alltså februari – april nästa vår.

Från och med detta kvartal redovisar Integrum fler nyckeltal och KPI:er. Under kvartalet uppgick antalet Stage 1-operationer (se faktarutan) till 45 stycken (41). I USA var antalet operationer 34 stycken vilket är den högsta nivån för ett enskilt kvartal och motsvarade 48% ökning mot fjolåret.

80% av de så kallade S1-operationerna i USA utfördes på ett fåtal fokuserade sjukhus. Integrum menar att det visar på potentialen i bolagets strategi – att satsa på utvalda kompetenscentrum. Antalet S1-operationer i USA har ökat fyra månader i rad och tyder på att bolaget har ett bra operativt momentum.

Ny VD på plats

Under början av maj utsågs och tillträdde Martin Hillsten som ny permanent VD för Integrum. Scott Flora som varit tillförordnad VD fortsätter som styrelseledamot i bolaget. Hillsten kommer närmast från rollen som VD för medicinteknikbolaget Integration Diagnostics. Hillsten har enligt Integrum ”omfattande erfarenhet av försäljning och marknadsföring av avancerade medicintekniska produkter såväl i USA som i andra delar av världen”. Martin Hillsten äger 42 000 aktier värda 0,84 Mkr.

I februari genomförde Integrum en riktad emission och tog in 31 Mkr (teckningskurs 16 kr). Vid utgången av kvartalet uppgick kassan till cirka 40 Mkr.

Jämförelsetalen för kommande kvartal är relativt enkla vilket borgar för fin omsättningstillväxt och förbättrat resultat. Det brukar vara en bra värdedrivare.

Integrum har en okej finansiell ställning med en nettokassa på runt 40 Mkr. Det skapar utrymme för tillväxtsatsningar. En annan viktig värdedrivare är att kassaflödet stärks framöver.

Bakåtblickande värderas aktien till 4,2 omsättningen (EV/Sales) och 5,6x bruttovinsten (EV/bruttovinst). Kan tillväxten accelerera faller värderingen fort.

I tabellen nedan visas ett antal snabbväxande medicinteknikbolag. Integrum är ett av de bolag som väntas växa allra fortast kommande år.

Integrum-aktien är upp 25% sedan vårt köpråd i våras. Vi är fortsatt positiva och upprepar köprådet på aktien.