Carnegie toppar noteringsligan

Fondkommissionärsfirman Carnegie är mest aktiv som rådgivare vid introduktioner på Stockholmsbörsen. I egenskap av marknadsledare har Carnegie sedan 1994 varit delaktig i 32 noteringar på den svenska marknaden varav de flesta skett på O-listan. Tittar man på kursutvecklingen för bolagen som Carnegie ligger bakom är dock facit dystert.

I beräkningen har företag som noterats på A-, O- och före detta SBI-listan sedan 1994 tagits med. Företag som gått i konkurs, köpts upp eller på andra sätt avnoterats har sållats bort. För Carnegies del visar genomgången att merparten av bolagen som hjälpts till börsen har visat en mycket svag utveckling. Hela 60 procent av uppdragen har gått sämre än index. Svarta fåret Oxigene, som Carnegie satte på O-listan 1996, har gått nästan 400 procentenheter sämre än index.

Men även dåliga råd är dyra. Bara under de senaste fem åren har Carnegie kammat hem en miljard i så kallade underwriting-intäkter, det vill säga intäkter från rådgivning i samband med placering av aktier, exempelvis börsintroduktioner.

De senaste åren har få bolag där allmänheten har kunnat teckna sig, kommit ut på börsen. Sedan 2004 har endast elva bolag noterats. För detta har mäklarhusen fakturerat nästan 200 miljoner kronor.

SEB Enskilda är en annan stor rådgivare åt företag som vill till börsen. Enskilda har hunnit med 25 introduktioner. Av de bolag som finns kvar på börsen har hälften gått sämre än index. Senaste affären med Enskilda som så kallad bookrunner var när klädkedjan Gant sattes på O-listan i mars i år. Sett till kursutvecklingen var detta en lyckad introduktion. Gant-aktien steg nästan 40 procent redan första handelsdagen. Sedan dess har ett halvår gått och aktien ligger i dag runt 35 procentenheter bättre än index.

Överlag är alltså Enskildas prestationer inte mycket bättre än Carnegies. Däremot är Enskilda bättre på att ta betalt. Enligt beräkningar från Thomson Financial tjänade Enskilda 77 miljoner kronor på sina företagsaffärer under första kvartalet i år medan Carnegie drog in 58 miljoner under perioden.

ABN Amro, som tidigare gick under namnet Alfred Berg, har länge varit en av de större aktörerna. Räknat till antal uppdrag är de lika stora som Hagströmer&Qviberg. Men även här har resultaten varit knackiga. Av ABN Amros 14 introduktioner finns 10 bolag kvar på börsen. Av dessa tio har endast fyra lyckats slå index.

Företag väljer rådgivare efter renommé och många gånger är det dessa anrika fondkommissionärer som får uppdragen. Samtidigt har firmor som Carnegie och Enskilda ett stort nätverk och kan närmast garantera att få aktier sålda, ofta dyrt.

Att köpa aktier i småbolag i heta branscher som Föreningssparbanken satt på börsen har varit en lyckad strategi. Granskningen visar att Föreningssparbanken som nyligen bytt namn till Swedbank har lyckats bäst som rådgivare, i alla fall ur investerarnas perspektiv. Investment Banking är förvisso inte Swedbanks största affärsområde men några introduktioner har de hunnit med. Och resultatet är imponerande. Banken har varit delaktig i sju introduktionsaffärer på Stockholmsbörsens huvudlista varav samtliga har gått bättre än index.

Föreningsbanken och Sparbanken slogs samman 1997 och därför har Sparbankens affärer också tagits med i beräkningen. På meritförteckningen hittar vi ett gäng mindre doldisar som blivit kursraketer de senaste åren. Fastighetsbolagen Castellum och Kungsleden, transport- och logistikföretaget Broströms, badrumsleverantören Svedbergs, Malmbergs El. Och förstås den stora vinnaren i granskningen, som slagit index med 2 200 procentenheter sedan 1997: Nibe.

Amerikanska och europeiska investmentbanker har också lyckats bra med sina introduktioner. När Goldman Sachs, JP Morgan, Deutsche Bank och Credit Suisse First Boston sköter introduktioner går sju av tio bättre än index. Bland vinnarna finns Nobia, Alfa Laval, Carnegie och Tradedoubler. Kökstillverkaren Nobia och verkstadsbolaget Alfa Laval har båda slagit index över 100 procentenheter.

Stefan Aronsson, ställföreträdande chef på Swedbank Corporate Finance. Hur har ni lyckats så bra?
– Vi har en långsiktig relation med våra kunder. Företagen som vi sätter på börsen är ofta kunder sedan tidigare som vi hjälpt med finansiering och strukturaffärer. Det är företag som vi kan mycket om och som vi utvärderar regelbundet, tillväxtföretag med kompetent ledning och stor potential. Alla bolag passar inte på börsen och vi har givetvis ett ansvar gentemot våra kunder på andra sidan, det vill säga investerare och småsparare.

– Börsen är ett bra alternativ för företag med kapitalbehov att skaffa mer resurser och på så sätt kunna utveckla verksamheten. Görs det på rätt sätt gynnar det naturligtvis även aktieägarna på sikt. Tyvärr har vi sett många bolag där ägarna använder börsen främst som ett verktyg för att ta hem vinster och det är ofta något som påverkar aktiekursen negativt, säger Stefan Aronsson.

Vad tror du att utfallet i riksdagsvalet kommer få för effekt?
– Vad staten som ägare gör kommer naturligtvis påverka aktiviteten på börsen. Räntor och makroklimatet kommer också att spela en stor roll. Men generellt sett ser det bra ut. Vi har en handfull uppdrag på gång som vi hoppas leder till notering inom 6-12 månader.

– Med vår borgerliga regering kommer nya utförsäljningar av statliga bolag bli aktuella. Det är möjligt att vi kommer att få se ett gäng nya folkaktier inom den närmsta framtiden, spår Stefan Aronsson på Swedbank.

Philip Nordenström
____________________________________________

Tre dominerar marknaden

Mäklarfirmor som har varit med och introducerat minst två bolag sedan 1994.

Kommissionär – Antal uppdrag

Carnegie – 32

Enskilda – 25

Handelsbanken – 21

ABN Amro (Alfred Berg) – 14

Kaupthing (Matteus, Nordiska, Aragon) – 14

H&Q – 13

Swedbank (Sparbanken) – 11

Nordea (Nordbanken, Aros) – 10

Goldman Sachs – 5

Fisher – 4

Servisen – 3

Deutsche bank – 2

Spectra – 2

ABG – 2

Morgan Stanley – 2