Kommentar Carasent
Carasent: Säljer aktien ur portföljen
Sammanfattning av investeringscaset
- Carasent säljer journalsystem och andra lösningar till vårdkliniker med tiotusentals användare fördelat på över 700 kunder, exempelvis Aleris och Capio.
- ≈20% marknadsandel inom nischen (värd 1,5 miljarder/ år).
- SaaS-modell med hög andel återkommande intäkter och hög bruttomarginal (≈85%).
- 51% omsättningstillväxt (CAGR) under 2021-2023 (majoritet förvärv, 15% organisk tillväxt 2022-23).
- Solid balansräkning (203 Mkr nettokassa). På jakt efter förvärv i Tyskland, köpte tyska Data-AL oktober 2024.
- Värderas till rabatt mot liknande SaaS-bolag sett till omsättningsmultiplar (marginal ej mogen ännu).
| Kommentar Carasent | |
| Vad: | Vinstvarning för Q2 |
| Aktien: | -9% |
| Råd: | Slopar köprådet och säljer aktien ur Afv-portföljen |
Mjukvaruföretaget Carasent (27,70 kr) kommunicerade igår kväll (7 juli) en vinstvarning för det andra kvartalet. Samtidigt justerar bolaget de finansiella målen på både kort och medellång sikt. Bakgrunden är en trögare utveckling hittills under 2025 som påverkar det kortsiktiga resultatet.
I korten ligger ändå rejäl tillväxt under det andra kvartalet – en stor del beror dock på förvärvet av tyska Data-AL som genomfördes i oktober och kan tänkas ha tillfört omkring 10 Mkr i omsättning per kvartal.
Carasent vinstvarnar för Q2
| Carasents Q2 | Q2 2025 prel. | Q2 2024 |
| Omsättning | 83 Mkr | 66 Mkr |
| – tillväxt | +25% | +5% |
| Ebitda | 12 Mkr | 8 Mkr |
| – marginal | 14% | 12% |
| Ebitdac | 2 Mkr | -1 Mkr |
| – marginal | 2% | -2% |
Sänker målen för 2025
Om Carasent
Carasent är ett mjukvarubolag som säljer lösningar till vårdkliniker. Journalsystemet Webdoc är den största produkten. Bolaget var tidigare noterat i Oslo men listade i slutet av 2024 om sig på Stockholmbörsen. Verksamheten bedrivs främst i Sverige som står för drygt 70% av omsättningen, och huvudkontoret finns i Göteborg. Koncernen har ca 200 anställda och mer än hälften arbetar inom forskning och utveckling. Vi har skrivit mer utförligt om Carasent i tidigare analyser, senast i oktober 2024 (läs här och här). Då köpstämplade vi aktien och köpte även en post till Afv-portföljen. Sedan dess är aktien upp ungefär 50% – trots dagens kursfall.
Så här skriver Carasents VD Daniel Öhman om utvecklingen:
“Vi har upplevt en viss motvind under 2025 som påverkat det kortsiktiga resultatet, dock utan att det påverkar koncernens långsiktiga potential. Baserat på nya affärer på försäljningssidan, en befintlig intäktsbacklog och stark skalbarhet har vi en bra grund för att sätta riktningen för de närmaste åren”.
Som följd skruvar bolaget även ned de tidigare kommunicerade finansiella målen för 2025.
| Reviderade finansiella mål för 2025 | Nytt mål | Gammalt mål | Utfall 2024 |
| Intäkter | 345-350 Mkr | 350 Mkr | 275 Mkr |
| Ebitda | 75 Mkr | 82-87 Mkr | 12 Mkr |
| Ebitdac | 35 Mkr | 44-49 Mkr | -30 Mkr |
Engångskostnader i Q2
Det är förhållandevis blygsam nedjustering där merparten av avvikelsen beror på ett sämre resultat än väntat. Under andra kvartalet genomfördes bland annat en organisatorisk omstrukturering inom Ad Opus, som är koncernens minsta affärsenhet. Där har bolaget haft svagt resultat och hög churn under längre tid.
Totalt har extra kostnader om 5 Mkr påverkat resultatet under första halvåret, där vi bedömer att majoriteten hör till andra kvartalet.
Bättre under andra halvåret?
Merparten av svackan verkar också koncentrerad till just andra kvartalet. Parar vi ihop bolagets redovisade utfall under första halvåret med prognosen för resten av 2025 kan vi läsa ut att ledningen förväntar sig en kraftig återhämtning under andra halvåret. Särskilt för resultatet.
Ska utvecklingen bli så som bolaget tänker sig behöver resultatet sannolikt stärkas rejält redan i tredje kvartalet.
Skeptikern skulle i stället hävda att ribban kanske fortfarande ligger för högt, och att ytterligare nedrevideringar av 2025-prognosen ligger i riskzonen.
| Carasent tror på bättring i H2 | Första halvåret 2025 (utfall) | Andra halvåret 2025 (mål) |
| Omsättning | 168 Mkr | 180 Mkr |
| Ebitda | 26 Mkr | 49 Mkr |
| Ebitdac | 7 Mkr | 28 Mkr |
Nya mål på medellång sikt
Samtidigt kommunicerar Carasent nya mål på medellång sikt som också indikerar fortsatt optimism:
- Genomsnittlig årlig organisk omsättningstillväxt på 15% från 2026-2028.
- Ebitda-marginal på 35% till 2028.
- Capex medelhög till hög ensiffrig % av intäkterna
En intressant potential finns på den tyska marknaden där bolaget i höstas förvärvade Data-AL. Tanken är att rulla ut Carasents främsta produkt, journalsystemet Webdoc, till de befintliga kunderna i Tyskland och sedan växa vidare organiskt. Utöver den lockande uppsidan skulle det också minska beroendet av den svenska hemmamarknaden.
Så värderas mjukvarubolagen
| Bolag | Avkastning 1 år % | P/E 2026E | EV/Ebit 2026E | EV/Sales 2026E | Ebit-marginal 2026E % | Årlig tillväxt 2026E-2027E % |
| Carasent | 71% | 43,3x | 35,3x | 4,5x | 12,7% | 13,9% |
| CompuGroup | -3% | 13,9x | 14,7x | 1,6x | 11,1% | 3,1% |
| Fortnox | 40% | 48,6x | 38,3x | 17,9x | 46,7% | 20,9% |
| Lime | 14% | 34,1x | 27,1x | 6,3x | 23,3% | 14,2% |
| Admicom | 16% | 24,5x | 18,6x | 5,9x | 31,5% | 12,7% |
| Genomsnitt | 28% | 32,9x | 26,8x | 7,2x | 25,1% | 13,0% |
| Källa: Factset. Prognoserna för Carasent har inte uppdaterats efter vinstvarningen som bolaget kommunicerade kvällen 7 juli. | ||||||
Säljer aktien ur portföljen
Det är en förhållandevis mild vinstvarning från Carasent, där åtminstone bolaget själva verkar tro på en snar återhämtning och klart bättre resultat redan under andra halvåret.
Så agerar insiders
Fem insynspersoner har under våren köpt aktier för totalt 2,1 Mkr. Däribland VD Daniel Öhman som köpt för 0,8 Mkr. Köpen har skett på kurser kring 22-23 kr.
Når bolaget sina tillväxtmål och kan lyfta den justerade Ebitda-marginalen från 2024 års 15% till 2025 års väntade 22% och vidare mot säg 25% så stiger Ebitda från årets väntade 75 Mkr till omkring 115 Mkr. Då faller även värderingen till runt 16 gånger ett tänkbart Ebitda-resultat för 2027.
Trots dagens kursfall har alltså värderingen sprungit iväg en hel del. Parat med viss ökad risk för ytterligare motvind och lite trögare utveckling framöver sänker vi rådet till neutral och säljer därmed även aktien ur Afv-portföljen.
| Tio största ägare i Carasent | Värde (Mkr) | Andel |
| Vitruvian Partners | 423 | 19,2% |
| Avanza Pension | 138 | 6,3% |
| Handelsbanken Fonder | 138 | 6,2% |
| Consensus Asset Management | 92 | 4,2% |
| Andra AP-fonden | 92 | 4,1% |
| Schroders | 92 | 4,1% |
| SEB Funds | 88 | 4,0% |
| Niclas Hugosson | 78 | 3,5% |
| Nordnet Pensionsförsäkring | 67 | 3,0% |
| Swedbank Robur Fonder | 65 | 2,9% |
| Största insiders utanför topp tio | Värde (Mkr) | Andel |
| Svein Martin Bjørnstad | 11 | 0,5% |
| Daniel Öhman | 6 | 0,3% |
| Källa: Holdings | Totalt insynsägande: | 0,9% |
Kommentera artikeln
I samarbete med Ifrågasätt Media Sverige AB (”Ifrågasätt”) erbjuder Afv möjlighet för läsare att kommentera artiklar. Det är alltså Ifrågasätt som driver och ansvarar för kommentarsfunktionen. Afv granskar inte kommentarerna i förväg och kommentarerna omfattas inte av Affärsvärldens utgivaransvar. Ifrågasätts användarvillkor gäller.
Grundreglerna är:
- Håll dig till ämnet
- Håll en respektfull god ton
Såväl Ifrågasätt som Afv har rätt att radera kommentarer som inte uppfyller villkoren.
Här hittar du alla analyser
