Telia: Visa oss pengarna, inte TV!

En toppenvecka för Telia, tycker bolagets vd Johan Dennelind efter att ha spenderat drygt 30 miljarder kronor på uppköp av Get, norsk kabel-TV, och Bonnier Broadcasting med TV4.

Aktieägarna kan notera att Telia stängde på 41,42 kr förra fredagen och ser ut att sluta toppenveckan lite drygt 6 procent under den nivån. Aktiemarknaden har sänt ett klart och tydligt budskap till Telia i år – vi vill se pengar, inte TV.

Möjligen är det lite väl mycket drama över hela saken. Det rör sig om stora belopp men Telia är ett stort bolag. Affärerna motsvarar mindre än en femtedel av börsvärdet och tre års fritt kassaflöde. De ser inte uppenbart knasiga ut på egna ben även om en del synergier också behöver falla på plats för att det ska vara riktigt bra.

Men det ser förstås ännu bättre ut att bara köpa tillbaka egna aktier.

Synergierna handlar mycket om merförsäljning till befintliga kunder och ”anti-churn”. Telia vet att kunder som använder flera av bolagets tjänster är mer trogna än andra. Genom Bonnier Broadcasting får man också TV-innehåll att spela fritt med för att binda upp sina stora kundbaser i Sverige och Finland. Det är här merparten av synergierna ska plockas fram, är tanken.

Det är just den här typen av rätt diffusa synergier som börsen har svårt att ta till sig och tro på. Det hjälper förstås inte till att Telia väljer att investera i intäktsslag som är i strukturell nedgång, nämligen kabel-TV-abonnemang och linjär reklam-TV. Ledningen lyfter fram initiativen inom webbsänd TV (VOD) men är TV4 Play verkligen ledande på det området?

Som lök på laxen finns den politiska aspekten. Hur ska staten ställa sig till att indirekt bli ägare av TV4? Mångfalden i svensk TV blir klart bristande. Spelar styrelsen högt för att driva saken till sin spets – kan staten alls äga Telia? Eller slutar det med en uppdelning av koncernen i en nät- och en operatörsdel där staten tar hand om nätsidan som kan anses samhällsviktig.

Hur ska man se på aktien?

Kursen är nu nästan tillbaka på kring nivån på 38 kronor då Telia lanserade sitt applåderade återköpsprogram i våras. Affärerna ska inte ändra något kring utdelning och återköp, enligt Telia. Skuldsättningen närmar sig visserligen taket på 2,5 gånger Ebitda men det innebär mest att fler storförvärv inte är aktuella vilket i sammanhanget kanske mest är ett plus.

Utdelning (2,30 kr/aktie) och återköp (motsvarande 1,15 kr/aktie) ger en total återföring på 8,8 procent av börsvärdet till ägarna per år närmaste åren. Någonstans i den storleken bör avkastningen också hamna och kanske lite mer när dramat kring sommarens toppenvecka lugnar ned sig.

För en utdelningsinriktad investerare tycker vi detta är rätt intressant.