Temperaturen stiger

Electrolux (201 kr) meddelar idag att bolaget avser betala en utdelning för 2019. Detta på 7 kr per aktie. Det kan jämföras med att styrelsen föreslog 8,50 kr per aktie i samband med bokslutet i februari. Ett förslag som drogs tillbaka när Coronakrisen slog till någon månad senare.

Bolaget var ett av de storbolag som drabbades hårdast av krisen utan att riktigt vara i dess epicentrum som SAS eller Scandic. I andra kvartalet blev det en mindre förlust. Men redan då, i början av sommaren, noterade Electrolux att efterfrågan på vitvaror ökade. Den trenden har hållit i sig och en stark vinstutveckling i tredje kvartalet gör en utdelning motiverad, enligt styrelsen.

Electrolux har aldrig berättat tydligt om hur mycket statsstöd man tagit mot men troligen är det ytterst lite i åtminstone Sverige. Så inga utdelningshinder finns där. De länder där bolaget har större produktion och statsstöd varit tillgängliga är Tyskland, Italien och Brasilien.

Efterfrågan under sommaren har drivits av en blandning av faktorer. Efter nedstängningen i stora länder i Q2 fanns uppdämda behov. I flera marknader finns stimulanser som gynnar konsumenternas köpkraft, vilket också spelar roll. För avslutningen av 2020 är utsikterna osäkra, enligt Electrolux. Bolaget skriver dock att man väntar sig en gradvis normalisering framöver.

Beskeden är inte oväntade. Aktien har gått starkt i förväntan på en stark återhämtning. Möjligen är det på marginalen positivt att utdelningen är så pass hög som 80% av ursprungsförslaget. Andra som Skanska och Holmen har varit mer försiktiga och återinfört hälften.

Om krisen har några långsiktiga effekter är en öppen fråga. Det känns rimligt att konsumenterna alltmer lagar mat hemma vilket om det blir en trend bör gynna bolag som Electrolux. Samtidigt är vitvaruindustrin starkt konkurrensutsatt med många aktörer som vill ta del av en uppgång.

Electrolux har under senare år satsat mer på design, innovation och premiumvarumärken. Något som gett bra effekt inom bland annat inbyggda köksprodukter i Europa. De mer hårda åtgärderna för att öka konkurrenskraften handlar om ett stort effektiviseringsprogram startat 2018. Mycket fokus ligger på att förbättra lönsamheten i USA där tillverkningsstrukturen konsoliderats. Målet är att spara 3,5 miljarder kr med full effekt 2024 men väsentlig effekt redan nästa år.

För ett bolag med en årsvinst kring 5 miljarder (snitt för ebit 5 år) är det en stor potential. Corona har tvingat Electrolux senarelägga vissa aktiviteter men bolaget står fast vid sitt mål.

I vår senaste analys var vi skeptiska till aktien. Mycket hänger på om man vågar skissa in att Electrolux närmar sig sitt mål på minst 6% i rörelsemarginal. Vi har tänkt oss att den tuffa konkonkurrensbilden i vitvarubranschen medför att alla besök av marginalen kring den nivån är av tillfällig karaktär. Antar vi långsiktigt 5%, vilket tar viss höjd för fler ”engångskostnader”, och en multipel på EV/Ebit 10 så är aktien värd kring 200 kr. Där den befinner sig nu.

Man får tro att Elecrolux lyckas nå ett bestående lönsamhetslyft och/eller en värdering högre än det förvisso låga men normala 10x, för att hitta intressant potential. Inte omöjligt, men inget vi känner oss sugna att investera på. Neutralt råd, men med större dragning mot sälj än köp.